根據(jù)對(duì)政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商策略對(duì)A股2018年下半年表現(xiàn)持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。
招商策略認(rèn)為，下半年的投資主線為“科技”+“消費(fèi)”。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于外部沖擊。A股自2018年下半年開(kāi)始迎來(lái)開(kāi)啟真正長(zhǎng)牛的契機(jī)。
以下為招商策略核心觀點(diǎn)：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策思路面臨重大調(diào)整。在傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)框架下，需求刺激導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，中國(guó)出現(xiàn)了明顯的三年半信貸周期，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在2016年開(kāi)啟信貸刺激的轉(zhuǎn)折和下行期，投資增速面臨較大下行壓力。信貸刺激產(chǎn)生了明顯的副作用，資源加速向地產(chǎn)集中、杠桿率不斷攀升、貧富差距拉大、消費(fèi)轉(zhuǎn)向低迷、中高端有效供給不足。從2017年開(kāi)始，通過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策明顯開(kāi)始傾向于供給學(xué)派，加強(qiáng)金融監(jiān)管，抑制地方政府投資沖動(dòng)，控制廣義信貸供給，提升供給體系質(zhì)量，提高制造業(yè)水平，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)和科技成為經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，同時(shí)輔以減稅促進(jìn)消費(fèi)和生產(chǎn)，通過(guò)精準(zhǔn)扶貧和個(gè)稅改革試圖提高中低端收入群體的實(shí)際收入水平，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正轉(zhuǎn)向正確的道路上。
企業(yè)盈利韌性猶存。雖然投資增速下行，但是由于供給側(cè)改革卓有成效、各行業(yè)集中度均開(kāi)始提升，偏周期內(nèi)行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性；而大眾消費(fèi)和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)諸多新的增長(zhǎng)點(diǎn)，下半年企業(yè)盈利仍有諸多亮點(diǎn)。
A股資金面有望明顯改善。上半年資金持續(xù)凈流出后，伴隨著解禁壓力降低，流動(dòng)性邊際寬松，我們預(yù)計(jì)下半年資金面將會(huì)明顯改觀，重新回歸凈流入，我們測(cè)算A股下半年增量資金有望接近1000億，利于支撐A股整體估值水平。
A股面臨的外部沖擊仍不可小覷。考慮到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化、強(qiáng)勢(shì)美元和香港市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一旦外部沖擊明顯加大，則A股仍存在較大波動(dòng)的可能。
風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存，上證指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間[-10%，+15%]�？偟膩�(lái)看，來(lái)自于A股內(nèi)部負(fù)面因素和外部沖擊疊加，短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)的下跌，經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間，體現(xiàn)了對(duì)于諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的悲觀預(yù)期，下半年在不考慮外部沖擊的情況下，當(dāng)投資者看到企業(yè)盈利韌性和流動(dòng)性改善后，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。我們預(yù)判從下半年開(kāi)始，A股有望呈現(xiàn)震蕩向上的局面。中間會(huì)由于外部沖擊造成調(diào)整。以上證指數(shù)6月22日收盤(pán)價(jià)作為參考系，指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為[-10%，+15%]。
2018年下半年或成為真正長(zhǎng)牛起點(diǎn)。如果投資者能夠看到政府對(duì)外抵御壓力，對(duì)內(nèi)堅(jiān)定落實(shí)改革，改變過(guò)去過(guò)度依賴地產(chǎn)和基建的政策導(dǎo)向，著手提升科技和消費(fèi)，并著手加強(qiáng)資本市場(chǎng)的改革和制度建設(shè)。則投資者的信心有望提升。我們相信2018年下半年有可能是A股真正長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。
科技消費(fèi)為配置主線。由于我們正處在一輪智能革命中，政府對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)予以諸多支持；同時(shí)，政府在著手提升中低收入群體的收入水平，提高城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)潛力，因此，大眾消費(fèi)品有望受益�？偟膩�(lái)看，科技成長(zhǎng)和消費(fèi)成長(zhǎng)等成長(zhǎng)類(lèi)有望更加吸引資金。下半年的投資主線為“科技”+“消費(fèi)”，具體的，推薦智能革命(數(shù)據(jù)紅利)相關(guān)板塊、軍工、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)相關(guān)板塊。
