多因素綜合催化 券商板塊性價比高顯

　　6月11日，券商板塊反彈，萬得券商指數(shù)盤中漲近1%，不過至收盤微漲0.02%。盤面上，浙商證券領漲，華林證券、國盛金控跟漲。

　　值得關注的是，券商板塊自5月中旬以來一直處于調(diào)整狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士表示，受到資本市場改革穩(wěn)步推進、并購重組進程加快等多因素影響，券商板塊行情有望迎來催化，疊加目前券商板塊估值水平較低，建議把握配置機遇。

　　受益資本市場改革

　　從資本市場整體改革來看，東海證券非銀分析師陶圣禹認為，此前一二級市場逆周期調(diào)節(jié)，近期三大交易所IPO審核均再次啟動，不過需進一步觀察后續(xù)上市節(jié)奏與企業(yè)質(zhì)量。與此同時，2024陸家嘴論壇即將召開，屆時將發(fā)布資本市場相關政策措施，前期嚴監(jiān)嚴管的態(tài)勢有望持續(xù)，同時相關改革政策將落地，進一步激發(fā)市場活力，契合“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟增長”的主題，看好政策落地后的市場活躍度提升。

　　“自新‘國九條’發(fā)布以來，監(jiān)管嚴格落實各條要求，相繼落地投行業(yè)務新規(guī)、減持、分紅、退市、程序化交易、投資者保護等制度，推進進程或行至‘大力推動中長期資金入市’部分?！眹鹱C券非銀分析師舒思勤表示，引導中長期資金入市是投資端改革的重要一環(huán)，投資端改革行動方案或將于近期落地，有望催化券商板塊行情。

　　申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，市場著重關注2024陸家嘴論壇的政策措施以及行業(yè)競爭格局的演變，尤其對頭部券商之間的整合關注度高。隨著落實新“國九條”相關文件的持續(xù)出臺，預期證券行業(yè)供給側改革或將提速。

　　個股層面，5月以來，券商行業(yè)供給側改革進展加快，國聯(lián)證券并購民生證券、浙商證券并購國都證券均迎來新進展。陶圣禹表示，在頂層設計指引下，通過橫向并購與縱向產(chǎn)業(yè)鏈融合的路徑，實現(xiàn)資本與實力的提升將成為下一階段頭部券商發(fā)力的重點，也是板塊配置的主要邏輯。

　　板塊估值水平較低

　　從估值水平來看，信達證券非銀首席分析師王舫朝表示，當前券商板塊PB估值為1.15倍，位于三年歷史最低水平。頭部券商的當前PB估值也基本在1倍附近，當前板塊估值反映了市場過度悲觀預期。

　　王舫朝認為，盡管公募交易傭金費率調(diào)降、投行監(jiān)管階段性趨嚴等一定程度上影響行業(yè)盈利水平，然而相較其他金融子板塊，券商資產(chǎn)質(zhì)量仍安全可靠，在建設一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當前行業(yè)PB估值水平具備較強安全邊際。

　　“當前具備較高投資價值的標的集中于估值處在低位的價值個股?！睎|興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，從中長期趨勢看，除政策和市場因素外，有三點將持續(xù)影響券商估值：一是國企改革、激勵機制的市場化程度；二是財富管理轉型節(jié)奏和競爭者戰(zhàn)略走向；三是業(yè)務結構及公司治理能力、風控水平、創(chuàng)新能力。

　　“資本市場新‘國九條’明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變?！碧帐ビ斫ㄗh，把握并購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，建議關注資本實力雄厚、業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機遇。