景氣溢價折射風險偏好 下半年權(quán)益市場仍有結(jié)構(gòu)性機會

　　 上周，A股市場呈單邊上揚態(tài)勢，上證指數(shù)全周漲2.34%，站上3600點，創(chuàng)業(yè)板指漲幅更是達3.35%。北向資金全周凈買入209.77億元。

　　 國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示，上周市場呈現(xiàn)典型的熱點題材輪動特征，領漲板塊與前一周相比有明顯切換。熱點板塊輪動加快的同時，行業(yè)指數(shù)多數(shù)飄紅，市場賺錢效應持續(xù)擴散，為主題投資創(chuàng)造了較好的環(huán)境。且大額買入的北向資金成為打破市場震蕩格局的重要邊際力量。

　　 在此背景下，近期機構(gòu)觀點對下半年A股行情更趨樂觀，認為當前市場的真實風險偏好并不低，且下半年大環(huán)境整體有利于股市。

　　 當前市場風險偏好并不低

　　 海通證券首席策略分析師荀玉根表示，自年初以來，市場整體處在橫盤震蕩的格局中，從表象看，市場風險偏好似乎不高。但深入分析微觀結(jié)構(gòu)，市場當前的真實風險偏好并不低。

　　 以今年來（截至6月25日）累計漲幅居前的Wind概念指數(shù)為例，可以發(fā)現(xiàn)相關(guān)概念指數(shù)在年初時的估值水平并不低。如鋰電正極指數(shù)今年來累計漲幅53.8%，而年初時PE（市盈率）達69.9倍、當前則為74.2倍；醫(yī)美指數(shù)累計漲幅50.2%，年初PE為60.9倍、當前為95.4倍；第三代半導體指數(shù)累計漲幅39.6%，年初PE達97.1倍、當前為112.7倍；晶圓產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計漲幅24.8%，年初PE是64.7倍、當前為73.5倍。

　　 此外，從不同估值水平個股的累計漲跌幅也可看出，年初時估值偏高的個股目前累計漲幅反而相對更高。海通證券將所有個股按年初時PE值由低到高排序，并劃分為10個區(qū)間，計算各區(qū)間個股今年來漲跌幅均值。其中，市盈率處于最高的10%區(qū)間內(nèi)的個股漲幅均值最高，達12.7%；其次是估值處于次高的10%區(qū)間內(nèi)的個股，漲幅均值為9.9%。

　　 海通證券分析認為，年初估值水平較高的個股今年以來漲幅相對更大，同時一季報盈利增速相對更高，背后原因是市場愿為其高景氣提供溢價，這其實就是市場風險偏好不低的體現(xiàn)。

　　 下半年權(quán)益市場仍存結(jié)構(gòu)性機會

　　 中泰證券宏觀首席陳興認為，從大環(huán)境看，下半年權(quán)益市場存在結(jié)構(gòu)性機會，而商品市場表現(xiàn)或許將不如上半年。

　　 中泰證券金融工程分析師張晗通過對市場資金面的跟蹤發(fā)現(xiàn)，公募基金發(fā)行規(guī)模已從低點的每月募集300億元升至當前的800億元。同時，與今年年初相比，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模相差不大。若公募發(fā)行規(guī)模能持續(xù)提升，則會為市場帶來增量資金。

　　 中泰證券策略首席陳龍也認為，大宗商品“頂點”已過，下半年權(quán)益市場的波動性將會增大，股市行情仍然是結(jié)構(gòu)性的。

　　 在行業(yè)配置方面，中泰證券建議重點關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、盈利預期上調(diào)、行業(yè)維持高景氣的新能源及新能源車、科技制造、軍工等；在消費領域更加關(guān)注新消費。同時，警惕部分機械行業(yè)、輕工、部分食品飲料個股半年報業(yè)績下滑的風險。

　　 如何布局半年報行情

　　 華西證券首席策略分析師李立峰表示，當前市場反彈格局猶在，“權(quán)益類資產(chǎn)”仍是“配置荒”環(huán)境下為數(shù)不多的可進行投資的資產(chǎn)。A股公司半年報預告即將密集披露，上游資源品業(yè)績有望維持高增長，建議投資者布局半年報行情。

　　 華西證券的統(tǒng)計顯示，截至6月26日，已有529家上市公司披露2021年半年報業(yè)績預告，預喜率為62.2%。分行業(yè)看，化工、機械設備、電子、醫(yī)藥生物、電氣設備等板塊的業(yè)績預喜家數(shù)居前。

　　 李立峰表示，A股ROE（凈資產(chǎn)收益率）自2020年一季度觸底后持續(xù)改善，企業(yè)資本開支增速大幅提升，增速連續(xù)四個季度超過兩位數(shù)。今年二季度PPI上行，上游資源品行業(yè)業(yè)績有望受益，A股公司半年報盈利有望處于高增速區(qū)間。

　　 從更長的周期看，近來也有不少機構(gòu)在半年度策略報告中建議關(guān)注成長股。如興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，下半年的投資風格是以成長股為主、價值股為輔，成長和價值的劇烈分化已經(jīng)收斂，價值股的相對性價比在降低，科創(chuàng)將引領“未來核心資產(chǎn)”。

　　 中金公司首席策略師王漢鋒表示，下半年市場可能更關(guān)注增長的持續(xù)性，市場風格有望逐步重新“偏成長”。