投資收益承壓 高股息資產(chǎn)成險(xiǎn)資“避風(fēng)港”

　　市場(chǎng)利率下行疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，險(xiǎn)資投資收益普遍承壓。在這一背景下，險(xiǎn)企積極調(diào)整投資策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，其權(quán)益投資動(dòng)向備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　整體來看，當(dāng)前險(xiǎn)資權(quán)益投資比例仍有提升空間，多家上市險(xiǎn)企管理層公開表示，將發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注高股息類股票。

　　投資收益承壓拖累業(yè)績(jī)

　　從行業(yè)及上市險(xiǎn)企披露的數(shù)據(jù)來看，2023年險(xiǎn)資投資收益率整體處于較低水平。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)資金年化財(cái)務(wù)收益率為2.23%，年化綜合收益率為3.22%。

　　從A股五大上市險(xiǎn)企2023年報(bào)來看，投資收益率整體較上年出現(xiàn)下滑。2023年，除中國(guó)平安總投資收益率較去年同期有所上升之外，五家上市險(xiǎn)企的凈投資收益率、其余四家險(xiǎn)企的總投資收益率均有所下滑。

　　投資收益承壓也對(duì)上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)造成影響。年報(bào)顯示，2023年五家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1655.17億元，同比下降23.25%。五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)均較上年末出現(xiàn)不同程度下降。

　　招商證券非銀首席分析師鄭積沙表示，一方面，十年期國(guó)債收益率中樞持續(xù)下行，非標(biāo)資產(chǎn)到期再配置壓力增加，使得險(xiǎn)企凈投資收益率趨勢(shì)性下降；股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇，權(quán)益品種和總投資收益率壓力進(jìn)一步加大。另一方面，2023年起上市險(xiǎn)企已開始全面實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)資負(fù)匹配帶來挑戰(zhàn)，新準(zhǔn)則下金融資產(chǎn)AFS（可供出售金融資產(chǎn)）分類被取消，權(quán)益工具只能劃分為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)）或FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響增大。

　　在長(zhǎng)端利率長(zhǎng)期下行背景下，險(xiǎn)企實(shí)際投資收益率水平難以達(dá)到此前所設(shè)定的5%的長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)，多家上市險(xiǎn)企在2023年報(bào)中宣布下調(diào)長(zhǎng)期投資收益率、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)假設(shè)，將長(zhǎng)期投資回報(bào)率從5%下調(diào)至4.5%，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率由10%-11%不等下調(diào)至8%-9.5%不等。

　　高股息資產(chǎn)成關(guān)注重點(diǎn)

　　整體來看，險(xiǎn)資權(quán)益投資占比相對(duì)較低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)利率持續(xù)下行等因素影響下，為緩解行業(yè)面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)，加大權(quán)益投資或成為險(xiǎn)資增厚投資收益的重要選擇。其中，增配高股息資產(chǎn)成為不少險(xiǎn)企共識(shí)。同時(shí)，險(xiǎn)企還通過配置ETF等尋求新的投資機(jī)會(huì)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資近年來投資股票和證券投資基金占比基本在10%-15%區(qū)間浮動(dòng)。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，截至2023年末，險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金規(guī)模為3.33萬億元，占比約12.02%。

　　在權(quán)益投資策略方面，“高股息資產(chǎn)”被上市險(xiǎn)企管理層頻頻提及。中國(guó)人壽副總裁劉暉表示，中國(guó)人壽將長(zhǎng)線布局，發(fā)揮權(quán)益投資的“關(guān)鍵少數(shù)”作用。在保持策略多元和結(jié)構(gòu)均衡的同時(shí)，會(huì)發(fā)揮好保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)線布局優(yōu)勢(shì)，重視高質(zhì)量的高股息股票配置。新華保險(xiǎn)副總裁兼首席風(fēng)險(xiǎn)官秦泓波表示，2024年將考慮“做寬”權(quán)益投資，關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)、高股息、優(yōu)先股的配置機(jī)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，險(xiǎn)企資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)只能影響凈資產(chǎn)，無法直接影響利潤(rùn)。因此，保險(xiǎn)公司更愿意選擇高股息股票，以獲取更多股息回報(bào)。今年初，長(zhǎng)城人壽舉牌無錫銀行，被業(yè)內(nèi)人士看做是險(xiǎn)資青睞高股息板塊的一大例證。

