保險(xiǎn)資管新格局：機(jī)遇大于挑戰(zhàn) 股權(quán)投資將是重要方向
由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的第十三屆21世紀(jì)亞洲金融年會(huì)于12月11-12日在北京舉行。11日的保險(xiǎn)主論壇以“守正出新——探尋保險(xiǎn)新坐標(biāo)”為主題。
在以“保險(xiǎn)資管新格局”為題的圓桌討論環(huán)節(jié)，多位業(yè)內(nèi)資深人士圍繞當(dāng)前環(huán)境下保險(xiǎn)資管的現(xiàn)狀和發(fā)展方向展開深入探討，為同業(yè)的發(fā)展提供了諸多思路。
今年的資管行業(yè)，諸多標(biāo)志性大事件落地，資管轉(zhuǎn)型從探討走向?qū)嵺`，包括保險(xiǎn)資管在內(nèi)的資管業(yè)格局發(fā)生重大變化，在新的資管業(yè)態(tài)中，保險(xiǎn)資管如何在合規(guī)的同時(shí)把握好機(jī)會(huì)發(fā)展自身，在新競(jìng)爭(zhēng)格局中勝出？資管業(yè)務(wù)將進(jìn)行何種調(diào)整，才能更好地在發(fā)展自己的同時(shí)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？
新格局：保險(xiǎn)資管機(jī)遇大于挑戰(zhàn)
從目前的資管格局來看，西方經(jīng)濟(jì)體中，整個(gè)社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)中80%為直接融資，其中又有 80%的直接融資資金來自保險(xiǎn)資金。中國(guó)的情況則相反，目前整個(gè)資管市場(chǎng)中，銀行資產(chǎn)260萬億，信托資產(chǎn)23萬億，保險(xiǎn)資產(chǎn)不到15萬億，占比較低，未來保險(xiǎn)資金的運(yùn)用和發(fā)展將會(huì)有極大空間。
太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理程勁松認(rèn)為，比較各個(gè)金融主體的資管產(chǎn)品，對(duì)保險(xiǎn)系資管公司來說是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。因?yàn)閺?qiáng)調(diào)回歸資管本源，核心就是如何提升投研能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、為委托人創(chuàng)造價(jià)值的能力，這和保險(xiǎn)資金未來發(fā)展方向非常吻合。
他說，保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間不長(zhǎng)，但是一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)投資主體。目前中國(guó)的保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模17萬億左右，預(yù)計(jì)到2020年可能會(huì)達(dá)到25萬億-30萬億。
泛海投資集團(tuán)有限公司董事總經(jīng)理湯戈表示，新規(guī)之下，眼前似乎有一系列迷霧，短期的困惑需要將視線放遠(yuǎn)才能看清。2012年出臺(tái)的一系列保險(xiǎn)新政，擴(kuò)展了保險(xiǎn)行業(yè)的投資范圍，產(chǎn)生了深刻影響。2012年之后一直到2017年，保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)配置比例發(fā)生了非常重要的變化。資產(chǎn)配置中，銀行存款占比持續(xù)下降，債券占比趨勢(shì)性下降，到2017年才有所反彈。股票和證券投資基金占比受牛熊市的影響有所波動(dòng)，總體變化不大，一枝獨(dú)秀的是其他投資持續(xù)上升，其中包含了信托、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。
普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾也表示，當(dāng)前資管統(tǒng)一監(jiān)管可總結(jié)為兩個(gè)大的趨勢(shì)。一是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，二是從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，這兩個(gè)大趨勢(shì)對(duì)于保險(xiǎn)資管有挑戰(zhàn)，有機(jī)遇，但總體上機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。
非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的問題上，保險(xiǎn)資金在整個(gè)投資創(chuàng)新中本來就相對(duì)更合規(guī)；間接融資轉(zhuǎn)向直接融資問題上，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金，在投資運(yùn)用上將來會(huì)更符合監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，也更符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。
