適應(yīng)市場(chǎng)周期 險(xiǎn)資呼喚長(zhǎng)周期考核制度

　　作為大體量、長(zhǎng)周期資金，保險(xiǎn)資金在增強(qiáng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性和韌性方面發(fā)揮著重要的作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)時(shí)表示，要合力推動(dòng)解決中長(zhǎng)期資金入市的體制機(jī)制障礙，會(huì)同相關(guān)部門(mén)放寬保險(xiǎn)資金等股票投資比例限制，積極引導(dǎo)各類(lèi)機(jī)構(gòu)實(shí)施長(zhǎng)周期考核，強(qiáng)化投資穩(wěn)定性。

　　建立長(zhǎng)周期考核制度已成為險(xiǎn)資當(dāng)前的熱點(diǎn)話題。多位相關(guān)受訪人士均對(duì)記者表示，保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金具有明顯的長(zhǎng)周期特征，希望行業(yè)能夠建立長(zhǎng)周期考核制度，以適應(yīng)保險(xiǎn)資金特性和市場(chǎng)周期特征。

　　挑戰(zhàn)：行業(yè)以1年期考核為主 投資行為短期化明顯

　　目前，保險(xiǎn)資金投資仍以1年期考核為主。北京一家大型險(xiǎn)資高管告訴記者，保險(xiǎn)資管業(yè)目前主要是一年一考核，與其他資管機(jī)構(gòu)一樣，每年都會(huì)進(jìn)行排名。財(cái)政和監(jiān)管對(duì)險(xiǎn)資也都是一年一考核。

　　短期考核制度帶來(lái)的弊端已不容忽視。上述大型險(xiǎn)資高管坦言，市場(chǎng)的周期特征往往不是一年一個(gè)周期，更多體現(xiàn)為三、五年一個(gè)周期，考核周期與市場(chǎng)波動(dòng)周期沒(méi)有銜接，容易造成投資行為短期化。

　　“現(xiàn)在的考核機(jī)制更多會(huì)考核當(dāng)期利潤(rùn)等指標(biāo)。在投資股票市場(chǎng)時(shí)，股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)會(huì)影響到投資收益波動(dòng)，影響到考核，這不利于堅(jiān)守長(zhǎng)期配置邏輯�！敝袊�(guó)人壽副總裁劉暉對(duì)記者表示。

　　除股票投資外，長(zhǎng)期股權(quán)投資等大權(quán)益類(lèi)投資受短期考核制度影響也較大。

　　普華永道中國(guó)金融業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾介紹，利率下行的大背景下，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)于匹配長(zhǎng)期負(fù)債資金和提升長(zhǎng)期投資收益是有好處的。但是長(zhǎng)期股權(quán)投資的大部分收益要在退出時(shí)通過(guò)股權(quán)升值才能真正實(shí)現(xiàn)，在此之前，股權(quán)升值部分并不能充分反映在會(huì)計(jì)報(bào)表上。目前，注重當(dāng)期投資收益的考核機(jī)制讓很多投資經(jīng)理做這類(lèi)長(zhǎng)期投資的意愿不強(qiáng)。

　　探索：3年滾動(dòng)考核獲成效

　　基于此，業(yè)內(nèi)呼吁保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制在行業(yè)層面盡早破題。多位受訪人士表示，長(zhǎng)期資金如果想要發(fā)揮出優(yōu)勢(shì)，需要長(zhǎng)周期考核機(jī)制配合。建立與保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)相匹配的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，是促進(jìn)保險(xiǎn)資金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。

　　具體方式并不復(fù)雜，周瑾表示，可拉長(zhǎng)績(jī)效考核的周期，采用3年滾動(dòng)投資收益率“做平滑”，這樣即便當(dāng)期投資收益率不佳，對(duì)投資經(jīng)理績(jī)效的短期影響也相對(duì)小。此種考核方式并非完全不考核當(dāng)期收益水平，可以對(duì)當(dāng)期、3年期、5年期投資收益率各設(shè)置一定考核比重，通過(guò)“長(zhǎng)短期結(jié)合”的方式來(lái)平衡投資行為。

　　實(shí)際上，個(gè)別保險(xiǎn)公司已經(jīng)開(kāi)始相關(guān)探索。一家保險(xiǎn)集團(tuán)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人告訴記者，該公司近兩年已采用3年滾動(dòng)考核制度，即投資經(jīng)理的績(jī)效不只看當(dāng)年度投資水平，而是用3年滾動(dòng)投資收益率進(jìn)行考核，1年、2年、3年投資收益率均有一定考核權(quán)重。

　　這家保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核制度探索取得了較好的實(shí)踐效果。上述權(quán)益投資負(fù)責(zé)人透露，由于公司給予了投資經(jīng)理更高的容忍度，即使當(dāng)年表現(xiàn)不好，仍然會(huì)允許其繼續(xù)堅(jiān)持自身策略，公司長(zhǎng)期投資收益表現(xiàn)相較同業(yè)更加穩(wěn)健。同時(shí)，投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性也更高，更利于該公司長(zhǎng)周期考核制度的持續(xù)推進(jìn)。

　　制度：長(zhǎng)周期考核機(jī)制需自上而下建立

　　既然實(shí)踐效果良好，那為何長(zhǎng)周期考核模式并沒(méi)有在業(yè)內(nèi)廣泛實(shí)施？多位受訪人士分析稱(chēng)，該項(xiàng)制度的落地實(shí)施需要股東層、投資人的一致認(rèn)可。需要在公司內(nèi)部建立起長(zhǎng)期文化，并在投資業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等多方面樹(shù)立長(zhǎng)期發(fā)展理念，公司整體考核才能以長(zhǎng)期價(jià)值為導(dǎo)向，給保險(xiǎn)資金營(yíng)造堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的良好環(huán)境。

　　然而，目前行業(yè)已陷入注重當(dāng)期業(yè)績(jī)的短期考核模式，要公司自身改變發(fā)展理念并不容易。受訪人士一致認(rèn)為，這項(xiàng)制度的建立需要自上而下，由監(jiān)管層進(jìn)行引導(dǎo)和督促。比如通過(guò)設(shè)定一些3年期、5年期的監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)險(xiǎn)資過(guò)于激進(jìn)的短期行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性約束，并傳遞出長(zhǎng)期價(jià)值投資的監(jiān)管要求。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資權(quán)益投資的會(huì)計(jì)處理也需要做相應(yīng)調(diào)整，使其更有利于長(zhǎng)期投資。中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日也提出，推動(dòng)研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理。

　　一位保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者說(shuō)，今年一季報(bào)上市險(xiǎn)企普遍執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則讓更多金融資產(chǎn)被分類(lèi)為以公允價(jià)值計(jì)量，市場(chǎng)波動(dòng)更直接體現(xiàn)在凈利潤(rùn)變化中。如果政府部門(mén)對(duì)各類(lèi)股票投資的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行優(yōu)化、細(xì)化，將使得長(zhǎng)期投資對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響更小，更有利于保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期持有一些股票資產(chǎn)。

　　建立好長(zhǎng)周期考核制度，可以促進(jìn)保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的“雙贏”。周瑾表示，通過(guò)長(zhǎng)周期考核制度，除了提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用的長(zhǎng)期收益外，還可以發(fā)揮保險(xiǎn)資金的穩(wěn)定器作用，在資本市場(chǎng)出現(xiàn)短期波動(dòng)時(shí)，減少出于短期投資業(yè)績(jī)壓力的跟風(fēng)踩踏行為，也有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定。