中金公司來了，能否催生券商股新一波行情？上漲空間有多大？

　　中金公司今日申購，公司與聯(lián)席主承銷商協(xié)商確定本次發(fā)行股份數(shù)量為458,589,000股，占發(fā)行后總股本的比例為9.50%，全部為公開發(fā)行新股，不設老股轉讓。本次發(fā)行后公司總股本為4,827,256,868股。。股票代碼為“601995”，申購代碼為“780995”。

　　本次發(fā)行價格為28.78元/股，此價格對應的市盈率為：

　�。�1）30.67倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所審計的2019年度扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于公司普通股股東的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算）；

　�。�2）33.89倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務所審計的2019年度扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于公司普通股股東的凈利潤除以本次發(fā)行后的總股本計算）。

　　若本次發(fā)行成功，預計發(fā)行人募集資金總額為1,319,819.14萬元，扣除發(fā)行費用約16,612.99萬元后，預計募集資金凈額為1,303,206.15萬元。本次發(fā)行價格28.78元/股對應的2019年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。截至2020年10月14日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為33.90倍。

　　作為A股第14　家“A+H”上市券商，數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，券商板塊目前13只AH股平均溢價率為203%，其中中信建投、國聯(lián)證券溢價率最高，分別為439.72%和413.04%，中原證券、光大證券、中國銀河、申萬宏源溢價率等超過200%。

　　WIND行情顯示，中金公司（3908.HK）最新報18.58港元，動態(tài)市盈率為13.8倍。9月底以來公司股價小幅上漲，10月份累計漲幅約4%。

　　中金公司估值預測

　　海通證券認為，使用可比公司估值法，目前大券商2020年平均估值為2.04xPB。考慮到公司已基本完成與中金財富的整合，且騰訊入股后二者深入合作，金融科技賦能公司各項業(yè)務。因此我們給予公司高于行業(yè)平均的估值倍數(shù)，2.3x-2.5x　2020EPB，按發(fā)行后總股本上限計算，對應合理價值區(qū)間32.01元-34.80元。建議申購。

　　華泰證券認為，中金公司行業(yè)地位領先，凈利潤、ROE、杠桿率等多項指標名列前茅。本次A股發(fā)行融資將有效夯實資本，充分釋放公司經(jīng)營潛力。預計2020-2022年攤薄后EPS�。ò窗l(fā)行后股本48.27億股）分別為1.35/1.66/1.93元，攤薄BPS分別為14.68/16.15/17.86元。根據(jù)Wind一致預期，大型券商2020年PE平均值為18倍，2020年PB平均值為1.61倍，考慮中金業(yè)務高附加值和增長性、及新股估值溢價，給予公司估值溢價至2020年PB2.5倍，對應上市后合理股價36.70元，對應27倍2020PE。

　　興業(yè)證券認為，資本市場改革持續(xù)釋放政策紅利，利好投行業(yè)務布局深厚的頭部券商，建議投資者積極關注中信證券和中金公司。

　　適時全面推進注冊制改革　資本市場迎來新發(fā)展機遇

　　10月15日，證監(jiān)會主席易會滿在全國人大常委會會議作關于股票發(fā)行注冊制改革有關工作情況報告時指出，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備，將適時全面推進注冊制改革。

　　證監(jiān)會已初步建立了“一個核心、兩個環(huán)節(jié)、三項市場化安排”的注冊制架構，推動形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”注冊制改革布局。未來證監(jiān)會將在國務院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，選擇適當時機全面推進注冊制改革，著力提升資本市場功能。全面注冊制改革將有助于提升A股的市場化程度和價格發(fā)現(xiàn)功能，加速包含紅籌企業(yè)與中概股在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)A股上市進程，引導更多中長期資金入市與A股市場價值投資導向，重點利好券商經(jīng)紀、投行、資管等業(yè)務。

