8天“補水”1.3萬億元逆回購短工具展現(xiàn)大能量

　　8次操作，1.3萬億元……10月下旬以來，面對季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”，央行通過公開市場操作及時、有力地維護流動性平穩(wěn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購工具期限短、靈活，有助于調(diào)節(jié)流動性邊際波動，保持流動性不溢不缺。短期化的操作傾向也呼應(yīng)了貨幣政策的穩(wěn)健取向，展現(xiàn)了政策定力。

　　密集操作

　　密集有力地開展逆回購操作，成為近段時間央行調(diào)控流動性的突出特征。

　　9月中下旬，為對沖季末監(jiān)管考核和假期因素影響，央行連續(xù)10次開展千億級逆回購操作，操作量合計10600億元。當(dāng)月公開市場逆回購操作總規(guī)模達到1.18萬億元，為今年前9個月最高。

　　10月中下旬，面對季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”，央行再次祭出大額逆回購這一“配方”———10月20日至29日，8次公開市場逆回購操作總量達1.3萬億元。其中，本周5次操作量均為2000億元，單周投放1萬億元，成為今年以來逆回購操作最密集有力的時期。

　　從量上看，近期央行通過逆回購操作釋放的資金規(guī)模甚至超過7月全面降準(zhǔn)。在“二次降準(zhǔn)”遲遲不見蹤影的當(dāng)下，公開市場操作特別是逆回購操作有力地起到了填補流動性缺口的作用。數(shù)據(jù)顯示，10月中期借貸便利（MLF）和國庫現(xiàn)金定存的操作量均與到期量相同，央行提供給市場的增量流動性幾乎都來自于逆回購操作。

　　有力有效

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期連續(xù)的公開市場逆回購操作有力、有效、及時熨平了季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”造成的擾動。

　　10月歷來是稅收大月，受節(jié)假日因素影響，本月稅收征期延至10月26日截止。根據(jù)以往經(jīng)驗，本周處于季度稅期高峰時段。

　　不僅如此，近期地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，單周發(fā)行量連續(xù)處于今年以來的高位。本周全國共發(fā)行地方債4392億元，創(chuàng)出今年以來單周之最，上周發(fā)行量達到3264億元。算上國債，最近兩周共發(fā)行逾1萬億元政府債券。

　　在這一背景下，央行連續(xù)以較大力度開展公開市場逆回購操作，填補流動性供求缺口，保持了貨幣市場的平穩(wěn)運行。

　　據(jù)市場交易人士反饋，得益于央行連續(xù)大額逆回購“補水”，近期市場資金面整體平穩(wěn)，資金供求基本平衡，總體上不松不緊。統(tǒng)計顯示，本周銀行間市場隔夜回購利率DR001平均為1.83%，較上周下降13基點；最具代表性的7天期回購利率DR007平均為2.28%，較上周上行15基點，仍保持在2.2%的7天期逆回購操作利率附近。

　　靈活可逆

　　分析人士表示，央行逆回購屬于短期流動性工具，定位于調(diào)節(jié)流動性邊際波動；相比其他中長期限工具，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在靈活性和可逆性上。比如，當(dāng)前公開市場逆回購操作以7天期為主，投放的資金7天后到期自然回收，即便短期操作量較大也不會對銀行體系流動性總量造成太大影響，有利于對流動性實施雙向調(diào)節(jié)。

　　今年以來，市場預(yù)期平穩(wěn)，銀行體系流動性持續(xù)保持合理充裕。引發(fā)流動性波動的主要是稅期、政府債券發(fā)行繳款、監(jiān)管考核等時點性因素，其影響也是短時性的。從期限上看，逆回購工具是比較合適的選擇。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前央行逆回購存量并不高，預(yù)計后續(xù)在對沖政府債發(fā)行繳款、熨平流動性短時波動等方面，仍將扮演重要角色。