上市險(xiǎn)企中報(bào)利潤(rùn)有望超預(yù)期

　　多位機(jī)構(gòu)人士日前表示，2019年上市險(xiǎn)企中報(bào)利潤(rùn)或超出當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期。壽險(xiǎn)方面，保障型業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長(zhǎng)；財(cái)險(xiǎn)方面，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速較快。保費(fèi)增速回暖，將大概率拉動(dòng)行業(yè)投資收益率明顯回升。

　　壽險(xiǎn)新單保費(fèi)或現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)

　　萬(wàn)聯(lián)證券分析師繳文超指出，下半年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要從三方面發(fā)力：一是下半年壽險(xiǎn)代理人有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)增速觸底反彈，行業(yè)整體有望達(dá)到5%-10%左右增長(zhǎng)。二是儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)銷售環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2019年以來(lái)，主要壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)向保障型產(chǎn)品銷售，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的銷售環(huán)境雖有好轉(zhuǎn)，但下半年的銷售重心是長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，可能難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況。三是保障型業(yè)務(wù)有望持續(xù)較快增長(zhǎng)，長(zhǎng)期發(fā)展空間較大。盡管預(yù)計(jì)長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)很難出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但全年新單保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的較快增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)險(xiǎn)方面，天風(fēng)證券分析師夏昌盛預(yù)計(jì)，上半年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)占比提高（意外健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、信用險(xiǎn)等有望高速增長(zhǎng)），市場(chǎng)集中度提升。上半年綜合成本率同比可能仍有所提升，主要是受已賺保費(fèi)下降的影響，但手續(xù)費(fèi)率下降及稅前可抵扣比例提升使得財(cái)險(xiǎn)利潤(rùn)增速改善趨勢(shì)較為確定。

　　繳文超預(yù)計(jì)，從趨勢(shì)上看，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)2019年保費(fèi)增速高開(kāi)低走，在1月取得20.5%的高增長(zhǎng)后，2-4月單月增速均為個(gè)位數(shù)，在保源增速持續(xù)放緩和車險(xiǎn)費(fèi)改持續(xù)推進(jìn)背景下，預(yù)計(jì)全年車險(xiǎn)保費(fèi)增速將繼續(xù)低位，而非車險(xiǎn)雖然增速較快，但難以推動(dòng)行業(yè)保費(fèi)大幅增長(zhǎng)，維持全年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速6%-10%的判斷。

　　投資收益率有望企穩(wěn)回升

　　“2019年以來(lái)，受保費(fèi)增速回暖影響，行業(yè)投資資產(chǎn)增速小幅回升。1-3月，同比增速均在11%以上；截至4月末，保險(xiǎn)行業(yè)投資資產(chǎn)達(dá)16.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%，較3月末有所回落。”繳文超預(yù)計(jì)，保費(fèi)增速企穩(wěn)，投資資產(chǎn)全年有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。今年行業(yè)保費(fèi)增速取得“開(kāi)門紅”后逐月回落，但近期有企穩(wěn)跡象，全年增速將明顯優(yōu)于2018年，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)投資資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，從2017年起，壽險(xiǎn)保費(fèi)結(jié)束高速增長(zhǎng)期之后增速持續(xù)趨緩，尤其是進(jìn)入2018年之后，在嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速在2018年9月份才由負(fù)轉(zhuǎn)正。受到保費(fèi)增速放緩的影響，2018年行業(yè)投資資產(chǎn)增速繼續(xù)下降，截至2018年末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)16.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.0%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　“即便今年下半年利率下行，其對(duì)險(xiǎn)資投資端短期影響亦有限。”繳文超認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的存量債券基數(shù)龐大，2019年新增債券投資的邊際影響有限；險(xiǎn)資投資時(shí)可以根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行相機(jī)決策，減少債券投資占比，提升股票等其他投資占比；在債市牛市時(shí)，可以不選擇對(duì)債券進(jìn)行長(zhǎng)期配置，而是通過(guò)短期交易賺取更多利差。

　　“A股估值修復(fù)利好險(xiǎn)企投資表現(xiàn)。雖然4月以來(lái)股市有所調(diào)整，但下半年只要不出現(xiàn)大幅下跌，權(quán)益市場(chǎng)全年表現(xiàn)值得期待，將大概率拉動(dòng)行業(yè)投資收益率明顯回升�！崩U文超表示。

　　凈利潤(rùn)有望高速增長(zhǎng)

　　分析人士表示，險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速可推動(dòng)剩余邊際實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，作為凈利潤(rùn)的主要來(lái)源，助推險(xiǎn)企凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。從二季度數(shù)據(jù)看，上市險(xiǎn)企保費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值整體將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。但公司之間有所分化，預(yù)計(jì)國(guó)壽增速可能有所回落，但仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，平安、新華穩(wěn)健增長(zhǎng)，太保因2018年收官階段的高基數(shù)使得新業(yè)務(wù)價(jià)值有一定增長(zhǎng)壓力。

　　萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，剩余邊際保持中高速增長(zhǎng)將推動(dòng)壽險(xiǎn)公司營(yíng)運(yùn)凈利潤(rùn)保持較快增速。平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)2019年剩余邊際增速較2018年有所下降，但仍能保持20%以上的高增長(zhǎng)，太保壽險(xiǎn)增速在18%-20%左右，國(guó)壽和新華在12%-15%左右，剩余邊際的蓄水池效應(yīng)將提升上市險(xiǎn)企未來(lái)盈利的持續(xù)性和確定性。

　　天風(fēng)證券分析師夏昌盛預(yù)計(jì)，2019年上半年，平安、太保、新華、國(guó)壽分別凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約73.5%、70.2%、50.5%、122.7%，其中，二季度分別同比增長(zhǎng)約70.7%、90.4%、68.0%、263.0%，主要是因?yàn)橥顿Y端好于去年同期及稅收政策利好。從利潤(rùn)來(lái)源的角度來(lái)看，剩余邊際為壽險(xiǎn)提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，預(yù)計(jì)2019年上半年平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.7%，稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.7%。

　　財(cái)險(xiǎn)方面的凈利潤(rùn)主要依賴投資收益。展望下半年，賠付率仍有上行壓力，財(cái)險(xiǎn)承保端盈利難度加大，雖然人保、太平、平安三巨頭有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位仍然穩(wěn)固，但綜合成本率抬升使得承保利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓。

　　整體來(lái)看，上市險(xiǎn)企整體盈利能力明顯提升，2019年凈利潤(rùn)將高速增長(zhǎng)。從上市主體看，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2018年減稅金額分別為52億元、104億元、44億元和18億元，相當(dāng)于凈利潤(rùn)分別提升43%、9%、24%和23%，其中，平安減稅規(guī)模領(lǐng)先，國(guó)壽利潤(rùn)提升幅度最大。

　　萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，各上市險(xiǎn)企2019年減稅金額較2018年將保持5%-10%左右的增長(zhǎng)。由于2019年投資端較2018年顯著好轉(zhuǎn)，在不考慮減稅新政的情況下，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中，國(guó)壽因基數(shù)較低將實(shí)現(xiàn)倍增，中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)20%-30%左右增長(zhǎng)。若考慮減稅影響，2019年減稅金額將提升凈利潤(rùn)增速，國(guó)壽增速提升超過(guò)40%，太保新華25%左右，平安相對(duì)較低，也有10%左右。