國(guó)盛證券張啟堯：機(jī)構(gòu)抱團(tuán)成新常態(tài) 長(zhǎng)期來看龍頭股將維持溢價(jià)

　　中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)極致的大分化格局，“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”“龍頭股溢價(jià)”再度引發(fā)熱議，不少投資者開始擔(dān)憂“抱團(tuán)瓦解”等問題。對(duì)此，國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯1月22日發(fā)布研究報(bào)告稱，“龍頭股抱團(tuán)”“估值泡沫”等詞匯早已不是第一次出現(xiàn)，從2017年以來，幾乎每年都有一次關(guān)于“抱團(tuán)是否崩盤”的探討，比如2017年的中國(guó)版“漂亮50”、2019年的核心資產(chǎn)、2020年的消費(fèi)科技龍頭股。A股市場(chǎng)出現(xiàn)抱團(tuán)的頻率越來越高、抱團(tuán)程度加深、但抱團(tuán)卻并未出現(xiàn)崩坍，以貴州茅臺(tái)為代表的龍頭股仍在不斷突破估值上限、創(chuàng)歷史新高，龍頭股抱團(tuán)成為大分化時(shí)代下的一種新常態(tài)。此外，過去幾年A股龍頭股大幅跑贏市場(chǎng)，本質(zhì)上是隨著A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速推進(jìn)，龍頭股迎來價(jià)值重估，龍頭股逐漸從折價(jià)走向溢價(jià)。此外，與全球龍頭股估值對(duì)比，當(dāng)前A股龍頭股估值并未泡沫化。

　　張啟堯表示，從長(zhǎng)期來看，機(jī)構(gòu)化是走向成熟的必經(jīng)之路，未來龍頭股將持續(xù)維持溢價(jià)。居民資金與外資仍在加配A股，機(jī)構(gòu)化浪潮下，市場(chǎng)定價(jià)體系從PE（市盈率）向EPS（每股收益）切換，景氣越來越成為決定市場(chǎng)走勢(shì)的核心變量。存量經(jīng)濟(jì)下，優(yōu)質(zhì)龍頭股將持續(xù)受到資金的青睞，流動(dòng)性進(jìn)一步向龍頭股集中，長(zhǎng)期來看龍頭股將維持溢價(jià)。從短期來看，當(dāng)前龍頭股從折價(jià)走向溢價(jià)，估值修復(fù)基本完成，未來將從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。而當(dāng)前A股龍頭股景氣并未發(fā)生改變，短期估值過高更可能通過震蕩消化估值，而非靠大跌殺估值。