國盛證券張啟堯：機構(gòu)抱團成新常態(tài) 長期來看龍頭股將維持溢價

　　中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）近期A股市場呈現(xiàn)極致的大分化格局，“機構(gòu)抱團”“龍頭股溢價”再度引發(fā)熱議，不少投資者開始擔(dān)憂“抱團瓦解”等問題。對此，國盛證券首席策略分析師張啟堯1月22日發(fā)布研究報告稱，“龍頭股抱團”“估值泡沫”等詞匯早已不是第一次出現(xiàn)，從2017年以來，幾乎每年都有一次關(guān)于“抱團是否崩盤”的探討，比如2017年的中國版“漂亮50”、2019年的核心資產(chǎn)、2020年的消費科技龍頭股。A股市場出現(xiàn)抱團的頻率越來越高、抱團程度加深、但抱團卻并未出現(xiàn)崩坍，以貴州茅臺為代表的龍頭股仍在不斷突破估值上限、創(chuàng)歷史新高，龍頭股抱團成為大分化時代下的一種新常態(tài)。此外，過去幾年A股龍頭股大幅跑贏市場，本質(zhì)上是隨著A股機構(gòu)化進程加速推進，龍頭股迎來價值重估，龍頭股逐漸從折價走向溢價。此外，與全球龍頭股估值對比，當(dāng)前A股龍頭股估值并未泡沫化。

　　張啟堯表示，從長期來看，機構(gòu)化是走向成熟的必經(jīng)之路，未來龍頭股將持續(xù)維持溢價。居民資金與外資仍在加配A股，機構(gòu)化浪潮下，市場定價體系從PE（市盈率）向EPS（每股收益）切換，景氣越來越成為決定市場走勢的核心變量。存量經(jīng)濟下，優(yōu)質(zhì)龍頭股將持續(xù)受到資金的青睞，流動性進一步向龍頭股集中，長期來看龍頭股將維持溢價。從短期來看，當(dāng)前龍頭股從折價走向溢價，估值修復(fù)基本完成，未來將從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。而當(dāng)前A股龍頭股景氣并未發(fā)生改變，短期估值過高更可能通過震蕩消化估值，而非靠大跌殺估值。