繼續(xù)“搶跑”降息預(yù)期 金價(jià)調(diào)整或?yàn)榱己觅I入窗口

　　2023年12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)2024年的貨幣政策將邊際寬松，此后市場進(jìn)一步交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期邏輯。同時(shí)，以國際黃金為代表的貴金屬價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本輪國際黃金價(jià)格上漲主要是受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)。雖然降息預(yù)期一再推遲，但美聯(lián)儲(chǔ)邁向降息的大方向是確定的，市場仍會(huì)繼續(xù)“搶跑”降息預(yù)期。此外，考慮到大選，美國政府仍會(huì)不斷提高資本開支以保持經(jīng)濟(jì)高增長，而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，黃金價(jià)格與美國財(cái)政赤字之間存在良好的同步性，預(yù)計(jì)后市金價(jià)仍存上漲空間。

　　短期跟隨降息預(yù)期搖擺而波動(dòng)  

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格自2023年12月中旬創(chuàng)下階段新低1972.6美元/盎司后，便開啟震蕩上行模式，今年3月更是加速上漲，并于5月20日創(chuàng)下歷史新高2450.1美元/盎司。盡管期間出現(xiàn)多次調(diào)整，但整體仍處于高位，近期維持在2370美元/盎司附近運(yùn)行。

　　“本輪國際黃金價(jià)格上漲主要是受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)?！蔽宓V期貨金融分析師蔣文斌表示，2023年12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，鮑威爾提到美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）與會(huì)者在會(huì)議中討論了有關(guān)降息的問題，表示降息開始進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)票委的考慮范圍。鮑威爾對(duì)于降息的表態(tài)驅(qū)動(dòng)金價(jià)在去年12月走出第一輪顯著上漲行情。2024年上半年，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是PMI及零售銷售數(shù)據(jù)的走弱，市場進(jìn)一步交易美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期邏輯。不過，5月之后，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏“鷹派”，降息預(yù)期有所回落。

　　銅冠金源期貨研報(bào)認(rèn)為，貴金屬價(jià)格的短期波動(dòng)會(huì)受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的搖擺而波動(dòng)。雖然降息預(yù)期一再推遲，但美聯(lián)儲(chǔ)邁向降息的大方向是確定的，市場還會(huì)繼續(xù)“搶跑”降息預(yù)期。此外，全球大選的不確定性，尤其是11月美國大選，都將加劇市場波動(dòng)，提升市場避險(xiǎn)需求。

　　中金公司分析員郭朝輝認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地可能是黃金市場的“分水嶺”。而降息之前的政策轉(zhuǎn)向期或是貴金屬資產(chǎn)的價(jià)值彰顯時(shí)刻，降息預(yù)期交易的利好可能延續(xù)。

　　美財(cái)政政策走向成重要影響因素

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變動(dòng)預(yù)期因素，美國財(cái)政政策走向也是影響未來金價(jià)的重要因素。

　　“美國財(cái)政政策走向?qū)?duì)黃金價(jià)格形成重要影響?！笔Y文斌表示，通過回顧美國財(cái)政政策走向以及黃金價(jià)格走勢發(fā)現(xiàn)，美國財(cái)政赤字?jǐn)U張對(duì)于中期黃金價(jià)格變動(dòng)具有主導(dǎo)作用。

　　具體來看，蔣文斌介紹，2000年以來，美國財(cái)政赤字僅在2011年債務(wù)上限危機(jī)后得到明顯控制，其余時(shí)間段均處于擴(kuò)張態(tài)勢。與此相對(duì)應(yīng)的是，國際黃金價(jià)格也僅在2011年至2015年出現(xiàn)趨勢性下跌行情。新冠疫情暴發(fā)后，美國政府推出前所未有的寬松財(cái)政政策，財(cái)政赤字出現(xiàn)大幅擴(kuò)張，之后黃金價(jià)格迎來了上漲行情。

　　根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的預(yù)測，2024財(cái)年的財(cái)政赤字將達(dá)到1.92萬億美元。紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，在當(dāng)前充分就業(yè)的情況下，為了大選考慮，美國政府仍在不斷提高資本開支以保持經(jīng)濟(jì)的高增長。

　　“美國貨幣超發(fā)不但會(huì)引發(fā)通脹問題，也會(huì)引起其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)于美元信用貨幣體系的不信任?！眲⒃姮幈硎荆瑲v史經(jīng)驗(yàn)表明，黃金價(jià)格與美國財(cái)政赤字之間存在良好的同步性，財(cái)政赤字的增加往往預(yù)示著黃金牛市的起點(diǎn)。

　　看好貴金屬市場后市表現(xiàn) 

　　盡管短期國際黃金價(jià)格出現(xiàn)一定的調(diào)整，但是多位業(yè)內(nèi)人士仍表示看好其后市表現(xiàn)。

　　“下半年，貴金屬價(jià)格將會(huì)由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及美國財(cái)政政策主導(dǎo)?！笔Y文斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松程度不及預(yù)期，貨幣政策驅(qū)動(dòng)作用將有所減弱。不過，在美國政策利率維持高位的情況下，美債利息支出難以下降，同時(shí)必須支出削減空間較小，預(yù)計(jì)其財(cái)政赤字規(guī)模在2024年仍難以出現(xiàn)明顯縮窄。策略方面，對(duì)貴金屬市場維持看漲思路，重點(diǎn)關(guān)注白銀市場的多頭配置機(jī)會(huì)。

　　劉詩瑤認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的背景下，黃金的錨定因素為美國債務(wù)擴(kuò)張的高度和經(jīng)濟(jì)增長的速度。因此，黃金的諸多表現(xiàn)看似脫離了傳統(tǒng)的分析框架，即美元邏輯與利率邏輯，實(shí)則是新的宏觀環(huán)境下與新的錨點(diǎn)掛鉤。在經(jīng)歷前期集中上漲后，近期黃金價(jià)格上行動(dòng)能有所減弱，但是潛在的短期驅(qū)動(dòng)因素仍有兩個(gè)：一是制造業(yè)恢復(fù)過程中帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，從而影響通脹預(yù)期的上行，特別是PMI在短暫回落后再度回到上升通道；二是如果勞動(dòng)力市場和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)無法給美聯(lián)儲(chǔ)首次降息提供更多積極信號(hào)。因此，在降息預(yù)期的多次折返中，金價(jià)的下跌將是良好的買入窗口。

　　銅冠金源期貨研報(bào)也認(rèn)為，在一次次美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期折返中，金價(jià)的下跌都是很好的買入窗口。對(duì)于白銀而言，供需缺口擴(kuò)大和低庫存將為銀價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐，銀價(jià)的高彈性或?qū)⒃谙掳肽暝俣韧癸@。