注冊(cè)制帶來(lái)估值重塑后疫情時(shí)代估值向周期股擴(kuò)散

　　面對(duì)7月初股市凌厲的上漲行情，日前，在證券時(shí)報(bào)第14屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選評(píng)委專題研討會(huì)上，廣發(fā)證券執(zhí)行董事、有色金屬首席巨國(guó)賢認(rèn)為，這是全球流動(dòng)性寬松和中國(guó)整體寬松綜合作用的結(jié)果。我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的超預(yù)期表現(xiàn)，以及政策上為了解決融資難融資貴，引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的行為，使得很多好的公司進(jìn)入市場(chǎng)，一方面帶來(lái)了很多投資機(jī)會(huì)，另一方面也帶來(lái)估值的重塑。

　　估值重塑方面，巨國(guó)賢指出，以往市場(chǎng)通常用PE、PB、NAV、PEG等進(jìn)行估值，注冊(cè)制后很多新的公司進(jìn)來(lái)，引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)估值的重新思考，如一些沒(méi)有盈利及收入不高的公司，市場(chǎng)應(yīng)如何給定估值？在美國(guó)有人對(duì)特斯拉做模型時(shí)達(dá)到7000美元的估值，反觀科創(chuàng)板企業(yè)，有些投資者認(rèn)為貴到?jīng)]法下手，這是整個(gè)估值體系重塑的過(guò)程。

　　在居民資產(chǎn)的重新配置中，讓普通投資者重新進(jìn)行估值體系的再思考，其實(shí)是很難完成的。這個(gè)過(guò)程中普通投資者需要委托專業(yè)的投資人進(jìn)行專業(yè)投資，將進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者。

　　疫情影響方面，巨國(guó)賢認(rèn)為，疫情初期對(duì)偏周期性行業(yè)影響較大，需求端受滯情況下，供給端仍在不斷地輸出。在后疫情時(shí)期，情況或有所變化，現(xiàn)階段疫情在全球的走勢(shì)發(fā)生了一些轉(zhuǎn)移，有的國(guó)家地區(qū)控制力度得當(dāng)，有的則持續(xù)蔓延，這逐步演化為需求在慢慢向好，供給反而有可能會(huì)出一些問(wèn)題，這就對(duì)下半年偏周期類的資產(chǎn)帶來(lái)支撐。

　　目前市場(chǎng)很多產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)回到疫情初期水平甚至不斷往上漲，投資者有諸多疑惑。對(duì)此，巨國(guó)賢指出，供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些變化，市場(chǎng)在上半年沒(méi)有給到周期股很好的預(yù)期，這可能會(huì)產(chǎn)生估值擴(kuò)散的過(guò)程。此外，在新冠疫情帶來(lái)的全球流動(dòng)性寬松之后，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體都在討論關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，這個(gè)過(guò)程可能將進(jìn)一步加劇周期的需求。