產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整合意愿強烈 并購重組題材蓄勢待發(fā)

　　新“國九條”提出，“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”“支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力”“加強并購重組監(jiān)管”。

　　近期，券商紛紛對并購重組市場進行研究，沿政策導向與并購需求挖掘潛在的投資機會，分析并購市場的發(fā)展趨勢。多家券商認為，科技型企業(yè)、央企的產(chǎn)業(yè)并購或?qū)⑼苿硬①徥袌鲞~上新臺階。

　　吹響并購重組沖鋒號

　　在提升上市公司質(zhì)量和投資價值的過程中，并購重組兼具“入口”“出口”雙重功能，是最為重要的資源配置和價值發(fā)現(xiàn)渠道之一。

　　2023年以來，并購重組持續(xù)迎來政策支持。特別是新“國九條”出臺后，并購重組市場的活力和動力有望進一步被激活。國盛證券分析師王程錦表示，新“國九條”的表述，重點指向高質(zhì)量發(fā)展的總體目標。從具體舉措看，在嚴監(jiān)管、強調(diào)分紅的同時，也鼓勵上市公司通過并購重組等形式提升資產(chǎn)質(zhì)量，并考慮在未來推廣市值管理要求。這一政策導向，不僅要求上市公司提升資產(chǎn)質(zhì)量，而且肯定了并購在提質(zhì)過程中的重要抓手作用，市值管理要求也有望逐步推廣，這些都為后續(xù)的并購提速營造了良好環(huán)境。

　　在監(jiān)管機構(gòu)和市場參與各方的合力推動下，公平、高效的并購環(huán)境逐漸形成。國金證券分析師楊佳妮表示，在加強對杠桿收購、借殼上市監(jiān)管的同時，監(jiān)管部門對并購中的簡易合并和小規(guī)模合并流程進行簡化，構(gòu)建科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機制，提升小額并購效率，這將加速“雙創(chuàng)”板塊中兼具市場前景和成長潛力的企業(yè)通過并購提高生產(chǎn)效率和市場競爭力，“小而美”的并購順應時代潮流。

　　產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)整合意愿強烈

　　今年以來，并購市場發(fā)生的一個變化是，關(guān)聯(lián)并購承壓，產(chǎn)業(yè)并購顯著增多。

　　產(chǎn)業(yè)并購伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而出現(xiàn)，一般分為橫向整合和垂直整合，有時還包括整合新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)。企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)并購整合資源，優(yōu)勢互補，從而實現(xiàn)跨越式增長。據(jù)國金證券統(tǒng)計，2021年以來，開展產(chǎn)業(yè)并購的A股公司占比逐年提升，上市公司的并購活動呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)主導的特點，并購重組進一步回歸本位。

　　“當前產(chǎn)業(yè)資本并購有絕佳土壤?！鄙耆f宏源分析師陸灝川表示，第一，IPO政策環(huán)境變化，部分一級市場投資者有更強的訴求通過被并購完成退出；第二，企業(yè)現(xiàn)金流面臨考驗，一級市場融資環(huán)境在少部分美元基金退出的背景下邊際有所收緊，這使得部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)積極尋找買家；第三，優(yōu)質(zhì)上市公司通過多年積累擁有了更充裕的現(xiàn)金儲備，一級市場整體估值承壓為其提供抄底并購的較好契機；第四，經(jīng)歷2013年至2015年并購熱及其后的商譽減值潮后，產(chǎn)業(yè)資本對于外延并購積累了更多經(jīng)驗。

　　兩條主線浮出水面

　　沿政策導向與并購需求挖掘潛在的投資機會，券商認為，科技型企業(yè)為主、央企為輔，有望成為新一輪高質(zhì)量并購重組的核心受益方向。

　　陸灝川表示，政策并未對重組估值設(shè)置明確上限，但增值率超過500%時大概率引發(fā)問詢，審核通過率顯著降低。隨著后續(xù)重組估值包容度提升，科技型企業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠啿①彸薄４送?，在各產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)優(yōu)勢地位且現(xiàn)金儲備豐厚的央企上市公司，既有強大的資本實力，又有通過并購提升核心功能、增強核心競爭力的主觀訴求，有望成為“快速審核”機制落地的核心受益者。

　　關(guān)于選股思路，王程錦建議關(guān)注兩類公司：一是超募且資金能力較強，滿足分紅要求，但存在破發(fā)等市值管理訴求的上市公司，此類公司兼具購買意愿和購買能力；二是政策鼓勵的重點領(lǐng)域行業(yè)龍頭公司，此類公司有望在政策指引下開展上下游資源整合。