央行打出降息“組合拳” 國債期貨全線上漲

　　7月22日，中國人民銀行打出降息“組合拳”，逆回購利率和1年期、5年期LPR利率均下行10個基點(diǎn)。同時，央行決定適當(dāng)減免中期借貸便利（MLF）操作的質(zhì)押品。

　　受此影響，當(dāng)日資金面大幅轉(zhuǎn)松，現(xiàn)券收益率應(yīng)聲下行，中短期債券收益率下行更為順暢，國債期貨全線上漲。在眾多利多因素落地的背景下，機(jī)構(gòu)建議債券市場考慮適時止盈，避免利多出盡引發(fā)市場波動。

　　逆回購降息助資金面轉(zhuǎn)松短債走牛

　　昨日，逆回購降息使得資金面大幅轉(zhuǎn)松。

　　截至7月22日收盤，DR007大幅下行至1.7184%，DR001下行至1.6634%。

　　由于資金面主要影響短端利率以及逆回購利率定價短端利率，因而中短端債券收益率下行幅度高于長端債券。截至22日收盤，1年期國債收益率下行3.75個基點(diǎn)報1.47%，3年期國債收益率下行3.85個基點(diǎn)報1.734%，5年期國債收益率下行4個基點(diǎn)至1.9125%。

　　國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.33%；10年期主力合約漲0.27%，創(chuàng)收盤新高；5年期主力合約漲0.21%，2年期主力合約漲0.08%。

　　一位債券交易員向上海證券報記者解釋，逆回購操作是央行向市場投放流動性的一種手段。當(dāng)央行下調(diào)逆回購利率時，表明央行在積極增加市場的資金供給，以維護(hù)銀行體系流動性的合理充裕。結(jié)合之前央行表示的臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點(diǎn)20個基點(diǎn)、加點(diǎn)50個基點(diǎn)。這說明臨時隔夜正、逆回購操作的利率區(qū)間調(diào)整為1.5%和2.2%?！耙院筚Y金波動就在這一區(qū)間，利好短債，而且從22日行情來看，短債反應(yīng)明顯好于長債；但是對于長端債券，央行完全有能力一邊降息一邊調(diào)控，所以下行空間很有限。”

　　機(jī)構(gòu)：考慮止盈避免行情反轉(zhuǎn)

　　除了降息，央行還公告，自本月起，有出售中長期債券需求的MLF參與機(jī)構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品。分析人士認(rèn)為，這有助于為機(jī)構(gòu)釋放更多可出售的中長期債券，增加債券市場供給，進(jìn)而影響債券市場走勢和預(yù)期。

　　一位資深市場人士表示，今年以來，受長期債券供給偏慢、金融脫媒等因素影響，長債收益率持續(xù)較快下行，創(chuàng)20年來新低，累積債市反轉(zhuǎn)風(fēng)險，央行多次提醒長債風(fēng)險。央行這一操作或是為后續(xù)借券調(diào)整長端債券收益率做準(zhǔn)備。

　　與此同時，7月LPR報價出爐，1年期、5年期LPR均下行10個基點(diǎn)。市場人士認(rèn)為，對債市而言，LPR類似降準(zhǔn)，是個中性策略，目前市場利多落地，建議機(jī)構(gòu)止盈。

　　江海證券投資顧問朱陳東表示，此前市場的潛在利多因素是降息預(yù)期，潛在利空因素是央行公開市場賣出債券?，F(xiàn)在利多因素落地，短期內(nèi)應(yīng)該警惕利空因素的落地。

　　操作策略上，朱陳東建議，可以先買一些3年期左右的短券，長端債券目前還是按照波段思路操作，如果利率下行較快接近或突破前低，可進(jìn)行一定的止盈，同時關(guān)注整體收益率曲線的形態(tài)。