生豬期貨四周年：企業(yè)防風(fēng)險(xiǎn) 中小農(nóng)戶保收益

　　我國(guó)首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨，自2021年1月8日在大連商品交易所上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益顯現(xiàn)，在服務(wù)生豬養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)和廣大養(yǎng)殖戶應(yīng)對(duì)豬周期影響、穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益等方面發(fā)揮了積極的作用，我國(guó)已經(jīng)形成大型生豬產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極認(rèn)識(shí)并利用期貨工具、中小養(yǎng)殖戶積極參與“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，部分龍頭養(yǎng)殖企業(yè)結(jié)合自身養(yǎng)殖成本開(kāi)展套保，提前鎖定遠(yuǎn)期養(yǎng)殖利潤(rùn)或避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，從而將更多的精力聚焦到降低經(jīng)營(yíng)成本、提高養(yǎng)殖效益等方面。

　　成交持倉(cāng)穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，上市四年來(lái)，生豬期貨成交持倉(cāng)持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)承載力大幅加強(qiáng)。2024年，生豬期貨總成交量1647.3萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量15.9萬(wàn)手，分別同比增長(zhǎng)22.7%和22.6%。

　　交割方面，生豬期貨交割倉(cāng)庫(kù)類型多樣、交割能力充足、分布范圍較廣。目前，生豬交割區(qū)域包括22個(gè)?。▍^(qū)、市），覆蓋我國(guó)主要重點(diǎn)生豬養(yǎng)殖區(qū)域，共有16家集團(tuán)交割庫(kù)（下設(shè)49家分庫(kù)）和6家非集團(tuán)交割庫(kù)。

　　在保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，2023年，大商所下調(diào)了生豬期貨的交易保證金、手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，拓寬了合約交易限額，為產(chǎn)業(yè)提供了更多的流動(dòng)性。

　　2024年，大商所繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化措施，特別是緊密追蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，5月適時(shí)調(diào)整生豬期貨地點(diǎn)升貼水，將從LH2505起實(shí)施；8月，上市了生豬期權(quán)，在期貨的基礎(chǔ)上為產(chǎn)業(yè)提供了更多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和套保選擇；9月，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，在原有稱重方式的基礎(chǔ)上，在交割中引入整車過(guò)磅稱重方式，有效提高交割效率。

　　市場(chǎng)功能獲得廣泛認(rèn)可

　　據(jù)介紹，企業(yè)參與方面，目前已有3000余家產(chǎn)業(yè)客戶參與生豬期貨交易。規(guī)模排名前20的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，有19家參與生豬期貨交易、13家成為大商所交割庫(kù)，產(chǎn)業(yè)客戶持倉(cāng)占比達(dá)到30%。

　　“其中，有400多家企業(yè)申請(qǐng)?zhí)妆ＹY格，行業(yè)龍頭包括牧原股份、中糧家佳康、德康農(nóng)牧等均參與套保。此外，保險(xiǎn)公司也積極承接農(nóng)戶的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，采用‘期貨+保險(xiǎn)’的模式為養(yǎng)殖戶做相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理。”東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師吳冰心表示。

　　廣西農(nóng)墾永新畜牧集團(tuán)有限公司2023年出欄409萬(wàn)頭，在全國(guó)豬企中排名第14位。從2021年生豬期貨上市開(kāi)始，公司便一直在關(guān)注生豬期貨。2023年7月，永新畜牧正式獲批生豬非集團(tuán)交割庫(kù)，2023年11月開(kāi)始首次參與期貨套保。當(dāng)時(shí)豬價(jià)整體偏弱，部分養(yǎng)殖單位面臨年底沖刺的任務(wù)，整體出欄壓力較大，根據(jù)春節(jié)后豬價(jià)的行情預(yù)判，綜合分析生豬期貨掛牌合約價(jià)格情況，永新畜牧通過(guò)賣出生豬期貨合約對(duì)2024年2月預(yù)計(jì)出欄的生豬進(jìn)行了價(jià)格鎖定，經(jīng)過(guò)期貨端及現(xiàn)貨端綜合評(píng)價(jià)，達(dá)到了預(yù)期套保效果。2024年9月，永新畜牧完成廣西首單生豬期貨交割。從2023年11月首次參與至今，永新畜牧一直在循序漸進(jìn)地推進(jìn)期貨套保業(yè)務(wù)，除生豬期貨外，后續(xù)還在飼料端開(kāi)展了玉米和豆粕品種的套保。從觀望到首次交易、交割，再到現(xiàn)在持續(xù)漸進(jìn)開(kāi)展套保業(yè)務(wù)，永新畜牧的參與歷程具有典型性。

