中信證券：當(dāng)前“股債蹺蹺板”效應(yīng)短期內(nèi)或維持

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券3月14日下午發(fā)布研報(bào)稱，3月以來，股市總體呈現(xiàn)下行趨勢，同時債市則在波動中走強(qiáng)，利率中樞總體下行。中信證券認(rèn)為，“股債蹺蹺板”效應(yīng)在基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動性和股債相互影響方面具有內(nèi)在邏輯，但并非始終穩(wěn)定存在，當(dāng)前“股債蹺蹺板”效應(yīng)在短期內(nèi)或能維持一段時間。

　　中信證券指出，近期的“債強(qiáng)股弱”格局讓市場想到“股債蹺蹺板”效應(yīng)的回歸。“股債蹺蹺板”效應(yīng)在基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動性和股債相互影響方面具有內(nèi)在邏輯，股債相互影響層面則主要體現(xiàn)在“股強(qiáng)債弱”或“債強(qiáng)股弱”下，資金的相互轉(zhuǎn)移。

　　不過，中信證券也指出，“股債蹺蹺板”效應(yīng)并非始終穩(wěn)定存在�；仡�2010年以來我國股市和債市的走勢，“股債蹺蹺板”效應(yīng)確實(shí)存在于特定時期，但是這一效應(yīng)也并非始終穩(wěn)定存在，股債雙殺和股債雙牛的時期也并不少見。2010年至今的11年時間里上證指數(shù)與10年國債收益率走勢近似一致的年份大致在4-4.5年左右；“股債蹺蹺板”效應(yīng)較為明顯的年份僅有2010-2011年、2011年底-2012年上半年，2015年年中和2016年年中、2017年中-2018年中、2020年5月-9月以及當(dāng)前時點(diǎn)。在2012年下半年、2014年下半年等時期更是出現(xiàn)二者相向而行的情況，即出現(xiàn)股債雙殺或股債雙牛。

　　就當(dāng)前而言，中信證券預(yù)計(jì)，當(dāng)前的“股債蹺蹺板”效應(yīng)在短期內(nèi)或還能持續(xù)一段時間。

　　中信證券表示，首先，基本面方面，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于不斷修復(fù)狀態(tài)，但是經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)已有所體現(xiàn)，更利多債市。其次，在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，當(dāng)前美股港股連續(xù)下跌，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并不強(qiáng)，A股下行同樣導(dǎo)致國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，更利多債市。再次，在流動性層面，在穩(wěn)貨幣+緊信用的組合下，同樣對債市更為有利。因此，總體而言，當(dāng)前的“股債蹺蹺板”效應(yīng)在短期內(nèi)或還能持續(xù)一段時間。

　　對于債市而言，中信證券表示，國外方面，當(dāng)前美債收益率繼續(xù)上行，突破1.6%，但是國內(nèi)利率并未跟隨美債收益率上行；國內(nèi)方面，穩(wěn)貨幣+緊信用的組合下，廣義流動性逐步趨緊的高確定性利多債市，當(dāng)前債市已經(jīng)表現(xiàn)出一定的熊尾特征，但是明確的反轉(zhuǎn)信號尚未出現(xiàn)，短期內(nèi)10年期國債收益率或仍將在3-3.3%的區(qū)間內(nèi)震蕩。