　　預計券商行業(yè)三季度業(yè)績有望大幅增長

　　華林證券公布的三季報顯示，公司今年前三季度實現(xiàn)營11.52億元，同比增長70.78%；歸母凈利潤6.61億元，同比大增116.08%。單就第三季度的業(yè)績來看，華林證券實現(xiàn)營收5.78億元，同比增長161.09%；歸母凈利潤達到3.76億元，同比大增205.78%。另有七家上市券商已發(fā)布了三季度營收預告，各公司業(yè)績同比都有大幅提升。三季度以來，市場活躍度中樞確定性上移，尤其是7月份是券商近年來罕見的業(yè)績爆發(fā)期，華林證券預計全行業(yè)三季度業(yè)績有望大幅增長。

　　華西證券認為，資本市場深化改革為行業(yè)帶來盈利能力改善，業(yè)績增長空間大。看好十月份券商板塊表現(xiàn)：一是三季報行情，用兩市成交、兩融規(guī)模、股債市場指數(shù)的漲跌、一級市場融資規(guī)模來預測今年前三季度上市券商凈利潤同比增長40%左右（已經(jīng)披露三季報業(yè)績預告的9家上市券商中，有8家預計高于此水平），中報數(shù)據(jù)約為32%，估值中樞上移有業(yè)績支撐。二是十四五規(guī)劃和2035遠景規(guī)劃，預計都會對資本市場的定位、深化改革提出戰(zhàn)略部署。這會帶來市場資金對于券商板塊的關注度提升。中長期板塊仍將延續(xù)此輪上漲主線——打造航母級投行的三個路徑：1）現(xiàn)有龍頭通過定增、配股再融資，補充資本金來提升自身實力；2）借助外部資源或平臺流量：借助銀行企業(yè)客戶資源、有集團內(nèi)混業(yè)預期的中銀證券、招商證券、興業(yè)證券、光大證券是受益標的，以及借助金融科技拓展財富管理業(yè)務的東方財富和華泰證券將受益于成交量持續(xù)放大和基金發(fā)行火熱；3）有同業(yè)合并預期的中信證券、中國銀河和申萬宏源是受益標的。

　　興業(yè)證券認為，9月券商經(jīng)紀、兩融、投行條線仍處于高景氣區(qū)間，大盤回調(diào)背景下，預計自營業(yè)務將一定程度上拖累券商單月同比業(yè)績表現(xiàn)。但從三季度整體業(yè)績表現(xiàn)來看，當前已有部分上市券商披露三季度業(yè)績預告，在7月業(yè)績爆發(fā)背景下，板塊增長確定性仍強。前三季度業(yè)績預計維持高增長，疊加政策利好延續(xù)，樂觀看好券商板塊。截止10月16日收盤，證券Ⅲ(申萬)PB仍維持2.1倍水平。雖處于歷史較高區(qū)間，但券商三季度同比業(yè)績增長確定性強，前三季度行業(yè)整體預計維持高增長，同時政策利好延續(xù)下券商業(yè)務將繼續(xù)擴容，A股全面注冊制、T+0等政策利好也值得期待，繼續(xù)樂觀看好券商板塊未來表現(xiàn)。個股上持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)頭部券商標的招商證券、中信證券、華泰證券，建議投資者密切關注國金證券。

　　整合仍是行業(yè)趨勢　券商等板塊有望成為新抱團

　　盡管國聯(lián)證券與國金證券“告吹”，但券商整合是行業(yè)趨勢，券商板塊短調(diào)之后預期再反轉的機會也不少。

　　長城證券認為，從基金Q2持倉的情況，非銀金融板塊的持倉繼續(xù)下降，邊際空間改善潛力巨大。預計板塊有望調(diào)整消化一段時間后，從今年三季度，到明年一季度，以券商為代表的資本內(nèi)循環(huán)板塊所承接的歷史使命愈發(fā)重要，逐漸形成“戴維斯雙擊”效應，隨著高估值板塊的抱團改變及機構調(diào)倉推進，券商等板塊有望成為新的抱團，改變目前普遍低配的狀態(tài)。且在行業(yè)混業(yè)想象的時代背景下，分化分層發(fā)展的趨勢將加劇。近期券商板塊階段性回補調(diào)整，不改板塊上行趨勢，更應從容、積極布局。