現(xiàn)貨市場(chǎng)掀搶運(yùn)潮 集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨探底回升

　　5月以來，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨出現(xiàn)顯著反彈，主力合約價(jià)格較4月底低點(diǎn)累計(jì)最大漲幅超68%，一改此前的頹勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期，受宏觀事件預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)，美線進(jìn)出口貿(mào)易量回升，現(xiàn)貨市場(chǎng)搶運(yùn)預(yù)期改善海運(yùn)市場(chǎng)短期運(yùn)輸需求，疊加歐美航線逐漸迎來集裝箱發(fā)運(yùn)旺季，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨受到顯著提振。此外，部分船公司宣布上調(diào)美線海運(yùn)費(fèi)，對(duì)于歐線海運(yùn)費(fèi)漲價(jià)形成利好提振。不過，經(jīng)歷過此前幾次漲價(jià)失敗后，市場(chǎng)對(duì)于最終能否挺價(jià)成功存疑，因此不宜對(duì)歐線現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)存在過高預(yù)期。

　　集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨觸底反彈

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，5月19日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主力2508合約最高觸及2419.7點(diǎn)，創(chuàng)下4月1日以來新高，較4月29日盤中低點(diǎn)1438點(diǎn)累計(jì)上漲68.27%。

　　“近期，受宏觀事件預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)，美線進(jìn)出口貿(mào)易量顯著回升，直接改善海運(yùn)市場(chǎng)短期運(yùn)輸需求?！币坏缕谪浐暧^經(jīng)濟(jì)分析師車美超表示，目前，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨是海運(yùn)市場(chǎng)金融衍生品的唯一投資標(biāo)的，近期市場(chǎng)預(yù)期改善，在資金合力驅(qū)動(dòng)下，一度出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　從全球貿(mào)易局勢(shì)來看，國(guó)投期貨航運(yùn)分析師李海群介紹，作為全球航運(yùn)版圖的核心樞紐，當(dāng)前北美市場(chǎng)約占全球集裝箱海運(yùn)貿(mào)易量的16%，每年通過集裝箱形式進(jìn)口的貨物量有70%來自亞洲，15%來自歐洲。因此，市場(chǎng)高度關(guān)注國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)變化對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)的沖擊效應(yīng)，以及其對(duì)歐線的傳導(dǎo)機(jī)制。

　　銀河期貨航運(yùn)分析師賈瑞林表示，近期，受宏觀事件預(yù)期改善影響，美線給市場(chǎng)留出搶運(yùn)窗口期，疊加歐美航線逐漸迎來集裝箱發(fā)運(yùn)旺季，貨主在對(duì)未來國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)仍存不確定性的擔(dān)憂下，開啟短期的搶運(yùn)和補(bǔ)庫(kù)行為，從而減輕此前將美線多余運(yùn)力調(diào)配至歐線的壓力，進(jìn)而催化歐線運(yùn)價(jià)逐漸筑底回升。

　　與此同時(shí)，近期，全球航運(yùn)物流市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)，已有船公司趕在出口企業(yè)第一波搶運(yùn)潮前宣布上調(diào)美線海運(yùn)費(fèi)。比如，5月13日，赫伯羅特宣布將印度次大陸至北美每個(gè)集裝箱的GRI（綜合費(fèi)率上漲附加費(fèi)）上調(diào)1500美元；海洋網(wǎng)聯(lián)近期也宣布將美線FAK40尺大柜運(yùn)費(fèi)調(diào)漲1000美元，同時(shí)計(jì)劃推出旺季附加費(fèi)?！岸唐趤砜?，隨著市場(chǎng)情緒發(fā)酵，現(xiàn)貨市場(chǎng)搶運(yùn)預(yù)期或?qū)е聜鹘y(tǒng)航運(yùn)旺季提前，且已有船司大幅提漲美線海運(yùn)費(fèi)，進(jìn)一步堅(jiān)定了市場(chǎng)信心。”車美超表示。

　　然而，在創(chuàng)下階段新高之后，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨迎來了調(diào)整，截至5月20日收盤，主力2508合約跌2.8%。

　　方正中期期貨高級(jí)海運(yùn)和宏觀分析師陳臻表示，5月20日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格跳水，主要是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)漲價(jià)預(yù)期并不理想，疊加歐盟下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，引發(fā)多頭集中平倉(cāng)離場(chǎng)。

