“場(chǎng)外期權(quán)+現(xiàn)貨服務(wù)”雙向賦能 創(chuàng)新模式破解實(shí)體企業(yè)經(jīng)營困局

　　■“穩(wěn)預(yù)期 強(qiáng)信心 擴(kuò)內(nèi)需———期貨行業(yè)在行動(dòng)”（二）

　　在棉價(jià)反彈期間，通過“賣出虛值看漲期權(quán)+空頭頭寸”組合策略，幫助棉企獲得了117.5元/噸權(quán)利金收益，成功鎖定成本上限；

　　定制“大連豆油-美豆”場(chǎng)外互換方案，精準(zhǔn)對(duì)沖進(jìn)口大豆與國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)；

　　紅棗期貨上市后，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度從95000元/噸收窄至11000元/噸，降幅達(dá)88%，“保險(xiǎn)+期貨”模式有效保障了產(chǎn)業(yè)鏈各方利益……

　　“期貨市場(chǎng)正在成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的‘減震器’。”中糧期貨有限公司黨委書記、總經(jīng)理吳浩軍近日在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，面對(duì)國際形勢(shì)變幻帶來的原料成本上漲、訂單不穩(wěn)定等挑戰(zhàn)，我國期貨行業(yè)通過“場(chǎng)外期權(quán)+現(xiàn)貨服務(wù)”等創(chuàng)新模式，正在構(gòu)建從價(jià)格發(fā)現(xiàn)到風(fēng)險(xiǎn)管理的全鏈條護(hù)航體系。以中糧期貨為例，其打造的“三個(gè)加強(qiáng)”服務(wù)體系——加強(qiáng)基礎(chǔ)培訓(xùn)、加強(qiáng)人才培訓(xùn)、加強(qiáng)資金支持，已為許多實(shí)體企業(yè)提供了定制化風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

　　“三個(gè)加強(qiáng)”重塑農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理生態(tài)

　　談及當(dāng)前實(shí)體企業(yè)（如制造業(yè)、農(nóng)業(yè)）在利用期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨的困難，吳浩軍認(rèn)為，當(dāng)前多數(shù)大宗商品仍以海外市場(chǎng)定價(jià)為主，雖然多年來許多實(shí)體企業(yè)的國際化程度已經(jīng)大大加深，但由此帶來的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、海外套保風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)的套保資金風(fēng)險(xiǎn)也在日益暴露。為此，中糧期貨立足于場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外、境內(nèi)+境外的一體化戰(zhàn)略視野，打造“三個(gè)加強(qiáng)”服務(wù)體系，為企業(yè)經(jīng)營提供包括基差交易、含權(quán)貿(mào)易在內(nèi)的一攬子期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理方案，輔助企業(yè)平穩(wěn)化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　2025年以來，受國際局勢(shì)影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，尤其是和國際期貨直接掛鉤的棉花、豆粕價(jià)格走勢(shì)更是變幻莫測(cè)。中糧期貨場(chǎng)外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)年初在國內(nèi)棉花價(jià)格企穩(wěn)反彈期間，服務(wù)某棉企采取賣出虛值看漲期權(quán)套保、期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸等方式，有效彌補(bǔ)了其現(xiàn)貨的價(jià)值損失，助力企業(yè)獲得117.5元/噸權(quán)利金收益，既鎖定了采購成本上限，又避免了價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營的沖擊，通過期權(quán)工具有效平抑了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，通過定制化的“大連豆油、豆粕-美國大豆”價(jià)差場(chǎng)外互換方案，根據(jù)油廠實(shí)際情況以及進(jìn)口購匯匯率等指標(biāo)定制專屬價(jià)差，進(jìn)行相關(guān)價(jià)差凈額結(jié)算后，助力某豆企平抑進(jìn)口大豆和內(nèi)貿(mào)豆油、豆粕的價(jià)差，解決了進(jìn)口大豆壓榨生產(chǎn)經(jīng)營中周期長、環(huán)節(jié)多、定價(jià)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)和難題。以紅棗市場(chǎng)為例，紅棗期貨上市前，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度在5000元/噸—10000元/噸之間，遇到極端年份，波動(dòng)更是劇烈，導(dǎo)致棗農(nóng)、加工企業(yè)無法有效規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。自從紅棗期貨上市后，現(xiàn)貨價(jià)格維持在5000元/噸—16000元/噸，波動(dòng)幅度大幅縮窄。同時(shí)，由于期貨工具的出現(xiàn)，棗農(nóng)可以享受到“保險(xiǎn)+期貨”帶來的價(jià)格保障，加工企業(yè)也可利用期貨工具鎖定銷售價(jià)格，降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　積極探索期權(quán)現(xiàn)貨雙向保障機(jī)制

