IPO嚴監(jiān)管下市場生態(tài)變革 科技企業(yè)更受青睞

　　證券時報記者 程丹

　　新股發(fā)行政策的調整讓市場參與各方聞風而動。

　　一方面是新“國九條”及配套政策出臺，滬深交易所上市門檻提高；另一方面是《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（以下簡稱“科創(chuàng)16條”）中提到“支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)上市”，對科創(chuàng)企業(yè)開辟融資、并購重組等綠色通道。

　　有券商投行人士表示，當前資本市場“1+N”政策體系中的部分規(guī)則仍在征求意見過程中，相關實操細則有待進一步明確，但可以肯定的是，監(jiān)管層將持續(xù)強化對優(yōu)質科技企業(yè)的支持力度，上市、再融資、并購重組等會享受綠色通道機制，這會引導中介機構將業(yè)務重心轉向支持高科技企業(yè)發(fā)展，挖掘關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)。

　　企業(yè)申報數(shù)寥寥

　　一邊是IPO申報謹慎，一邊是終止企業(yè)數(shù)激增。

　　截至4月23日，今年以來新增IPO申報企業(yè)僅為2家，這一數(shù)字較去年同期大幅下滑，反映出企業(yè)上市融資的謹慎態(tài)度以及可能面臨的市場準入門檻提升等多重因素的影響。具體來看，上述2家為北交所申報企業(yè)，滬深交易所今年申報數(shù)為零。

　　與之相對的是，今年以來IPO終止審查的情況顯著增多。截至4月23日，已有121家企業(yè)終止了上市進程，包括主動撤回申請材料和被監(jiān)管機構否決或終止注冊等情形，其中上交所40家、深交所50家、北交所31家?？傮w來看，主動撤回申請材料的企業(yè)多存在業(yè)績下滑、合規(guī)不達標、市場前景不確定、科創(chuàng)屬性不明確等問題。

　　一位券商投行人士表示，企業(yè)上市融資普遍謹慎，一些業(yè)務過度依賴單一客戶、盈利能力下滑的企業(yè)選擇了終止審核。特別是在現(xiàn)場檢查比例提升、嚴查“清倉式分紅”的監(jiān)管導向下，部分企業(yè)和中介機構需要對IPO申報重新作出審慎考慮和調整。通過先撤回后完善材料的方式，達到最新的IPO監(jiān)管要求。

　　截至目前，今年共35家公司成功上市，累計融資263.24億元。相較于去年同期，上市企業(yè)數(shù)量減少63家，融資額下滑明顯，降幅76.23%。

　　IPO迎最強監(jiān)管

　　新“國九條”要求嚴把發(fā)行上市準入關，為資本市場發(fā)展正本清源，并從進一步完善發(fā)行上市制度、強化發(fā)行上市全鏈條責任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三個方面細化“嚴把發(fā)行上市準入關”要求，證監(jiān)會、交易所也在配套制度規(guī)則予以細化。國浩律師（上海）事務所律師黃江東表示，IPO最嚴監(jiān)管時代已經(jīng)到來。

　　“當前資本市場‘1+N’政策體系中的部分規(guī)則仍在征求意見過程中，相關實操細則有待進一步明確。”一位券商投行人士表示，可以肯定的是，IPO質量要求大于數(shù)量要求，上市門檻將大概率提高，科創(chuàng)屬性評價會更凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色，IPO現(xiàn)場檢查覆蓋面大幅提升，對券商“看門人”的要求只增不減。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計,若以2019年至2022年財務數(shù)據(jù)統(tǒng)計,IPO在審企業(yè)中至少有60家未能滿足新修訂的上市財務指標。截至目前，滬深北三大交易所的IPO在審企業(yè)共571家。

　　黃江東指出，上市門檻的調整、從嚴監(jiān)管的深入，會把不符合條件的企業(yè)擋在IPO大門之外，可以預期，今后盲目排隊申請IPO的現(xiàn)象將有所緩和，IPO排隊企業(yè)較多的現(xiàn)象將大為緩解。

　　“在當前新股發(fā)行審核的大環(huán)境下，企業(yè)應理性看待IPO，避免盲目上市、圈錢上市、過度融資?！秉S江東表示，中介機構需更加注重對優(yōu)質企業(yè)的甄別和篩選，重視合規(guī)和風險管理，在履職過程中更加勤勉盡責，認真履行好資本市場“看門人”職責，方可控制風險、穩(wěn)健發(fā)展。

　　記者了解到，當前保薦代表人也在謹慎挑選項目，從嚴監(jiān)管下，監(jiān)管層從源頭上強化上市公司質量，申報即擔責，簽字即擔責，不少保薦代表人都是在反復驗證“企業(yè)上市概率”后才會做出是否簽字的決定。

　　科創(chuàng)企業(yè)迎來政策春天

　　證監(jiān)會近日制定的《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，“優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境”、“建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲架發(fā)行制度”、“設定申報規(guī)模上限”等新提法引發(fā)市場關注，也引發(fā)了市場機構對于科創(chuàng)企業(yè)融資便利度的期待。

　　上述投行人士表示，政策剛出來，還需要一系列細則發(fā)布，以及首家符合要求的科創(chuàng)企業(yè)成功過會才能明確，如科技型企業(yè)如何認定、“綠色通道”機制幾何、儲架發(fā)行制度怎樣落地、申報規(guī)模上限怎么界定等，都需要監(jiān)管明確。

　　但可以肯定的是，科技型企業(yè)被給予更多政策“照顧”。清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，科技企業(yè)要想成功上市，需要擁有領先的自主研發(fā)技術，形成較為成熟的生產體系；具備一定程度的商業(yè)壁壘，包括具備較為成熟的商業(yè)模式，擁有一定市場份額的產品或服務，有長期發(fā)展?jié)摿?；以及合?guī)經(jīng)營，具備相對完善的公司治理結構和風險管控機制，滿足金融市場上市和持續(xù)監(jiān)管要求等。

　　“此前有部分科技型企業(yè)從IPO排隊序列中主動撤回，我們正在篩選符合新標準的企業(yè)擬重新申報。”一位大型券商投行人士指出，當前挑選新股項目時，會更青睞于有科技屬性的項目，更靠近并符合政策調整方向，科技屬性強的優(yōu)質企業(yè)有望逐步進入更加合理的IPO常態(tài)化階段。