投資收益承壓 高股息資產(chǎn)成險資“避風(fēng)港”

　　市場利率下行疊加資本市場波動影響，險資投資收益普遍承壓。在這一背景下，險企積極調(diào)整投資策略以應(yīng)對市場環(huán)境變化，其權(quán)益投資動向備受市場關(guān)注。

　　整體來看，當(dāng)前險資權(quán)益投資比例仍有提升空間，多家上市險企管理層公開表示，將發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，重點關(guān)注高股息類股票。

　　投資收益承壓拖累業(yè)績

　　從行業(yè)及上市險企披露的數(shù)據(jù)來看，2023年險資投資收益率整體處于較低水平。金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2023年保險資金年化財務(wù)收益率為2.23%，年化綜合收益率為3.22%。

　　從A股五大上市險企2023年報來看，投資收益率整體較上年出現(xiàn)下滑。2023年，除中國平安總投資收益率較去年同期有所上升之外，五家上市險企的凈投資收益率、其余四家險企的總投資收益率均有所下滑。

　　投資收益承壓也對上市險企凈利潤造成影響。年報顯示，2023年五家上市險企合計實現(xiàn)歸母凈利潤1655.17億元，同比下降23.25%。五家上市險企歸母凈利潤均較上年末出現(xiàn)不同程度下降。

　　招商證券非銀首席分析師鄭積沙表示，一方面，十年期國債收益率中樞持續(xù)下行，非標資產(chǎn)到期再配置壓力增加，使得險企凈投資收益率趨勢性下降；股票市場波動加劇，權(quán)益品種和總投資收益率壓力進一步加大。另一方面，2023年起上市險企已開始全面實施的新會計準則對保險行業(yè)資負匹配帶來挑戰(zhàn)，新準則下金融資產(chǎn)AFS（可供出售金融資產(chǎn)）分類被取消，權(quán)益工具只能劃分為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)）或FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），公允價值變動對當(dāng)期利潤的影響增大。

　　在長端利率長期下行背景下，險企實際投資收益率水平難以達到此前所設(shè)定的5%的長期投資收益率假設(shè)，多家上市險企在2023年報中宣布下調(diào)長期投資收益率、風(fēng)險貼現(xiàn)率等經(jīng)濟假設(shè)，將長期投資回報率從5%下調(diào)至4.5%，風(fēng)險貼現(xiàn)率由10%-11%不等下調(diào)至8%-9.5%不等。

　　高股息資產(chǎn)成關(guān)注重點

　　整體來看，險資權(quán)益投資占比相對較低。業(yè)內(nèi)人士認為，在市場利率持續(xù)下行等因素影響下，為緩解行業(yè)面臨的利差損風(fēng)險，加大權(quán)益投資或成為險資增厚投資收益的重要選擇。其中，增配高股息資產(chǎn)成為不少險企共識。同時，險企還通過配置ETF等尋求新的投資機會。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，險資近年來投資股票和證券投資基金占比基本在10%-15%區(qū)間浮動。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，截至2023年末，險資投資股票和證券投資基金規(guī)模為3.33萬億元，占比約12.02%。

　　在權(quán)益投資策略方面，“高股息資產(chǎn)”被上市險企管理層頻頻提及。中國人壽副總裁劉暉表示，中國人壽將長線布局，發(fā)揮權(quán)益投資的“關(guān)鍵少數(shù)”作用。在保持策略多元和結(jié)構(gòu)均衡的同時，會發(fā)揮好保險資金的長線布局優(yōu)勢，重視高質(zhì)量的高股息股票配置。新華保險副總裁兼首席風(fēng)險官秦泓波表示，2024年將考慮“做寬”權(quán)益投資，關(guān)注一級市場、高股息、優(yōu)先股的配置機會。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，隨著新會計準則的實施，險企資產(chǎn)的公允價值變動只能影響凈資產(chǎn)，無法直接影響利潤。因此，保險公司更愿意選擇高股息股票，以獲取更多股息回報。今年初，長城人壽舉牌無錫銀行，被業(yè)內(nèi)人士看做是險資青睞高股息板塊的一大例證。

　　此外，記者注意到，今年以來，險資在權(quán)益投資方面動作不斷。3月份，中國人壽和新華保險共同出資設(shè)立的500億元私募證券投資基金已完成備案，該基金被業(yè)內(nèi)人士認為是險資落實投資端改革、創(chuàng)新參與資本市場方式的重大舉措。新華保險董事長楊玉成近期表示，該基金將主要投資二級市場，著眼于可長期投資的資產(chǎn)。

　　與此同時，險資借“基”入市，通過配置ETF尋求新的投資機會。今年3月份，首批獲準發(fā)行的10只中證A50ETF先后上市。從披露的上市交易公告書來看，多只中證A50ETF的前十大持有人中出現(xiàn)險資身影。業(yè)內(nèi)人士表示，2023年以來，險資積極參與我國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相關(guān)ETF的首發(fā)，ETF等指數(shù)化投資工具越來越受到險資關(guān)注。

　　優(yōu)化考核機制

　　近年來，監(jiān)管層出臺一系列政策文件推動險資等中長期資金入市。國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱“新‘國九條’”）再次提及引導(dǎo)險資入市。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉將進一步打開保險資金投資權(quán)益資產(chǎn)的空間。

　　“預(yù)計2024年險資仍有響應(yīng)監(jiān)管號召入市配置的動力?！睎|吳證券非銀分析師胡翔表示，在國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、金融市場改革深入推進、長期利率中樞下移的新形勢下，以保險資金為代表的中長期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時。險資需要在償付能力充足率、投資收益目標和資產(chǎn)負債匹配的財務(wù)目標之間尋求平衡。

　　多位保險資管人士告訴記者，從長遠來看，新“國九條”的發(fā)布將有利于提升資本市場質(zhì)量，在鼓勵險資入市方面，期待有更多具體措施落地。業(yè)內(nèi)人士建議，可通過優(yōu)化考核機制、豐富投資工具等措施進一步引導(dǎo)險資入市。

　　多位保險資管人士在與記者交流時提到新會計準則的影響。某中外合資保險資管公司權(quán)益投資負責(zé)人表示，保險資金通常具有相對較長的投資期限，可以更好地承受短期市場波動，提高對波動的容忍度有助于更好地實現(xiàn)長期投資目標。這是保險資金相對于公募、私募等的優(yōu)勢，但新會計準則降低了對波動的容忍度。

　　某大型保險資管公司相關(guān)負責(zé)人建議，應(yīng)推動各類中長期資金樹立長期投資業(yè)績導(dǎo)向，建立三年以上的長周期考核機制，從優(yōu)化會計處理方式、完善委托機制、延長考核周期、健全激勵機制、引入多元化考核指標等方面入手，為強化長期投資理念提供堅實制度保障。

　　此外，也有保險資管人士建議進一步擴大險資對金融衍生品的使用范圍。保險資金對收益穩(wěn)定有訴求，使用金融衍生品可以對沖相關(guān)風(fēng)險，從而降低長周期考核的壓力。但目前險資可使用的股指期貨、期權(quán)等衍生品品種較少，也受到諸多限制。