高頻交易遭遇精準治理 部分期貨公司經(jīng)營承壓

　　相對股票高頻交易，期貨高頻交易在國內(nèi)發(fā)展時間更長。今年以來，在交易限制趨嚴和期貨手續(xù)費減收政策調(diào)整的影響下，期貨高頻交易遭遇精準治理。證券時報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，頭部期貨高頻交易商的交易量已顯著下降，隨之帶來一系列行業(yè)生態(tài)變化，部分期貨公司也因此承壓。

　　“我們高頻交易客戶的交易量普遍下降30%以上，很多客戶主動降頻、調(diào)整策略。今年期貨市場的行情還可以，短線波動比較大，否則高頻交易量可能會下降更多?！比A東地區(qū)一家期貨公司人士向證券時報記者表示。另據(jù)期貨業(yè)內(nèi)人士介紹，幾家海外高頻交易商的交易量降幅更大，有些甚至腰斬。

　　日益趨嚴的交易限倉、申報費門檻變低以及手續(xù)費減收政策調(diào)整，讓期貨市場中的高頻交易者面臨挑戰(zhàn)。

　　據(jù)了解，各家期貨交易所對相關品種的投機交易均有單日交易限額規(guī)定。此外，近年來，交易所還陸續(xù)對部分期貨、期權品種收取申報費，這對期貨高頻交易可謂精準治理。

　　申報費是指期貨交易所對客戶在交易期貨、期權合約時產(chǎn)生的信息量（報單、撤單和詢價指令）收取的費用。申報費按照客戶信息量水平分級收取，且參考報單成交比。值得注意的是，就在上月，大商所、鄭商所、廣期所同日官宣自10月25日起對多個品種期貨期權交易收取申報費。

　　“總體看是越來越嚴格，原先申報費的起收門檻是幾萬手，現(xiàn)在降到了4000手。高頻交易報撤單數(shù)量通常比較多，收取申報費等于提高了交易成本，很多策略日內(nèi)交易做多了就沒法做了。每個品種也不太一樣，像集運、碳酸鋰、鐵礦石等都是交易所重點關注的品種?！庇懈哳l交易商稱。

　　雖然頭部高頻交易商因監(jiān)管新規(guī)受到很大影響，但一些中小高頻交易商通過隱秘操作，采取多賬戶模式以規(guī)避監(jiān)管。“頭部高頻交易商主要是外資機構，采用單賬戶合規(guī)操作，交易量受到很大約束。但有些中小高頻交易商會采取多賬戶方式，日內(nèi)做完一個賬戶的額度再換下一個，當然這種做法要求不同賬戶間策略有所區(qū)分，否則很容易被交易所認定為實際控制關系賬戶?！痹撝槿耸空f。

　　今年1月，多家期貨交易所下發(fā)了2024年交易手續(xù)費減收方案，交易所認定的特定程序化報備客戶不納入減收范圍。中國證監(jiān)會此前就此表示，為加強交易監(jiān)管，維護“三公”的市場秩序，2024年各商品期貨交易所將對手續(xù)費減收政策進行優(yōu)化調(diào)整，對達到一定標準的程序化交易客戶實行差異化手續(xù)費減收政策，并非叫停期貨市場的程序化交易。

　　“國內(nèi)前些年CTA（商品交易顧問）產(chǎn)品策略跑在前面的兩家知名機構，今年上半年都出現(xiàn)零收益?！庇辛炕灰讬C構人士表示，特定程序化報備客戶不再參與手續(xù)費減收的影響，已經(jīng)有所顯現(xiàn)。前些年，因為期貨公司經(jīng)紀業(yè)務營收的主力是高頻量化客戶，這些客戶成交頻繁、交易量大，交易所返還比例也比較高，對應到量化產(chǎn)品上，也成為收益增厚策略的主要部分之一。但是，隨著高頻量化客戶的手續(xù)費返還取消，產(chǎn)品收益也出現(xiàn)明顯下滑。

　　宏錫基金合伙人陳迪強表示，針對商品量化CTA提高手續(xù)費、報撤單費用等措施，可能是未來行業(yè)監(jiān)管的趨勢。目前政策主要針對高頻類交易，該機構以中長周期趨勢跟蹤策略為主，整體受到的影響不大。就策略應對層面來看，不能過于依賴某一類策略，特別是高頻類的策略，需要開發(fā)一些非高頻類策略，比如像套利、趨勢等多角度的策略來替代，以降低風險。

　　業(yè)內(nèi)各方對于加強高頻交易監(jiān)管普遍表示理解，還有機構提出更多建議。

　　上海一家量化交易機構表示，圍繞市場更好地服務實體經(jīng)濟、發(fā)揮其流動性提供及價格發(fā)現(xiàn)的核心作用，建議持續(xù)加強對市場價格操縱的監(jiān)管。同時，建議加強市場交易生態(tài)建設，鼓勵多元化的市場參與者——包括短期投資者及長期投資者，提高市場自我監(jiān)督、自我調(diào)節(jié)能力。

　　“流動性對市場非常重要，它是市場效率的一部分，也關乎期貨服務實體的能力。如果過度限制短期交易，可能造成市場短期價格發(fā)現(xiàn)的有效性降低，讓市場價格操縱的可能性變高。在維護市場公平的同時，也應防止對市場積極流動性的傷害。”上述上海量化交易機構稱。