互聯(lián)網(wǎng)龍頭券商再創(chuàng)新高 分化或成板塊走勢(shì)常態(tài)

　　大金融板塊近期持續(xù)受到市場(chǎng)冷落，但昨日券商股率先展現(xiàn)復(fù)蘇跡象。紅塔證券直線封漲停，東方財(cái)富漲超5%，股價(jià)再度刷新歷史新高。中金公司、中信建投、南京證券、方正證券等跟漲。

　　值得注意的是，今年以來(lái)，東方財(cái)富股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲32.56%，漲幅遠(yuǎn)高于其他上市券商，總市值也一舉超過(guò)中信證券。憑借互聯(lián)網(wǎng)券商的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，東方財(cái)富預(yù)計(jì)2021年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93.53%至121.18%，呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性。該股也因此成為機(jī)構(gòu)在券商板塊“抱團(tuán)”的新方向。

　　而傳統(tǒng)券商今年整體走勢(shì)低迷，盡管業(yè)績(jī)普遍向好，但估值和股價(jià)卻始終未見(jiàn)起色。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，非銀板塊今年以來(lái)已經(jīng)下跌19.12%，跌幅排在所有行業(yè)之首。其中，中泰證券今年以來(lái)跌幅最大，達(dá)到48.57%；中銀證券下跌41.44%；第一創(chuàng)業(yè)、國(guó)聯(lián)證券、中原證券、中信建投等4只券商股今年以來(lái)跌幅也達(dá)30%以上。

　　“券商股持續(xù)下跌的原因不在行業(yè)基本面，而在市場(chǎng)對(duì)不確定性的偏好程度。”國(guó)泰君安非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，外部不確定性下降利好券商板塊估值的修復(fù)。

　　盡管券商板塊仍被賣方機(jī)構(gòu)看好，但機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，板塊內(nèi)個(gè)股未來(lái)“同漲同跌”的可能性并不大，分化或?qū)⒊蔀槿�商板塊后續(xù)走勢(shì)的常態(tài)。

　　從上市券商半年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，龍頭券商和中小券商的業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)也較為明顯。龍頭券商在營(yíng)收上處于領(lǐng)先地位。中信證券2021年上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)均破百億元。海通證券、招商證券、國(guó)信證券、中金公司等券商預(yù)告凈利潤(rùn)上限均超過(guò)40億元。

　　而中小券商與頭部券商差距進(jìn)一步拉大，多家中型券商上半年凈利潤(rùn)低于10億元。此外，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜矫妫�錦龍股份預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比下降約90%至110%，主因是中山證券營(yíng)業(yè)收入下降幅度較大，以及公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)損失。

　　光大證券認(rèn)為，低估值的券商板塊有較高的配置性價(jià)比，背后主要驅(qū)動(dòng)因素是資本市場(chǎng)變革和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。但從公司層面來(lái)看，分化仍是關(guān)鍵詞，在分化過(guò)程中龍頭券商和部分有差異化競(jìng)爭(zhēng)力的券商有望獲得超額收益。在配置上建議關(guān)注兩條主線：一是財(cái)富管理大時(shí)代下，繼續(xù)看好賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭；二是，看好券商板塊中綜合實(shí)力突出及合規(guī)風(fēng)控體系健全的低估值龍頭券商的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。