市場判斷存分歧 “抱團(tuán)”情緒料逐步消退

　　近期市場震蕩調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金前50大重倉股的市盈率（PE）中位數(shù)已經(jīng)達(dá)到66倍，16只股票PE超過100倍。機(jī)構(gòu)人士對于核心資產(chǎn)估值過高、公募抱團(tuán)股或出現(xiàn)松動的討論愈演愈烈。機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，部分核心資產(chǎn)被高估，若無業(yè)績支撐，或出現(xiàn)“殺估值”風(fēng)險。

　　公募抱團(tuán)股回調(diào)

　　上周，公募基金前50大重倉股中，多只股票出現(xiàn)大幅調(diào)整。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這主要是由于2020年年底以來，基金發(fā)行出現(xiàn)階段性高潮，爆款基金攜大量資金入市，多只龍頭股漲速過快。然而，這批增量資金缺乏穩(wěn)定性，疊加貨幣環(huán)境出現(xiàn)邊際收緊信號，導(dǎo)致了市場波動幅度加大。

　　整體來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場整體不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，但部分表現(xiàn)不及預(yù)期的個股難以維持高估值。

　　“A股整體估值現(xiàn)在處在‘中偏高’的位置�！毕嗑圪Y本表示，當(dāng)前資金體量并不支持市場出現(xiàn)非常大或者持續(xù)性上漲。“從2020年12月以來，很多行業(yè)龍頭公司股價漲幅驚人，但現(xiàn)在流動性環(huán)境不太支持市場全面普漲。一些估值非常高的公司，如果沒有業(yè)績高增長來匹配，肯定會出現(xiàn)擠泡沫過程。”

　　機(jī)構(gòu)看法不一

　　對于抱團(tuán)股短期走向，機(jī)構(gòu)看法不一。

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，多數(shù)抱團(tuán)股短期內(nèi)難以瓦解。北京某大型公募基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，抱團(tuán)是公募基金研究框架相似的結(jié)果，主要是因為公募基金的分析方法、投資目標(biāo)相似。抱團(tuán)能否成功，核心在于標(biāo)的公司的行業(yè)景氣度和利潤增長是否符合預(yù)期，至于估值層面的問題其實是次要的�！霸谫Y金不斷涌入的過程中，這些抱團(tuán)股短期表現(xiàn)仍然會很不錯�！痹摶�金經(jīng)理說。

　　某百億級私募投資經(jīng)理表示，抱團(tuán)的本質(zhì)是背后投資者結(jié)構(gòu)的變化：“2014年、2015年的時候，當(dāng)時A股市場的投資者以散戶為主，投資者類型豐富，偏好的股票類型也不一致，因此各類股票都有表現(xiàn)機(jī)會。但近兩年，A股機(jī)構(gòu)投資者所占的比例越來越大，公募基金爆款產(chǎn)品頻出，這些資金的偏好不再是分散的，而是偏愛大白馬等‘核心資產(chǎn)’，這是由投資者屬性決定的，不會輕易改變�！�

　　他判斷，未來隨著機(jī)構(gòu)化的比例越來越高，上述趨勢仍會繼續(xù)，所謂的“抱團(tuán)”也難以瓦解。

　　磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，極致行情大概率會孕育出新分歧和新方向，未來投資思路將更多源于自下而上。極致的抱團(tuán)行情，帶來大多數(shù)個股下跌，而隨著抱團(tuán)情緒的逐步消退，市場恐慌會導(dǎo)致進(jìn)一步的錯殺。

　　對于那些行業(yè)進(jìn)入壁壘較高、未來業(yè)績增長較為確定的公司，調(diào)整反而是“上車”的機(jī)會。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從整個A股市場來看，對估值的消化能力比較強(qiáng)。一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場風(fēng)格有可能向中小市值公司轉(zhuǎn)移。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中小企業(yè)不斷成長。如果盈利模式可持續(xù)，機(jī)構(gòu)對中小股的關(guān)注度就會提高，最終會提高相關(guān)配置比重。