交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向漲價(jià)預(yù)期 集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨偏強(qiáng)運(yùn)行
近期，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨主力合約強(qiáng)勢(shì)歸來(lái)，一度從低點(diǎn)1163點(diǎn)反彈至1940點(diǎn)，不到一個(gè)月時(shí)間區(qū)間累計(jì)最大漲幅超66%。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期，部分主流船公司宣布上調(diào)3月現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)，且巴以?；饏f(xié)議進(jìn)展曲折，紅海復(fù)航預(yù)期削弱，帶動(dòng)集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格大幅拉漲。目前，市場(chǎng)的交易邏輯較前期已出現(xiàn)切換，但經(jīng)過(guò)連續(xù)大漲后，基差修復(fù)驅(qū)動(dòng)已基本耗盡，后續(xù)則是對(duì)于年后首輪運(yùn)價(jià)上漲成色兌現(xiàn)的考驗(yàn)，短期期價(jià)或面臨一定的調(diào)整，但中長(zhǎng)期仍存震蕩走強(qiáng)的動(dòng)力。
累漲超66%
1月中旬以來(lái)，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月12日盤(pán)中，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨主力合約價(jià)格最高至1940點(diǎn)，創(chuàng)下2024年12月4日以來(lái)新高，較1月16日盤(pán)中低點(diǎn)1163點(diǎn)累計(jì)上漲66.81%。
“本輪集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，本質(zhì)上是市場(chǎng)預(yù)期修正與產(chǎn)業(yè)基本面博弈共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。”國(guó)投期貨航運(yùn)研究員李海群對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
以春節(jié)長(zhǎng)假為分界線(xiàn)，李海群將近期集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格的表現(xiàn)分為兩個(gè)階段：第一階段，即1月中旬至春節(jié)前的行情反轉(zhuǎn)階段，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)持續(xù)下行，疊加加沙?；饏f(xié)議達(dá)成，紅海復(fù)航預(yù)期升溫，導(dǎo)致近遠(yuǎn)月合約價(jià)格同步承壓。隨著市場(chǎng)逐漸消化復(fù)航預(yù)期，空頭資金獲利離場(chǎng)，推動(dòng)盤(pán)面出現(xiàn)階段性修復(fù)。第二階段為春節(jié)后加速上漲階段，市場(chǎng)的交易核心轉(zhuǎn)向預(yù)期差反轉(zhuǎn)。一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)即期報(bào)價(jià)擊穿長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，基差不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)做空空間被壓縮；另一方面，船公司宣布上調(diào)3月運(yùn)價(jià)，釋放“托底”信號(hào)，逆轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)節(jié)后運(yùn)價(jià)大跌的擔(dān)憂(yōu)，加之地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)再升溫，緩解了遠(yuǎn)月合約價(jià)格面臨的復(fù)航定價(jià)壓力。
方正中期期貨高級(jí)海運(yùn)和宏觀(guān)分析師陳臻表示，此前赫伯羅特和達(dá)飛輪船先后宣布，將3月運(yùn)價(jià)提漲至4100美元/FEU（長(zhǎng)度為40英尺集裝箱國(guó)際計(jì)量單位）和4200美元/FEU，中遠(yuǎn)海運(yùn)也將3月線(xiàn)上報(bào)價(jià)提漲至4135美元/FEU。在此背景下，市場(chǎng)人士認(rèn)為，其他班輪公司也有可能利用春節(jié)后復(fù)工的契機(jī)跟漲挺價(jià)。
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格自2024年11月5日創(chuàng)下階段新高2096.6點(diǎn)之后，便呈現(xiàn)逐漸下跌走勢(shì)，直至2025年1月中旬觸及階段低點(diǎn)。對(duì)此，李海群表示，此輪集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格下跌行情的本質(zhì)是現(xiàn)貨漲價(jià)預(yù)期落空與地緣博弈降溫共同施壓的結(jié)果。
一德期貨高級(jí)航運(yùn)分析師車(chē)美超表示：“當(dāng)前市場(chǎng)的交易邏輯出現(xiàn)切換，市場(chǎng)交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)海運(yùn)需求逐步恢復(fù)和其他船公司運(yùn)價(jià)的跟漲預(yù)期上?！?/p>
與現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)表現(xiàn)分化
盡管近期集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但現(xiàn)貨即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)卻保持低迷態(tài)勢(shì)。
