海通證券荀玉根：未來半年A股市場中樞有望繼續(xù)上移

　　上證報中國證券網訊（記者 朱文彬）在上海證券交易所、廣發(fā)基金聯(lián)合舉辦的“十七年十七城”上交所ETF高峰論壇上，海通證券首席經濟學家荀玉根發(fā)表主題演講，就中國資本市場未來方向和投資策略作了深入分析。

　　荀玉根認為，當前宏觀流動性整體仍較好，微觀資金依然充裕，盈利回升周期尚未結束，預計在明年初達到盈利高點。對應到A股市場，整體來看目前高估的行業(yè)占比不到兩成，盈利及市場情緒支撐牛市繼續(xù)，今年四季度到明年一季度的半年時間內，市場整體中樞有望繼續(xù)上移，機會也會相對比較均衡。

　　荀玉根建議重視相對低估的大金融、需求端邊際好轉的新老基建以及目前估值盈利性價比已經改善的消費板塊。

　　“拉長時間來看，A股正處于長牛階段。隨著我國產業(yè)結構轉型升級，推高上市公司ROE，同時人口結構改變資產配置環(huán)境，A股可能會復制1981年到2000年美股的長牛形態(tài)，股市從交易走向配置，估值中樞上移�！� 荀玉根表示，長牛并不是每年、每個月都漲，而是由小牛熊構成，每三四年可能出現(xiàn)一次下跌，即投資時鐘的滯漲階段，整體來看是震蕩上行的。

　　荀玉根分析稱，從宏觀經濟周期角度看，這次全球經濟周期特征類似2008-2011年，均經歷了“危機-放水-復蘇-通脹”階段，且中國經濟復蘇領先于海外。其中，2021年的宏觀大背景則類似于2010年，政策前緊后松，市場先抑后揚。今年四季度到明年一季度大概率屬于政策偏暖的窗口期，股市面臨的宏觀環(huán)境相對較好。

　　荀玉根認為，決定股價趨勢的核心因素有三個變量，即資金面、基本面、情緒面。由于三個變量的變化有先后關系，出現(xiàn)在不同階段，驅動市場上漲的力量不同，所以市場在不同階段會有不同的特點。2019年的市場是資金面驅動，2020年是資金面+基本面驅動，2021年則是基本面+情緒面驅動。

　　荀玉根表示，今年資金面整體維持相對寬松格局，宏觀流動性較好，基本面不斷向好，當前盈利周期中，上市公司凈利潤同比2020年二季度開始回升，ROE 自2020年三季度開始回升，預計將于明年一季度達到盈利高點。此外，從市場交易換手情況等方面來看，情緒面也慢慢有所恢復。