　　中小養(yǎng)殖戶參與方面，在產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過(guò)直接參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，廣大中小養(yǎng)殖戶也在通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”來(lái)鎖定飼料成本及生豬出欄價(jià)格。一方面，養(yǎng)殖戶向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)生豬目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)，由保險(xiǎn)公司對(duì)生豬價(jià)格進(jìn)行保障，“兜底”生豬養(yǎng)殖價(jià)格；另一方面，保險(xiǎn)公司向期貨子公司買(mǎi)入生豬場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行再保險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)分散、各方受益的閉環(huán)，幫助中小養(yǎng)殖戶間接參與生豬期貨市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)小農(nóng)戶和期貨大市場(chǎng)的對(duì)接。通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”，養(yǎng)殖戶可以建立科學(xué)的生產(chǎn)和收入預(yù)期，從而有序擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、投入生產(chǎn)資料，同時(shí)在遭遇價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也可以通過(guò)補(bǔ)償資金保障養(yǎng)殖的連續(xù)性。2021-2024年，大商所共支持開(kāi)展生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目634個(gè)，涉及現(xiàn)貨量1300萬(wàn)頭，已結(jié)項(xiàng)的項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)賠付6.53億元，惠及農(nóng)戶2.64萬(wàn)戶次，覆蓋河南、四川、湖南等養(yǎng)殖大省。

　　據(jù)悉，生豬期貨市場(chǎng)功能和“保險(xiǎn)+期貨”開(kāi)展效果得到了多地地方政府的認(rèn)可，近年來(lái)廣西、陜西、湖北、重慶等地政府均明確發(fā)文對(duì)生豬“保險(xiǎn)+期貨”給予資金支持。

　　助力企業(yè)穿越行業(yè)周期

　　不少企業(yè)在接受采訪時(shí)表示，生豬期貨及期權(quán)的上市為企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了更多的靈活性，特別是企業(yè)在穿越行業(yè)周期時(shí)，資金相對(duì)緊張，期權(quán)能夠減少企業(yè)資金占用，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員孫昭君表示，生豬期貨自上市以來(lái)，期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)緊密相關(guān)，二者具有明顯的正相關(guān)性，生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益顯現(xiàn)，也越來(lái)越多地被產(chǎn)業(yè)客戶運(yùn)用到企業(yè)養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，以穩(wěn)定養(yǎng)殖收益、指引產(chǎn)能規(guī)劃。2024年8月，生豬期權(quán)上市，進(jìn)一步為生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更加完備的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和更加精細(xì)靈活的避險(xiǎn)策略。

　　牧原股份董秘秦軍表示，2021年，大商所生豬期貨上市交易，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始采用生豬期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這對(duì)緩解價(jià)格波動(dòng)起到了重要作用。2023年，生豬套保為公司養(yǎng)豬帶來(lái)的頭均增益超過(guò)90元?！拔覀冋嬲龅氖墙柚谪浹苌饭ぞ?，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，真正的核心在于服務(wù)產(chǎn)業(yè)，所有業(yè)務(wù)場(chǎng)景都應(yīng)立足于產(chǎn)業(yè)需求?！?/p>

　　德康農(nóng)牧市場(chǎng)部總監(jiān)張向明介紹，公司高度重視“兩本一沖”，即合理規(guī)劃資本和成本，同時(shí)利用期貨、期權(quán)等金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以降低市場(chǎng)行情波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。多年來(lái)，公司在期貨領(lǐng)域的探索不僅限于傳統(tǒng)的期貨套保，更涵蓋了期權(quán)、期現(xiàn)交易，甚至延伸至場(chǎng)外的一口價(jià)交易等多種金融衍生工具的利用。此外，公司還高度重視并堅(jiān)持利用生豬價(jià)格保險(xiǎn)這一避險(xiǎn)工具，有效降低了價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響。