　　記者了解到，中糧期貨依托旗下的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司—中糧祈德豐（北京）商貿(mào)有限公司，在服務(wù)實(shí)體企業(yè)“穩(wěn)經(jīng)營、穩(wěn)預(yù)期”方面積極探索了“場(chǎng)外期權(quán)+現(xiàn)貨服務(wù)”的雙向保障模式，形成了多維度的突破性解決方案，將金融工具與實(shí)體經(jīng)營深度結(jié)合。

　　吳浩軍介紹，在滿足實(shí)體企業(yè)需求、尤其是服務(wù)中小微企業(yè)方面，中糧期貨通過“一體化”發(fā)展方式，著力做好產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)：

　　一是助力產(chǎn)業(yè)客戶，提供“顧問式”服務(wù)。協(xié)助產(chǎn)業(yè)客戶搭建套保、風(fēng)控體系和團(tuán)隊(duì)，幫助產(chǎn)業(yè)客戶充分掌握應(yīng)用衍生品工具；通過場(chǎng)外期權(quán)、累購累銷等豐富的衍生品工具，為產(chǎn)業(yè)客戶各類風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)景提供有效的解決方案。

　　二是積極助力產(chǎn)融結(jié)合。積極服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶申請(qǐng)交易所產(chǎn)融基地、產(chǎn)業(yè)基地等單項(xiàng)政策，發(fā)揮中糧期貨專業(yè)優(yōu)勢(shì)，助力農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)。

　　三是著力提升交割服務(wù)能力，助力客戶在風(fēng)險(xiǎn)管理上脫虛向?qū)?。精?zhǔn)把控推進(jìn)方向，統(tǒng)籌各方資源，積極引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶利用好交割；深度剖析交割流程，挖掘潛在堵點(diǎn)、難點(diǎn)，做好交割服務(wù)人才培養(yǎng)，優(yōu)化交割流程，提升交割效率，提升產(chǎn)業(yè)客戶體驗(yàn)；捕捉行業(yè)動(dòng)態(tài)機(jī)遇，推動(dòng)交割庫申請(qǐng)建設(shè)，圍繞產(chǎn)業(yè)基地、產(chǎn)融基地開展系列活動(dòng)，為產(chǎn)業(yè)鏈注入活力。

　　四是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新，現(xiàn)已形成遠(yuǎn)期、香草期權(quán)和累計(jì)期權(quán)等多元化的產(chǎn)品體系，形成了多維度的突破性解決方案。在傳統(tǒng)套保模式基礎(chǔ)上，重點(diǎn)發(fā)展了“場(chǎng)外期權(quán)+現(xiàn)貨服務(wù)”的雙向保障機(jī)制，將金融工具與實(shí)體經(jīng)營深度結(jié)合；同時(shí)創(chuàng)新推出含權(quán)貿(mào)易模式，通過“期權(quán)基價(jià)+浮動(dòng)升貼水”設(shè)計(jì)，在鎖定基礎(chǔ)價(jià)格的同時(shí)保留市場(chǎng)機(jī)會(huì)收益。

　　破局期貨服務(wù)“五大堵點(diǎn)”

