相比跌宕起伏的7月份,8月初貨幣市場流動性漸進(jìn)改善。不少分析人士認(rèn)為,當(dāng)前形勢下貨幣政策易松難緊,雖然“大水漫灌”難現(xiàn),但持續(xù)滴灌依舊可期,流動性將保持合理充裕,市場利率低位運行仍對股市友好,繼續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利拐點信號。
資金利率總體平穩(wěn)
8月初的流動性供求大體平衡,資金面總體上不緊也不松。反映在資金價格上,月初以來貨幣市場利率總體穩(wěn)定,短端利率繼續(xù)在今年均值水平上方運行,并未像以往月初那樣出現(xiàn)較明顯的下行。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,8月以來銀行間市場上隔夜債券回購利率DR001平均值為2.59%,比7月份高48個基點,7天回購利率DR007平均值為2.60%,比7月高10bp。進(jìn)一步的統(tǒng)計顯示,2019年至今,DR001、DR007的均值水平分別為2.11%和2.53%。目前DR001和DR007均高于今年以來的波動中樞水平,尤其是隔夜利率高出不少,表明短期流動性在跨月后并沒有較7月下旬出現(xiàn)太明顯的改善。
市場人士指出,8月初流動性狀況大致延續(xù)了7月下旬的狀態(tài),某種程度上是央行對7月初過度充裕的流動性進(jìn)行糾偏的結(jié)果。7月份流動性跌宕起伏,市場資金面呈現(xiàn)先松后緊的變化。以隔夜資金價格指標(biāo)跌破1%為標(biāo)志,7月初流動性一度極為充裕。后因為季度繳稅和央行不足額對沖到期MLF和逆回購,流動性總量下降,7月中旬資金面一度偏緊張,隔夜利率盤中成交到3%以上,直到月底才恢復(fù)平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示,7月份央行公開市場操作實現(xiàn)凈回籠5528億元,終結(jié)了此前已持續(xù)三個月的凈投放。
“(7月)央行操作以短期資金面維穩(wěn)為主,有意矯正資金面過度寬松局面。7月份縮量對沖到期MLF表明政策定力回升�!眹鹱C券最新發(fā)布的固收研究報告指出。
上周,面對美聯(lián)儲實施10年來首次降息,央行公開市場操作仍保持靜默,政策利率調(diào)整的預(yù)期暫時落空,無疑進(jìn)一步堅定了市場對央行貨幣政策將保持定力、以我為主的認(rèn)識。
流動性仍對股市友好
本周公開市場操作大概率仍將保持靜默。萬得數(shù)據(jù)顯示,目前央行逆回購余額已為零,本周無央行逆回購到期,本周也沒有MLF到期。8月份有兩筆MLF到期,其中8月15日到期3830億元,8月24日到期1490億元,到期量合計5320億元。
從周一央行公告措辭來看,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,也即央行合意水平。在沒有逆回購和MLF到期的情況下,央行公開市場操作大概率將繼續(xù)停做。下次重啟操作很可能要到下一周,屆時既有MLF到期,也處于本月稅期高峰時點,預(yù)計央行將適時開展逆回購和MLF操作。本周貨幣市場利率預(yù)計將繼續(xù)平穩(wěn)運行,下行空間可能不大。
中國人民銀行8月2日召開2019年下半年工作電視會議。會議要求,堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持松緊適度,及時預(yù)調(diào)微調(diào)。
分析人士指出,類似7月初那般流動性異常充裕的狀態(tài)不可持續(xù),但當(dāng)前流動性顯然不具備大幅收緊的基礎(chǔ)。面對內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性,未來貨幣政策仍將適時預(yù)調(diào)微調(diào),后續(xù)央行仍可能實施定向降準(zhǔn)或置換式降準(zhǔn),同時,繼續(xù)實施TMLF以發(fā)揮“定向降息”的功效,而在“利率并軌”的趨勢下,未來政策利率也存在下調(diào)的可能性。
值得注意的是,8月5日,人民幣匯率出現(xiàn)較大波動,并跌破7元關(guān)口。不少分析人士認(rèn)為,在貨幣當(dāng)局對匯率波動容忍度提升之后,貨幣政策調(diào)控空間將得以拓寬,不排除未來貨幣政策重啟“危機(jī)預(yù)防模式”的可能性,預(yù)計年內(nèi)流動性仍將保持合理充裕,市場利率低位運行的局面對股票市場仍較為友好,繼續(xù)觀察企業(yè)盈利拐點信號,倘若盈利出現(xiàn)恢復(fù)性增長,股票走出上漲行情的幾率將明顯上升。
“相比利率已處低位的債券資產(chǎn),股票市場風(fēng)險收益比仍更具吸引力�!庇泄淌杖耸勘硎�,當(dāng)前多方面不確定性猶存,對A股再上層樓所需要的盈利推動暫時不能給予太高期待,匯率短時較大波動也對股市造成一定的影響,但A股估值優(yōu)勢和支撐強(qiáng)化,調(diào)整可能帶來調(diào)倉和長線布局機(jī)會。