　　此外，記者注意到，今年以來，險(xiǎn)資在權(quán)益投資方面動(dòng)作不斷。3月份，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)共同出資設(shè)立的500億元私募證券投資基金已完成備案，該基金被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是險(xiǎn)資落實(shí)投資端改革、創(chuàng)新參與資本市場(chǎng)方式的重大舉措。新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)楊玉成近期表示，該基金將主要投資二級(jí)市場(chǎng)，著眼于可長(zhǎng)期投資的資產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，險(xiǎn)資借“基”入市，通過配置ETF尋求新的投資機(jī)會(huì)。今年3月份，首批獲準(zhǔn)發(fā)行的10只中證A50ETF先后上市。從披露的上市交易公告書來看，多只中證A50ETF的前十大持有人中出現(xiàn)險(xiǎn)資身影。業(yè)內(nèi)人士表示，2023年以來，險(xiǎn)資積極參與我國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相關(guān)ETF的首發(fā)，ETF等指數(shù)化投資工具越來越受到險(xiǎn)資關(guān)注。

　　優(yōu)化考核機(jī)制

　　近年來，監(jiān)管層出臺(tái)一系列政策文件推動(dòng)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”）再次提及引導(dǎo)險(xiǎn)資入市。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉將進(jìn)一步打開保險(xiǎn)資金投資權(quán)益資產(chǎn)的空間。

　　“預(yù)計(jì)2024年險(xiǎn)資仍有響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召入市配置的動(dòng)力?！睎|吳證券非銀分析師胡翔表示，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、金融市場(chǎng)改革深入推進(jìn)、長(zhǎng)期利率中樞下移的新形勢(shì)下，以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時(shí)。險(xiǎn)資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的財(cái)務(wù)目標(biāo)之間尋求平衡。

　　多位保險(xiǎn)資管人士告訴記者，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新“國(guó)九條”的發(fā)布將有利于提升資本市場(chǎng)質(zhì)量，在鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市方面，期待有更多具體措施落地。業(yè)內(nèi)人士建議，可通過優(yōu)化考核機(jī)制、豐富投資工具等措施進(jìn)一步引導(dǎo)險(xiǎn)資入市。

　　多位保險(xiǎn)資管人士在與記者交流時(shí)提到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響。某中外合資保險(xiǎn)資管公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)資金通常具有相對(duì)較長(zhǎng)的投資期限，可以更好地承受短期市場(chǎng)波動(dòng)，提高對(duì)波動(dòng)的容忍度有助于更好地實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目標(biāo)。這是保險(xiǎn)資金相對(duì)于公募、私募等的優(yōu)勢(shì)，但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則降低了對(duì)波動(dòng)的容忍度。

　　某大型保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，應(yīng)推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金樹立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向，建立三年以上的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，從優(yōu)化會(huì)計(jì)處理方式、完善委托機(jī)制、延長(zhǎng)考核周期、健全激勵(lì)機(jī)制、引入多元化考核指標(biāo)等方面入手，為強(qiáng)化長(zhǎng)期投資理念提供堅(jiān)實(shí)制度保障。

　　此外，也有保險(xiǎn)資管人士建議進(jìn)一步擴(kuò)大險(xiǎn)資對(duì)金融衍生品的使用范圍。保險(xiǎn)資金對(duì)收益穩(wěn)定有訴求，使用金融衍生品可以對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低長(zhǎng)周期考核的壓力。但目前險(xiǎn)資可使用的股指期貨、期權(quán)等衍生品品種較少，也受到諸多限制。