　　對(duì)于當(dāng)前期貨市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中存在的諸多堵點(diǎn)，吳浩軍認(rèn)為主要有以下幾方面：一是中小企業(yè)因資金、專業(yè)人才不足，難以有效利用期貨工具；二是部分企業(yè)對(duì)期貨認(rèn)知不足，暫不考慮參與期貨交易；三是合約設(shè)計(jì)與企業(yè)需求錯(cuò)配，現(xiàn)貨與期貨品種之間存在地區(qū)差異和品種差異，某些品種流動(dòng)性與企業(yè)需求不一致；四是衍生品品種、品類有待進(jìn)一步豐富；五是當(dāng)前行業(yè)中存在著一些不良競(jìng)爭(zhēng)情況，有服務(wù)能力的期貨公司無法走到產(chǎn)業(yè)客戶身邊，使產(chǎn)業(yè)客戶在不了解期貨市場(chǎng)和自身所面臨風(fēng)險(xiǎn)的情況下，暴露在高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易中，無法起到為產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航的作用，最終出現(xiàn)虧損等不良后果。

　　他表示，解決方案主要包括加強(qiáng)市場(chǎng)培育和交易者教育，幫助企業(yè)進(jìn)行專業(yè)的人才培養(yǎng)，推廣“保險(xiǎn)+期貨”模式；優(yōu)化合約設(shè)計(jì)，以更加貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)需求；加快新品種研發(fā)和上新進(jìn)程；建立期貨行業(yè)費(fèi)率自律管理機(jī)制，引導(dǎo)期貨公司合理定價(jià)、公平競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)市場(chǎng)秩序，營造良好的發(fā)展和服務(wù)環(huán)境，讓有需求的客戶得到高質(zhì)量的服務(wù)，讓有能力的期貨公司服務(wù)好產(chǎn)業(yè)客戶，進(jìn)而服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　重塑市場(chǎng)認(rèn)知

　　記者了解到，目前不少企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知仍存在“高風(fēng)險(xiǎn)”標(biāo)簽，加強(qiáng)交易者教育、進(jìn)一步普及期貨知識(shí)的認(rèn)知，仍是下一步工作的重中之重。對(duì)此，吳浩軍建議，行業(yè)可以從以下多維度入手，系統(tǒng)化地普及期貨知識(shí)，提升市場(chǎng)認(rèn)知的準(zhǔn)確性和參與度。

　　一是構(gòu)建分層式交易者教育體系。根據(jù)目標(biāo)群體特征進(jìn)行分類分級(jí)，形成差異化教育方案。構(gòu)建破除認(rèn)知偏差，分層教育精準(zhǔn)觸達(dá)。

　　二是構(gòu)建“生態(tài)化”產(chǎn)學(xué)研傳播平臺(tái)。通過行業(yè)組織、協(xié)會(huì)和龍頭企業(yè)，以線上、線下相結(jié)合的方式開展主題直播、講座、實(shí)踐案例分享，方便交易者自主學(xué)習(xí)、反復(fù)學(xué)習(xí)。通過與高校合作，開設(shè)專業(yè)課程，培養(yǎng)既懂產(chǎn)業(yè)又通金融的復(fù)合型人才。通過期貨模擬交易大賽，以知識(shí)PK和模擬實(shí)操幫助交易者夯實(shí)知識(shí)基礎(chǔ)。

　　三是投教基地實(shí)體化運(yùn)營，打造沉浸式、場(chǎng)景化的交易者教育中心。通過線下投教基地，聯(lián)合期貨交易所、地方證監(jiān)局、行業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)，打造集知識(shí)科普、案例展示、模擬體驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)警示于一體的沉浸式投教展廳，以實(shí)地參觀+互動(dòng)體驗(yàn)的形式，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)及個(gè)人交易者更直觀地理解期貨市場(chǎng)的功能與風(fēng)險(xiǎn)。（本專欄由中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國證券報(bào)聯(lián)合推出）