　　供需基本面出現(xiàn)改善預(yù)期

　　從基本面來看，當(dāng)前航運(yùn)市場(chǎng)在供應(yīng)端、需求端均出現(xiàn)改善預(yù)期。

　　供應(yīng)方面，車美超表示，受國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)影響，美線貨量一度大幅下滑，5月長(zhǎng)約談判陷入停滯，集裝箱訂艙業(yè)務(wù)出現(xiàn)大規(guī)模取消現(xiàn)象。與此同時(shí)，美線停航規(guī)模也激增，部分運(yùn)力外溢至歐線等其他航線，增加了歐線運(yùn)力供給過剩壓力。不過，5月中旬以來，受宏觀事件預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)，美線運(yùn)貨量有望快速回升，船公司對(duì)于運(yùn)力進(jìn)行重新調(diào)配，運(yùn)力回流有助于減輕歐線供應(yīng)壓力。

　　需求方面，車美超介紹，前期受壓制的訂單得以釋放，且近期美國(guó)供應(yīng)鏈補(bǔ)庫(kù)需求激增，共同帶動(dòng)海運(yùn)貨量增長(zhǎng)?？紤]到國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)仍存不確定性，美國(guó)采購(gòu)商近期會(huì)增加從中國(guó)進(jìn)口商品，進(jìn)而擴(kuò)大訂艙規(guī)模，而貨主企業(yè)出于對(duì)成本和趕工交貨的雙重考慮會(huì)集中啟動(dòng)搶運(yùn)，從而推動(dòng)中美航線貨量出現(xiàn)脈沖式增長(zhǎng)。

　　“此前美線航次減少，意味著短期內(nèi)從美國(guó)運(yùn)回中國(guó)的空集裝箱將比往常數(shù)量要少，階段性搶運(yùn)勢(shì)頭必造成集裝箱供應(yīng)緊張，甚至不排除抽調(diào)歐線部分運(yùn)力的可能。”車美超表示，傳統(tǒng)航運(yùn)季節(jié)性規(guī)律顯示，歐洲工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)通常在5月-6月，而零售業(yè)補(bǔ)庫(kù)主要集中在7月-8月，主要為迎接圣誕節(jié)等假期消費(fèi)旺季進(jìn)行提前集中補(bǔ)貨，以確保商品供應(yīng)。

　　關(guān)注挺價(jià)策略能否成功落地

　　就后市來看，業(yè)內(nèi)人士表示，雖然當(dāng)前美線搶運(yùn)預(yù)期增強(qiáng)，將強(qiáng)化船公司漲價(jià)信心，同時(shí)也會(huì)增加6月歐線運(yùn)價(jià)挺價(jià)概率，但最終提漲幅度以及落地情況仍有待于市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　短期而言，車美超認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)改善直接利好航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈，作為直接受益的美線，近期運(yùn)價(jià)已有提漲動(dòng)作，但歐線貨量未有明顯增加。雖然赫伯羅特、達(dá)飛等船商6月初在線訂艙報(bào)價(jià)顯示有小幅提漲，但經(jīng)歷過前幾次漲價(jià)失敗后，市場(chǎng)對(duì)于漲價(jià)預(yù)期存疑，因此對(duì)于集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格反彈的持續(xù)性依然存在較大顧慮。

　　李海群也表示，雖然受宏觀事件預(yù)期改善影響，近期美線運(yùn)價(jià)出現(xiàn)快速飆升。不過，當(dāng)前美線運(yùn)價(jià)快速上行在一定程度上是受到貨代囤艙行為推動(dòng)，若后續(xù)美西貨量反彈不及預(yù)期，或引發(fā)艙位連鎖拋壓。

　　中長(zhǎng)期來看，車美超認(rèn)為，雖然地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和，但鑒于安全因素考慮，未來商船大概率繼續(xù)選擇繞航，目前紅海繞航比例超75%，對(duì)運(yùn)價(jià)底部構(gòu)成支撐。不過，由于國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)仍存不確定性，仍需警惕后續(xù)其對(duì)海運(yùn)市場(chǎng)的影響。此外，船公司在航運(yùn)旺季的挺價(jià)策略能否成功落地，對(duì)運(yùn)價(jià)影響至關(guān)重要，也將成為集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　賈瑞林表示，受搶運(yùn)影響，預(yù)計(jì)6月開始現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將企穩(wěn)上漲。不過，在國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)仍存不確定性，以及歐線部署運(yùn)力充裕的背景下，不宜對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨遠(yuǎn)月合約尤其是淡季合約的現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)高度存在高估預(yù)期。整體來看，對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約走勢(shì)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的看法。