告別“沉悶”上半年 油價走出夏季行情
2024年上半年，國際油價走出“沉悶”行情，布倫特原油期貨價格在80美元/桶附近窄幅震蕩。
實(shí)際上消息面并非缺乏熱點(diǎn)，上半年巴以沖突、俄烏沖突、歐佩克+產(chǎn)量政策等消息不斷，但國際油價卻一直沒有出現(xiàn)暴漲暴跌。今年上半年油價為何在窄幅區(qū)間震蕩？下半年能突破窄幅震蕩區(qū)間嗎？
石油行業(yè)高級經(jīng)濟(jì)師朱潤民對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，今年上半年，國際原油價格基本在中期核心趨勢區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，這符合全球石油供需狀況和國際原油市場運(yùn)行機(jī)制決定基本規(guī)律。下半年隨著季節(jié)性消費(fèi)需求增長的逐漸消退，國際原油價格或呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的走勢，年內(nèi)尚未發(fā)現(xiàn)突破窄幅震蕩的驅(qū)動力。
從種種跡象來看，盡管油市在供應(yīng)過剩和供應(yīng)不足之間來回?cái)[動，但并未出現(xiàn)極端偏離，在供需基本平衡的背景下，下半年國際油價整體“沉悶”的行情或?qū)⒗^續(xù)。
短期油市供不應(yīng)求
和夏季氣溫一起攀升的還有油價，布倫特原油期貨6月初一度跌破80美元/桶，如今已經(jīng)重新回到85美元/桶上方。在這背后，夏季需求相對強(qiáng)勁，供應(yīng)則在歐佩克+減產(chǎn)背景下處于相對低位，短期內(nèi)油市或處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，供應(yīng)端，俄羅斯煉廠持續(xù)受到烏克蘭無人機(jī)襲擊，高峰時期有近100萬桶/日煉油產(chǎn)能下線，影響成品油生產(chǎn)以及出口。但俄羅斯需要維持油氣出口收入，通過小幅增加原油出口量來彌補(bǔ)成品油出口的下降。另一方面，歐佩克+也將2025年俄羅斯原油產(chǎn)量配額上調(diào)了12萬桶/日，預(yù)計(jì)后期俄羅斯嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)的可能性不大，供應(yīng)大概率保持在當(dāng)前水平。伊拉克與哈薩克兩國在5月宣布提高減產(chǎn)執(zhí)行率后產(chǎn)量的確有所回落，但較產(chǎn)量目標(biāo)仍有差距，特別是伊拉克，后期執(zhí)行情況需要持續(xù)關(guān)注。
不過，沙特對油價訴求較為強(qiáng)烈，近期持續(xù)強(qiáng)調(diào)自愿減產(chǎn)的退出可以根據(jù)市場情況進(jìn)行靈活調(diào)整。2020年價格戰(zhàn)以來，沙特多次主動減產(chǎn)來托底油價。根據(jù)IMF今年4月的測算，2024年沙特財(cái)政盈虧平衡油價在90美元/桶以上。因此在極端情況下，歐佩克+可能會再度回到減產(chǎn)中來。
需求端，李捷分析稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美國原油市場即將進(jìn)入傳統(tǒng)去庫時段，6月中旬往后的原油去庫趨勢將愈發(fā)明顯。市場對三季度需求仍然保持樂觀的預(yù)期，美國汽車業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)2024年美國需求旺季初期的出行情況將刷新紀(jì)錄。
在本周公布的月度短期能源展望報(bào)告中，美國能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)明年全球石油市場將出現(xiàn)供應(yīng)短缺，逆轉(zhuǎn)了之前給出的供應(yīng)將過剩的預(yù)測。EIA預(yù)計(jì)，歐佩克+的產(chǎn)量在今年余下時間以及2025年都將低于其宣布的目標(biāo)水平，這將令全球石油庫存承壓，導(dǎo)致油價上漲。歐佩克也預(yù)計(jì)未來幾個月和2025年將出現(xiàn)石油供應(yīng)短缺。
