供過(guò)于求 棉花市場(chǎng)短期弱勢(shì)恐難改

　　近期，內(nèi)外盤(pán)棉花期貨價(jià)格攜手下跌并創(chuàng)下階段新低。其中，美國(guó)棉花期貨7月24日盤(pán)中最低觸及67.5美分/磅，創(chuàng)下2020年10月以來(lái)新低，國(guó)內(nèi)鄭棉期貨7月25日一度跌至13990元/噸，創(chuàng)下2023年3月底以來(lái)新低。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)棉花豐產(chǎn)預(yù)期升溫，且國(guó)內(nèi)棉花下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，在弱勢(shì)基本面主導(dǎo)下，近期內(nèi)外盤(pán)棉花期貨價(jià)格延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，棉花市場(chǎng)基本面供過(guò)于求格局持續(xù)，因此價(jià)格仍將延續(xù)弱勢(shì)。

　　內(nèi)外盤(pán)期價(jià)齊創(chuàng)階段新低

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)方面，7月25日，鄭棉期貨主力合約盤(pán)中最低至13990元/噸，創(chuàng)下2023年3月底以來(lái)新低，收?qǐng)?bào)14060元/噸，跌1.95%，日線(xiàn)四連跌。

　　外盤(pán)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日，洲際交易所（ICE）棉花期貨盤(pán)中最低觸及67.5美分/磅，創(chuàng)下2020年10月以來(lái)新低。

　　“近期內(nèi)外盤(pán)棉花期貨價(jià)格表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格大跌主要是源于市場(chǎng)對(duì)新年度全球棉花豐產(chǎn)的預(yù)期?！蹦先A期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳嘉寧表示，新年度種植初期，美國(guó)棉花產(chǎn)區(qū)零星降雨不斷，旱情得到明顯改善，新棉長(zhǎng)勢(shì)良好，優(yōu)良率居于歷史高位，預(yù)計(jì)產(chǎn)量可實(shí)現(xiàn)顯著回升。此外，2023/2024年度，中國(guó)進(jìn)口棉數(shù)量大幅增加，或存在超買(mǎi)現(xiàn)象，新年度或減少進(jìn)口需求，因此美國(guó)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)供需寬松格局。

　　美國(guó)棉花因此也遭遇滯銷(xiāo)困境。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，本年度美棉總簽約量303.3萬(wàn)噸，為近8年來(lái)同期最低水平；裝運(yùn)率為77.65%，為近9年來(lái)同期最低。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花期貨表現(xiàn)，陳嘉寧表示，“金三銀四”旺季落空后，棉紗價(jià)格便呈弱勢(shì)運(yùn)行，棉花價(jià)格則在紗廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期與新季種植面積縮減的支撐下維持震蕩，導(dǎo)致紗花價(jià)差不斷縮窄，內(nèi)地紡織企業(yè)持續(xù)虧損，最終下游消費(fèi)負(fù)反饋現(xiàn)象傳導(dǎo)至上游，棉花價(jià)格開(kāi)啟下行趨勢(shì)。此外，新年度新疆產(chǎn)區(qū)新棉生長(zhǎng)進(jìn)度較快，且長(zhǎng)勢(shì)良好，市場(chǎng)對(duì)新季產(chǎn)量持樂(lè)觀態(tài)度，因此棉花價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。

　　在方正中期期貨棉花棉紗分析師陳臻看來(lái)：“自今年2月底起，棉花期貨市場(chǎng)便已步入熊市，價(jià)格下跌的根本原因是供過(guò)于求?！?/p>

　　短期料延續(xù)弱勢(shì)

　　展望未來(lái)，陳臻認(rèn)為，主導(dǎo)棉花期貨價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素在于天氣端變化對(duì)全球棉花產(chǎn)量的影響、國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策、國(guó)內(nèi)刺激消費(fèi)政策能否起效、棉花及棉紗進(jìn)口量、中國(guó)與主要國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。

　　就基本面來(lái)看，陳嘉寧認(rèn)為，當(dāng)前棉花市場(chǎng)的主要矛盾體現(xiàn)在新季全球增產(chǎn)預(yù)期與國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)持續(xù)疲軟上。目前來(lái)看，新疆產(chǎn)區(qū)新年度產(chǎn)量或高于預(yù)期，美國(guó)棉花產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)下游紡織廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低，雖然“金九銀十”旺季前存在剛性的補(bǔ)庫(kù)需求，但市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)性存疑。此外，當(dāng)前內(nèi)銷(xiāo)情況尚未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而歐美地區(qū)紡服需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，短期供需面依然偏弱。

　　就后市走勢(shì)而言，陳嘉寧認(rèn)為，短期內(nèi)棉花期貨價(jià)格將維持弱勢(shì)，若進(jìn)口棉增發(fā)配額下放，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差得到修復(fù)，鄭棉期價(jià)將持續(xù)存在下行壓力，但需持續(xù)關(guān)注美國(guó)棉花產(chǎn)區(qū)天氣情況，尤其是德州棉花產(chǎn)區(qū)的降雨情況。

　　陳臻也認(rèn)為，短期內(nèi)棉花期貨價(jià)格將維持偏弱態(tài)勢(shì)。操作上，可逢高沽空或買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)。同時(shí)，關(guān)注關(guān)鍵因素變化，一旦出現(xiàn)政府為穩(wěn)定棉價(jià)采取收儲(chǔ)或減少進(jìn)口量措施，或產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極度惡劣天氣、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息等情況時(shí)，可采取逢低買(mǎi)入策略。