上海航運(yùn)交易所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，上海集裝箱出口運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）歐洲航線(xiàn)報(bào)2147點(diǎn)，較春節(jié)前最后一次數(shù)據(jù)累計(jì)下跌近16%。此外，多個(gè)航司也將2月運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)調(diào)低至2500美元/FEU下方。
對(duì)此，李海群表示：“春節(jié)前，由于市場(chǎng)貨量不及預(yù)期，船公司面臨攬貨壓力，所以年初以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱。而且，由于春節(jié)期間船公司停航規(guī)模顯著不及往年，因此盡管船公司采用提前超接策略?xún)?chǔ)備‘甩柜’，將超售部分貨量放在春節(jié)期間的航次，保證船舶裝載率水平，但由于停航規(guī)模不足，節(jié)前‘甩柜’的貨物在春節(jié)當(dāng)周已被快速消耗，節(jié)后市場(chǎng)沒(méi)有節(jié)前超售的貨物來(lái)支撐裝載率，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行中樞延續(xù)下行趨勢(shì)。”
不過(guò)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行的同時(shí)，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格在節(jié)后第二個(gè)交易日（2月6日）便出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行。對(duì)于期現(xiàn)貨價(jià)格的分化表現(xiàn)，李海群表示，本質(zhì)是市場(chǎng)定價(jià)邏輯從交易現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)向博弈預(yù)期的結(jié)果，節(jié)前期貨價(jià)格連續(xù)下行，并深度貼水現(xiàn)貨，已是對(duì)于節(jié)后運(yùn)價(jià)下行預(yù)期的提前演繹，因此節(jié)后在“成本支撐+挺價(jià)信號(hào)+地緣僵局”三重因素推動(dòng)下，期價(jià)逆勢(shì)上行。
值得一提的是，近期多家班輪公司提漲3月運(yùn)價(jià)。赫伯羅特宣稱(chēng)從3月1日起將遠(yuǎn)東-北歐運(yùn)價(jià)上調(diào)至2500美元/TEU（以長(zhǎng)度為20英尺的集裝箱為國(guó)際計(jì)量單位）和4100美元/FEU，較2月即期報(bào)價(jià)上漲約37%。達(dá)飛輪船也將3月運(yùn)價(jià)由目前的1680美元/TEU和2935美元/FEU，上調(diào)至2330美元/TEU和4235美元/FEU，小柜和大柜報(bào)價(jià)分別上漲38.6%和45%。
短期或面臨調(diào)整
展望后市，李海群表示，短期來(lái)看，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨2504合約價(jià)格經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，本輪上行的基差修復(fù)驅(qū)動(dòng)已基本耗盡，后續(xù)則是對(duì)于年后首輪運(yùn)價(jià)上漲成色的考驗(yàn)。由于3月仍處于貨量淡季，因此最終兌現(xiàn)的成色更多依賴(lài)供應(yīng)端的收縮。短期內(nèi)，期貨盤(pán)面對(duì)于運(yùn)價(jià)上調(diào)兌現(xiàn)的演繹可能較為有限，或會(huì)面臨一定的調(diào)整。
陳臻認(rèn)為，雖然近期多家船公司宣布上調(diào)3月運(yùn)價(jià)，但實(shí)際落地情況仍以供需情況決定，預(yù)計(jì)今年3-6月即期市場(chǎng)或難現(xiàn)去年同期牛市行情。從需求端來(lái)看，今年夏季沒(méi)有歐洲杯和奧運(yùn)會(huì)等大型體育賽事，歐洲進(jìn)口商無(wú)需提前進(jìn)貨。從供給端來(lái)看，3月艙位配置量周度均值達(dá)到27.73萬(wàn)TEU，相比去年同期增長(zhǎng)35.9%。由于2月中旬無(wú)法證偽運(yùn)價(jià)上漲能否成行，因此集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格短期仍存震蕩偏強(qiáng)動(dòng)力。
李海群表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨合約定價(jià)將圍繞“旺季高點(diǎn)+地緣溢價(jià)”展開(kāi)，需求端面臨歐洲經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與季節(jié)性博弈，而供應(yīng)端的運(yùn)力擴(kuò)張則可能會(huì)壓制價(jià)格彈性。此外，紅海局勢(shì)將持續(xù)影響航運(yùn)公司繞行溢價(jià)情況，可關(guān)注需求的邊際變化信號(hào)。
車(chē)美超表示，考慮到船公司龍頭表態(tài)基于安全因素顧慮將繼續(xù)繞航的態(tài)度，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)底部支撐的交易邏輯將延續(xù)。此外，據(jù)調(diào)研了解，今年長(zhǎng)約的簽訂數(shù)量可能不及往年，表明將有部分貨物重回即期市場(chǎng)，且已有貨主表示將運(yùn)輸計(jì)劃分散至全年，因此傳統(tǒng)航運(yùn)市場(chǎng)季節(jié)性走勢(shì)將繼續(xù)弱化。隨著下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)需求端將逐步改善，船商漲價(jià)落地的概率較大，且對(duì)比去年盤(pán)面估值來(lái)看，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格中短期或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于實(shí)際運(yùn)價(jià)上漲幅度不及預(yù)期，需密切關(guān)注基差收斂情況。