不過，盡管短期油市出現(xiàn)供不應(yīng)求，但這一趨勢或難以持續(xù)。朱潤民分析稱，真正的供給不足屬于周期性的，等到歐佩克+的限產(chǎn)政策完全退出，全球剩余產(chǎn)能逐漸消化，那個時候?qū)⑦M(jìn)入周期性的供給不足狀態(tài)，持續(xù)時間相對會更加長一些。
需求何時見頂
對于油價而言，未來需求的強(qiáng)弱至關(guān)重要。
7月10日，歐佩克公布月度原油市場報(bào)告，維持其對今年和明年全球石油需求增長相對強(qiáng)勁的預(yù)測，稱經(jīng)濟(jì)增長韌性和航空旅行將支持夏季燃料使用，2024年全球石油需求將增加225萬桶/日，2025年將增加185萬桶/日。
7月11日，IEA公布了最新月度原油市場報(bào)告，維持2024年石油需求增長預(yù)測大致不變，增長97萬桶/日，但將2025年石油需求增長預(yù)測下修5萬桶/日至98萬桶/日。
盡管歐佩克和IEA對石油需求增幅和見頂時間的預(yù)期存在差異，但都認(rèn)為石油需求不會迅速達(dá)到峰值。而英國石油則在7月10日發(fā)布的最新年度能源展望報(bào)告中預(yù)計(jì)，全球石油需求將在明年見頂，風(fēng)能和太陽能等可再生能源繼續(xù)快速增長。
歐佩克、IEA等普遍預(yù)測石油需求還有一段時間才會見頂，為何英國石油預(yù)計(jì)明年需求就會見頂？朱潤民分析稱，英國石油預(yù)計(jì)明年石油需求達(dá)峰，這是基于兩個情景設(shè)計(jì)條件得出來的：一是“當(dāng)前軌跡”情景，即已經(jīng)制定的氣候政策和碳減排承諾；二是“凈零排放”情景，即嚴(yán)格執(zhí)行2015年的《巴黎氣候協(xié)議》，大幅收緊氣候政策，到本世紀(jì)中葉將世界碳排放量減少約95%。這兩個情景設(shè)計(jì)能否實(shí)現(xiàn)是2025年石油消費(fèi)達(dá)峰的關(guān)鍵條件。如果這兩個情景設(shè)計(jì)條件達(dá)不到，英國石油預(yù)測的2025年全球石油消費(fèi)達(dá)峰也就失去了基礎(chǔ)。
油價存在回調(diào)風(fēng)險
在夏季油價表現(xiàn)相對亮眼之際，供應(yīng)端的風(fēng)險需要警惕。
歐佩克月報(bào)顯示，盡管俄羅斯在6月份明顯減產(chǎn)原油，但俄羅斯、伊拉克、哈薩克斯坦這三個歐佩克+主要成員國每天的原油供應(yīng)量仍比今年初設(shè)定的配額高出十幾萬桶，這幾個國家也沒有如早先承諾那樣進(jìn)行額外減產(chǎn)，以彌補(bǔ)之前多出來的產(chǎn)量。
具體來看，俄羅斯6月將日產(chǎn)量削減了11.4萬桶至913.9萬桶，仍然比配額高出16.1萬桶。伊拉克日產(chǎn)量僅減少了2.5萬桶至418.9萬桶，仍比其限額高出18.9萬桶。
朱潤民分析稱，俄羅斯等國未嚴(yán)格履行減產(chǎn)協(xié)議，在當(dāng)前全球石油供需狀況相對偏緊、國際原油價格相對較高水平的情況下，歐佩克+整體減產(chǎn)政策仍能夠比較好地執(zhí)行下去。但一旦出現(xiàn)供給過剩、國際原油價格顯著下跌，到那個時候如果俄羅斯等主要產(chǎn)油國仍然不嚴(yán)格履行減產(chǎn)，將可能導(dǎo)致歐佩克+的減產(chǎn)政策的執(zhí)行難度顯著上升，甚至可能導(dǎo)致減產(chǎn)同盟國的瓦解，再來一次價格戰(zhàn)和市場份額爭奪戰(zhàn)。未來減產(chǎn)協(xié)議的走向取決于歐佩克+的剩余產(chǎn)能規(guī)模和全球石油供需狀況的變化走勢。
一方面，歐佩克+部分產(chǎn)油國不能按計(jì)劃減產(chǎn)，給原油市場帶來了壓力。另一方面，8個自愿減產(chǎn)的成員國將從今年四季度起逐步取消“額外”減產(chǎn)的部分，屆時產(chǎn)量將會陸續(xù)增加。
這也意味著未來油價存在回調(diào)風(fēng)險。李捷對記者分析稱，三季度歐佩克+各成員國將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產(chǎn)，疊加需求旺季的支撐，三季度原油市場有望繼續(xù)去庫存，帶動中樞上行，上方空間主要受制于美國對抗通脹的決心。而四季度歐佩克+或?qū)㈤_始有序增產(chǎn)，需求也將環(huán)比轉(zhuǎn)弱，美國大選也將對油價形成下行壓力。供需矛盾將明顯緩解，油價存在回調(diào)風(fēng)險。
