市場(chǎng)判斷存分歧 “抱團(tuán)”情緒料逐步消退

　　近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金前50大重倉(cāng)股的市盈率（PE）中位數(shù)已經(jīng)達(dá)到66倍，16只股票PE超過(guò)100倍。機(jī)構(gòu)人士對(duì)于核心資產(chǎn)估值過(guò)高、公募抱團(tuán)股或出現(xiàn)松動(dòng)的討論愈演愈烈。機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，部分核心資產(chǎn)被高估，若無(wú)業(yè)績(jī)支撐，或出現(xiàn)“殺估值”風(fēng)險(xiǎn)。

　　公募抱團(tuán)股回調(diào)

　　上周，公募基金前50大重倉(cāng)股中，多只股票出現(xiàn)大幅調(diào)整。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這主要是由于2020年年底以來(lái)，基金發(fā)行出現(xiàn)階段性高潮，爆款基金攜大量資金入市，多只龍頭股漲速過(guò)快。然而，這批增量資金缺乏穩(wěn)定性，疊加貨幣環(huán)境出現(xiàn)邊際收緊信號(hào)，導(dǎo)致了市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大。

　　整體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場(chǎng)整體不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但部分表現(xiàn)不及預(yù)期的個(gè)股難以維持高估值。

　　“A股整體估值現(xiàn)在處在‘中偏高’的位置�！毕嗑圪Y本表示，當(dāng)前資金體量并不支持市場(chǎng)出現(xiàn)非常大或者持續(xù)性上漲�！皬�2020年12月以來(lái)，很多行業(yè)龍頭公司股價(jià)漲幅驚人，但現(xiàn)在流動(dòng)性環(huán)境不太支持市場(chǎng)全面普漲。一些估值非常高的公司，如果沒(méi)有業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)匹配，肯定會(huì)出現(xiàn)擠泡沫過(guò)程�！�

　　機(jī)構(gòu)看法不一

　　對(duì)于抱團(tuán)股短期走向，機(jī)構(gòu)看法不一。

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，多數(shù)抱團(tuán)股短期內(nèi)難以瓦解。北京某大型公募基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，抱團(tuán)是公募基金研究框架相似的結(jié)果，主要是因?yàn)楣�募基金的分析方法、投資目標(biāo)相似。抱團(tuán)能否成功，核心在于標(biāo)的公司的行業(yè)景氣度和利潤(rùn)增長(zhǎng)是否符合預(yù)期，至于估值層面的問(wèn)題其實(shí)是次要的�！霸谫Y金不斷涌入的過(guò)程中，這些抱團(tuán)股短期表現(xiàn)仍然會(huì)很不錯(cuò)。”該基金經(jīng)理說(shuō)。

　　某百億級(jí)私募投資經(jīng)理表示，抱團(tuán)的本質(zhì)是背后投資者結(jié)構(gòu)的變化：“2014年、2015年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)的投資者以散戶為主，投資者類型豐富，偏好的股票類型也不一致，因此各類股票都有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。但近兩年，A股機(jī)構(gòu)投資者所占的比例越來(lái)越大，公募基金爆款產(chǎn)品頻出，這些資金的偏好不再是分散的，而是偏愛(ài)大白馬等‘核心資產(chǎn)’，這是由投資者屬性決定的，不會(huì)輕易改變�！�

　　他判斷，未來(lái)隨著機(jī)構(gòu)化的比例越來(lái)越高，上述趨勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)，所謂的“抱團(tuán)”也難以瓦解。

　　磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，極致行情大概率會(huì)孕育出新分歧和新方向，未來(lái)投資思路將更多源于自下而上。極致的抱團(tuán)行情，帶來(lái)大多數(shù)個(gè)股下跌，而隨著抱團(tuán)情緒的逐步消退，市場(chǎng)恐慌會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的錯(cuò)殺。

　　對(duì)于那些行業(yè)進(jìn)入壁壘較高、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的公司，調(diào)整反而是“上車”的機(jī)會(huì)。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)估值的消化能力比較強(qiáng)。一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格有可能向中小市值公司轉(zhuǎn)移。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中小企業(yè)不斷成長(zhǎng)。如果盈利模式可持續(xù)，機(jī)構(gòu)對(duì)中小股的關(guān)注度就會(huì)提高，最終會(huì)提高相關(guān)配置比重。