企盼盈利“東風(fēng)” 港股下半年或延續(xù)震蕩

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)尤其是南向資金持續(xù)流入市場，港股自四月下旬以來的反彈引人關(guān)注。展望下半年，短期調(diào)整后港股能否迎來更具持續(xù)性的回升成為投資者關(guān)切的焦點。

　　中國證券報記者從多家券商中期策略會獲悉，分析師們對港股下半年走勢持審慎樂觀態(tài)度。盈利是開啟市場更大空間的關(guān)鍵，地產(chǎn)超預(yù)期企穩(wěn)、出口及制造業(yè)持續(xù)拉動中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升將驅(qū)動港股更為顯著的行情，分紅搭配成長的“啞鈴”結(jié)構(gòu)配置更獲看好。

　　港股基本面韌性被低估

　　隨著去年8月以來三階段下跌的不利因素改善或已被定價，多家券商認為，港股后市能否進一步打開向上交易空間的關(guān)鍵在于盈利。

　　“我們認為，當(dāng)前市場低估了港股/美股中概股的基本面韌性?！比A泰證券研究所策略首席分析師王以坦言。從2023年年報的情況看，王以認為，當(dāng)前港股/美股中概股的營收、扣非盈利和凈資產(chǎn)收益率TTM已呈現(xiàn)出一定回暖態(tài)勢，底部拐點或已明確，且較A股或更領(lǐng)先。此外，一季報亦驗證了新經(jīng)濟部門的盈利韌性，部分新經(jīng)濟權(quán)重股一季報業(yè)績超市場一致預(yù)期，在基數(shù)效應(yīng)走弱的基礎(chǔ)上驅(qū)動新經(jīng)濟盈利增速（扣非口徑）持續(xù)維持較高水位。

　　中金公司海外策略首席分析師劉剛認為，相比已經(jīng)修復(fù)多半的風(fēng)險溢價和短時仍有約束的無風(fēng)險利率，增長顯然是打開更大空間的鑰匙，而增長的關(guān)鍵仍在于開啟信用周期。據(jù)中金公司自上而下的策略角度測算，預(yù)計港股2024年盈利增長4%。

　　“經(jīng)過前期上漲后，港股市場仍處在估值合理偏低水平?！闭劶案酃上掳肽晷星樽邉荩_源證券海外市場首席分析師吳柳燕判斷，短期看全球資金再平衡趨勢的持續(xù)性，中期看仍取決于中國經(jīng)濟基本面趨勢，地產(chǎn)超預(yù)期企穩(wěn)、出口及制造業(yè)持續(xù)拉動中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升將帶來港股更為顯著的行情。

　　劉剛判斷，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計港股市場或維持震蕩。恒生指數(shù)靠風(fēng)險溢價驅(qū)動的第一目標(biāo)點位為19000-20000點，若要升至22000點以上則需要更強的盈利增長。

　　南向資金和產(chǎn)業(yè)資本挑大梁

　　近期，南向資金大踏步涌入港股市場，下半年港股市場資金面情況如何？

　　王以認為，南向資金及產(chǎn)業(yè)資本或仍為港股資金面的韌性支撐項?！半S著沽空比例降至低位、AH溢價收斂至合理水平附近，后續(xù)增量空間更多取決于外資?！蓖跻赃M一步表示，配置型外資能否持續(xù)凈流入的錨點或在于國內(nèi)地產(chǎn)政策的效力及美聯(lián)儲貨幣政策走向。

　　天風(fēng)證券研究所策略首席分析師、政策研究院院長吳開達認為，港股內(nèi)外部流動性支持或較為有限，港股在內(nèi)外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較為顯著的反彈，后續(xù)持續(xù)性及上漲空間有待更多夯實的基本面數(shù)據(jù)與之配合，經(jīng)濟修復(fù)驗證期內(nèi)依舊保持謹慎樂觀態(tài)度。

　　吳開達分析，內(nèi)部流動性方面，港元受制于美港利差或難以提供顯著資金增量；外部流動性方面，美國經(jīng)濟能否實現(xiàn)軟著陸或是影響港股外部金融條件的關(guān)鍵因素。

　　看好分紅+成長的“啞鈴”結(jié)構(gòu)

　　下半年，港股的投資機遇該如何把握？

　　在劉剛看來，分紅搭配成長的“啞鈴”結(jié)構(gòu)今年起到不錯的效果。結(jié)合最新宏觀與市場環(huán)境，李求索進一步把配置方向細化為三個方向：一是高分紅等穩(wěn)定回報資產(chǎn)，如傳統(tǒng)的電信、能源、公用事業(yè)及部分互聯(lián)網(wǎng)消費等領(lǐng)域；二是政策支持或景氣向上板塊，如電信設(shè)備、技術(shù)硬件、半導(dǎo)體、軟件與服務(wù)等；三是關(guān)注漲價主題，如天然氣、有色金屬及公用事業(yè)板塊。

　　配置方面，吳開達認為一方面要關(guān)注股息率較高的公用事業(yè)、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，其也有望在該環(huán)境中提供可觀的相對收益；另一方面，以半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技行業(yè)仍將是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主抓手，有望從政府支持以及國產(chǎn)替代中受益。

　　王以建議，在配置思路上應(yīng)“本手”與“妙手”結(jié)合。所謂“本手”，即沿景氣與財報尋找高勝率方向，可配置凈資產(chǎn)收益率高且穩(wěn)定、此后分紅或繼續(xù)上行的電信板塊，同時關(guān)注凈資產(chǎn)收益率有望延續(xù)改善趨勢的公用事業(yè)、軟件與服務(wù)和零售板塊?！懊钍帧眲t以宏觀敏感性為線索，待時而動。例如，若地產(chǎn)政策效力超預(yù)期，可增配地產(chǎn)去庫存邏輯下的銀行、保險、大眾消費板塊；若美聯(lián)儲貨幣政策明確轉(zhuǎn)向?qū)捤桑稍雠鋵Ｍ饬鲃有暂^敏感的醫(yī)藥、消費、科技硬件板塊。