龍頭股溢價(jià)效應(yīng)為何越來越明顯
近日去拜訪一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司的CEO，談及如何留住人才，這位CEO說：在深圳南山科技園的互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的一個(gè)最大問題，就是好點(diǎn)的技術(shù)人才和產(chǎn)品經(jīng)理，很容易被旁邊的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司挖走。面對互聯(lián)網(wǎng)巨無霸企業(yè)的人才虹吸效應(yīng)，不少中小創(chuàng)業(yè)型公司都面臨人才難留之困。這也從一個(gè)側(cè)面反映出一個(gè)事實(shí)：在互聯(lián)網(wǎng)的世界，龍頭企業(yè)越來越“通吃天下”，每一個(gè)細(xì)分行業(yè)，都越來越加速呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。
與之相對應(yīng)，在A股市場，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，以往市場行情轉(zhuǎn)暖時(shí)那種“齊漲共跌”的現(xiàn)象，已經(jīng)不大出現(xiàn)了，取而代之的，是每一個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭股一個(gè)勁地漲，同行業(yè)的其他大部分“隊(duì)友”，則不會(huì)出現(xiàn)跟漲的趨勢，如果投資者抱著追“滯漲股”的思路，十之八九會(huì)虧損或者達(dá)不到預(yù)期投資收益。
在最近這輪科技股的行情中，無論是半導(dǎo)體，還是通信行業(yè)、軟件股，基本上都是各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭股在漲，同行業(yè)的其他個(gè)股則大多一直不漲甚至下跌，或者微漲。再以5G概念股為例，無論是射頻、濾波器，還是光棒、光模塊，基本上每個(gè)細(xì)分行業(yè)都主要是一兩只龍頭股在漲。白酒股更是如此，除了龍頭白酒股貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒漲幅居前外，大部分的三四線白酒股，其實(shí)漲幅并不明顯，這和以往牛市中“龍頭一漲、雞犬升天”的景象，確實(shí)大不一樣。
換言之，在A股市場當(dāng)下的這個(gè)階段，細(xì)分行業(yè)的龍頭股才有可能享受估值溢價(jià)，非龍頭股的估值溢價(jià)效應(yīng)，已經(jīng)越來越成為“明日黃花”了，這到底是為什么呢？
這個(gè)問題其實(shí)不難回答，和互聯(lián)網(wǎng)巨無霸企業(yè)的人才虹吸效應(yīng)一樣，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)下這個(gè)時(shí)段，各個(gè)行業(yè)的集中度正在加速提升，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，再一次加大了各個(gè)行業(yè)集中度提升的進(jìn)程。善于運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)，市場份額會(huì)越來越大，不善于運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)，可能只能面臨日薄西山的窘境，抑或直接被淘汰。互聯(lián)網(wǎng)的典型特征，就是贏家通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)，它突破了時(shí)空的拘囿，誰能夠搶得先機(jī)，誰就能步步為營、招招領(lǐng)先。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，在社交領(lǐng)域，確實(shí)很難看到能夠超越騰訊的；而在電商領(lǐng)域，確實(shí)也很難看到能夠超越阿里巴巴的，不是眾多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)不努力，而是世界的玩法變了，游戲規(guī)則變了。
從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的這個(gè)趨勢出發(fā)，A股市場的投資者，也應(yīng)該順勢而變，尤其是新興行業(yè)，大多是與互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)緊密相連、一路發(fā)展起來的，比如大數(shù)據(jù)、人工智能、萬物互聯(lián)，每一個(gè)細(xì)分行業(yè)競爭到最后，可能只有龍頭公司才能活下來，而龍頭公司在A股市場的估值溢價(jià)，將會(huì)越來越明顯。如果你看好科技股，最好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，就是投資各個(gè)科技細(xì)分行業(yè)的龍頭股。
龍頭股的這種估值溢價(jià)效應(yīng)，在A股市場以存量資金博弈為主要特征的背景之下，會(huì)越來越加強(qiáng)，非龍頭股享受估值溢價(jià)的機(jī)會(huì)將進(jìn)一步降低，市場整體的機(jī)會(huì)，就是結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。在中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的階段，類似于2006年、2007年的系統(tǒng)性牛市機(jī)會(huì)，出現(xiàn)的概率越來越小，股票市場的指數(shù)盡管不容易出現(xiàn)牛市，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)絲毫不亞于系統(tǒng)性牛市，比如主營業(yè)務(wù)為PCB的滬電股份，過去一年最高差不多漲了整整7倍！這種漲幅放到系統(tǒng)性的大牛市里，也是非常罕見的。
當(dāng)然，龍頭股的估值溢價(jià)效應(yīng)越來越明顯的同時(shí)，投資者固然享受不到各個(gè)行業(yè)“齊漲共跌”的投資機(jī)會(huì)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)絲毫不會(huì)少，只不過，這對投資者的投資能力，要求越來越高。最近幾個(gè)月的科技股行情，雖然如火如荼，但享受到這場盛宴的投資者，其實(shí)并不多。投資除了考量你的選股能力，更要考驗(yàn)投資者的耐心和信心。