湯戈表示，兩個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注，一個(gè)是最新的銀行業(yè)總資產(chǎn)257萬億多。另外最新的保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)為17萬億多，對(duì)比下來，保險(xiǎn)行業(yè)任重道遠(yuǎn)，但是實(shí)際上保險(xiǎn)行業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面能夠發(fā)揮自己獨(dú)特的參與角色。
保險(xiǎn)資管的新調(diào)整：投資能力建設(shè)
中融人壽董事會(huì)秘書兼合規(guī)部負(fù)責(zé)人趙世磊列出了一組數(shù)據(jù)，去年整個(gè)社會(huì)企業(yè)平均融資成本為7.6%，企業(yè)從銀行的貸款成本為6.6%，企業(yè)的發(fā)債成本為6.68%。而去年全年，保險(xiǎn)資金的投資收益率為5.77%。
他認(rèn)為這組數(shù)據(jù)體現(xiàn)了兩層意思，一是說明保險(xiǎn)資金相較于企業(yè)的其他類融資而言成本更低，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，也說明保險(xiǎn)資金的投資收益率比銀行的整體收益率以及發(fā)債的收益率都要低�！叭绾问卣鲂�，提高保險(xiǎn)自己的投資管理水平，讓保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展壯大是一個(gè)值得思考的問題�！�
太平資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理、太平基金管理有限公司董事長(zhǎng)湯海濤指出，面對(duì)新形勢(shì)，公司主動(dòng)調(diào)整應(yīng)對(duì)，首先，加強(qiáng)市場(chǎng)和政策研判。主動(dòng)加強(qiáng)了對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)趨勢(shì)以及監(jiān)管政策的分析和研判，根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)和監(jiān)管導(dǎo)向來及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)重心和方向。其次，緊扣服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主線。近期，公司一方面抓住政策窗口期，圍繞基礎(chǔ)設(shè)施“補(bǔ)短板”的發(fā)展需求，加快重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提款落地進(jìn)度，另一方面圍繞支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，積極推動(dòng)紓困產(chǎn)品設(shè)立等相關(guān)工作開閘。
此外，太平資產(chǎn)也在積極推進(jìn)產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品是參與資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心載體，公司積極推動(dòng)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，在做大做強(qiáng)固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)打造指數(shù)增強(qiáng)、FOF/MOM、量化投資等特色產(chǎn)品。同時(shí)，公司還切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。公司圍繞金融防風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)監(jiān)管要求，持續(xù)推動(dòng)全面風(fēng)險(xiǎn)排查，重點(diǎn)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，按照實(shí)質(zhì)大于形式的要求，通過“清單制”對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行穿透性審查。
保險(xiǎn)回歸本源，程勁松認(rèn)為，對(duì)保險(xiǎn)系資管而言，回歸本源就是要服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)，為保險(xiǎn)主業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，反哺保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展。他指出，整個(gè)金融生態(tài)是互相連接的，比如中國(guó)太保目前管理1萬多億資產(chǎn)，既需要投到銀行存款，也需要通過銀行結(jié)算、托管，還會(huì)購(gòu)買其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品如信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)?shù)�；同時(shí)通過券商席位去投二級(jí)市場(chǎng)股票、買入公募基金產(chǎn)品等，反過來銀行也會(huì)配置保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，委托我們管理部分資產(chǎn)，代銷保險(xiǎn)產(chǎn)品等等。所以守正，首先要控制住風(fēng)險(xiǎn)，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是前提。保險(xiǎn)系資管注重絕對(duì)回報(bào)，不是短跑而是長(zhǎng)跑，長(zhǎng)跑中穩(wěn)健是必須遵循的底線。
