中銀證券：下半年A股有望U形反轉(zhuǎn)

　　6月14日，中銀證券2022年中期策略會(huì)“底部演繹 成長起跑”在線上舉行，中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究總監(jiān)徐高，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤，中銀證券首席策略分析師王君等對(duì)我國下半年宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)投資方向進(jìn)行前瞻。

　　徐高表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)開始觸底回升，A股市場(chǎng)將逐步回暖。年初以來，A股板塊中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)和穩(wěn)增長抓手的板塊有超額收益。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求迫切，就業(yè)問題需要格外關(guān)注，穩(wěn)增長政策還需繼續(xù)發(fā)力，基建投入力度將進(jìn)一步加大并成為當(dāng)前穩(wěn)增長的主要抓手。

　　關(guān)于大類資產(chǎn)投資前景方面，徐高認(rèn)為，國內(nèi)債券收益率已到底部位置。權(quán)益投資方面，隨著經(jīng)濟(jì)景氣的上行，將給A股帶來支撐，周期、地產(chǎn)基建、金融和消費(fèi)是配置方向。大宗商品方面，價(jià)格漲幅高點(diǎn)已過。外匯方面，人民幣匯率既有貶值壓力也有韌性。

　　管濤認(rèn)為，從物價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)上講，匯率政策大概率不會(huì)成為我國貨幣政策的掣肘。影響我國物價(jià)最主要的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景，同時(shí)經(jīng)濟(jì)前景也是影響匯率的重要因素。在做好穩(wěn)供保價(jià)和價(jià)格監(jiān)督的前提下，我國宏觀政策仍有空間。

　　管濤表示，新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，人民幣匯率靈活性增加，有助于及時(shí)釋放壓力，避免預(yù)期積累。只要疫情蔓延勢(shì)頭得到有效控制，或防疫措施更加精準(zhǔn)、科學(xué)，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場(chǎng)信心恢復(fù)，人民幣匯率也會(huì)得到支撐。

　　關(guān)于下半年市場(chǎng)展望，王君表示，2022年下半年A股市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)U形底部演繹，反轉(zhuǎn)向上。市場(chǎng)整體大概率不存在“殺業(yè)績”風(fēng)險(xiǎn)，中周期景氣、短周期回暖方向或成下半年投資致勝的關(guān)鍵。當(dāng)前股票市場(chǎng)處在短周期衰退后期到擴(kuò)張?jiān)缙诘倪^渡階段，高貝塔和業(yè)績彈性取代低估值成為市場(chǎng)更看重的宏觀因子。中小市值和高成長公司因其流通股本杠桿性和資產(chǎn)注入預(yù)期，也有望獲得更大的上漲彈性。