注冊制下各方充分博弈 打新不再“穩(wěn)賺不賠”

　　隨著中國資本市場進入全面注冊制時代，新股發(fā)行定價市場化水平不斷提升，發(fā)行人、詢價機構(gòu)、各類投資者在注冊制下的博弈更加理性充分，過去“新股不敗”帶來的制度套利空間正在消失。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，自4月10日滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市以來的一個多月中，滬深兩市及北交所共有46只新股上市。從上市首日表現(xiàn)來看，46只新股首日收盤平均漲幅為46.95%，但整體出現(xiàn)顯著分化。首日收盤漲幅在50%以上的為17只，占比37%；首日收盤漲幅在100%以上的則僅有5只，占比11%；8只新股出現(xiàn)了上市首日即收盤破發(fā)的情形，占比17%，破發(fā)幅度在1.19%-14.12%之間；此外，12只新股上市首日收盤漲幅在0-20%之間。

　　而從2023年以來的整體情況來看，新股分化、打新不再“穩(wěn)賺不賠”的趨勢則更加明顯。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來滬深兩市及北交所共計有122只新股上市，首日收盤平均漲幅為41.58%。其中，有20只新股上市首日收盤破發(fā)，占比16%，破發(fā)幅度在1.19%-20.14%之間；首日收盤漲幅在50%以上的為31只，占比25%；首日收盤漲幅在100%以上的則僅有12只，占比10%；有20只新股首日收盤漲幅在0-20%之間。從上述122只新股上市以來的整體表現(xiàn)來看，目前（5月19日）處于破發(fā)狀態(tài)的個股已經(jīng)達到了39只，占比高達32%，其中有12只個股當前價格較發(fā)行價跌幅已經(jīng)超過20%�？偟膩砜矗�新股上市首日分化更加顯著，無視發(fā)行人質(zhì)量集體“暴漲”的時代已經(jīng)逐漸遠去，顯示出注冊制下新股的定價在經(jīng)歷了市場參與各方充分的博弈之后更加理性。

　　除了新股首日的分化之外，對于普通投資者而言，最直觀的感受就是打新更容易中簽了。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來上市的122只新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.6682%，其中滬深兩市新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0452%。相比之下，去年同期A股共有129只新股上市，平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0472%，其中滬深兩市新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0339%，今年以來兩組數(shù)據(jù)均有所提升。而從滬深兩市的情況來看，2022年8月至今年4月，新股月平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率分別是0.029%、0.029%、0.035%、0.03%、0.041%、0.042%、0.0382%、0.043%、0.048%，整體呈現(xiàn)上升趨勢。

　　中簽率的提升和新股的分化、破發(fā)，使得過去“新股不敗”帶來的制度性套利空間逐漸消失，“無腦打新”不再可取，投資者需要充分了解包括盈利能力、財務(wù)狀況、公司的行業(yè)地位以及同行業(yè)公司估值水平等擬申購新股的情況慎重做出選擇。過去，不少券商APP設(shè)置了“一鍵打新”功能，讓投資者更便捷、更快速地打新。今年3月，中證協(xié)發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范證券公司APP“一鍵打新”功能的通知》，對證券公司APP的“一鍵打新”功能，從完善風險信息、優(yōu)化APP選擇功能設(shè)置、細化新股申購頁面提示等方面提出了要求。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，全面注冊制的大背景下，新股定價的邏輯有了非常大的變化，采用以信息披露為主的方式、壓實中介機構(gòu)的相關(guān)責任，而非限價發(fā)行，從而把估值定價權(quán)還給市場。因而不管是溢價發(fā)行還是破發(fā)，都是市場規(guī)律的體現(xiàn)，需要投資者有一定的風險識別和研究能力，不能盲目炒新。