未來股權(quán)投資大有可為
從國(guó)際同業(yè)的做法看，保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資是大類資產(chǎn)配置中的重要方面。程勁松介紹了其不久前接觸的一家國(guó)外保險(xiǎn)資金投資公司，在其大類資產(chǎn)配置中，長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施投資等都屬股權(quán)部分而非像國(guó)內(nèi)基本是債權(quán)投資。在該公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資中，具體項(xiàng)目包括發(fā)電站、高速公路、再生能源等，均是長(zhǎng)期持有，分享長(zhǎng)期分紅。
隨著中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的保障型保費(fèi)進(jìn)一步增長(zhǎng)，未來發(fā)展趨勢(shì)中，股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資等其他的另類投資，會(huì)起到越來越重要的角色�！坝谐蝗諘�(huì)為他們正名，不是另類投資，是相對(duì)主要的投資�！睖暾f。
湯海濤介紹，保險(xiǎn)資管的股權(quán)投資分為兩大部分，一是傳統(tǒng)投資，即投資于二級(jí)市場(chǎng)；另一種是通過另類資產(chǎn)、債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃參與。傳統(tǒng)投資中，機(jī)構(gòu)、個(gè)人均高度參與，選擇投資標(biāo)的方式是自上而下的思路，先看宏觀經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)，再看中觀行業(yè)，其次觀察微觀的個(gè)股選擇。對(duì)保險(xiǎn)資管而言，投資二級(jí)市場(chǎng)首先在投研體系上是完備的，由于資金量較大，周期較長(zhǎng)，標(biāo)的選擇上也主要看大趨勢(shì)，而非標(biāo)投資、股權(quán)投資等形式則主要是針對(duì)于微觀層面的，更關(guān)注于企業(yè)自身的情況。
股權(quán)投資是當(dāng)前資管業(yè)的一個(gè)重要課題，未來哪些領(lǐng)域?qū)?huì)是股權(quán)投資的最佳機(jī)會(huì)？趙世磊認(rèn)為，從社會(huì)需求而言，對(duì)一些必須品，以及對(duì)美好生活的需求是不變的，圍繞這一“不變”又產(chǎn)生了很多的變化，在相關(guān)領(lǐng)域出現(xiàn)了諸多獨(dú)角獸。
他透露，有幾個(gè)領(lǐng)域未來將會(huì)長(zhǎng)期保持重點(diǎn)關(guān)注，比如生態(tài)環(huán)保，十九大報(bào)告中已經(jīng)將生態(tài)環(huán)保、綠色金融納入其中，國(guó)家層面又相繼出臺(tái)了“水十條”、“土十條”等，“每個(gè)十條背后都是萬億的投資需求和規(guī)模。其中會(huì)誕生大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，也會(huì)誕生很多技術(shù)革新”。
此外，趙世磊認(rèn)為，醫(yī)療大健康、金融科技和裝備制造這些領(lǐng)域的需求也是不變的，這些領(lǐng)域?qū)?huì)有很多股權(quán)投資機(jī)會(huì)，可保持長(zhǎng)期關(guān)注。
周瑾?jiǎng)t從另一個(gè)角度指出了當(dāng)前保險(xiǎn)資管未來在股權(quán)投資領(lǐng)域需要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)以及需要培養(yǎng)的能力。她介紹，當(dāng)前經(jīng)備案的私募股權(quán)投資基金有4萬家，其中募資超過1億元的不到20%，股權(quán)投資正從當(dāng)前的資源、機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)型向能力驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，今年整個(gè)私募股權(quán)投資領(lǐng)域遇到很多挑戰(zhàn)，核心還是在于投、管、退各個(gè)環(huán)節(jié)的能力沒有跟上，投資的理念、風(fēng)格和邏輯是不是與LP資金相匹配等。
她透露，國(guó)內(nèi)目前也有一些機(jī)構(gòu)在嘗試不同的投資能力建設(shè)，比如，有些公司專門把投后管理的部分獨(dú)立成一個(gè)子公司，專業(yè)化地去運(yùn)作投后管理，這些探索都是值得保險(xiǎn)資管去學(xué)習(xí)的。
