多因素綜合催化 券商板塊性?xún)r(jià)比高顯

　　6月11日，券商板塊反彈，萬(wàn)得券商指數(shù)盤(pán)中漲近1%，不過(guò)至收盤(pán)微漲0.02%。盤(pán)面上，浙商證券領(lǐng)漲，華林證券、國(guó)盛金控跟漲。

　　值得關(guān)注的是，券商板塊自5月中旬以來(lái)一直處于調(diào)整狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士表示，受到資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)、并購(gòu)重組進(jìn)程加快等多因素影響，券商板塊行情有望迎來(lái)催化，疊加目前券商板塊估值水平較低，建議把握配置機(jī)遇。

　　受益資本市場(chǎng)改革

　　從資本市場(chǎng)整體改革來(lái)看，東海證券非銀分析師陶圣禹認(rèn)為，此前一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)，近期三大交易所IPO審核均再次啟動(dòng)，不過(guò)需進(jìn)一步觀察后續(xù)上市節(jié)奏與企業(yè)質(zhì)量。與此同時(shí)，2024陸家嘴論壇即將召開(kāi)，屆時(shí)將發(fā)布資本市場(chǎng)相關(guān)政策措施，前期嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，同時(shí)相關(guān)改革政策將落地，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，契合“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的主題，看好政策落地后的市場(chǎng)活躍度提升。

　　“自新‘國(guó)九條’發(fā)布以來(lái)，監(jiān)管?chē)?yán)格落實(shí)各條要求，相繼落地投行業(yè)務(wù)新規(guī)、減持、分紅、退市、程序化交易、投資者保護(hù)等制度，推進(jìn)進(jìn)程或行至‘大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市’部分?！眹?guó)金證券非銀分析師舒思勤表示，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是投資端改革的重要一環(huán)，投資端改革行動(dòng)方案或?qū)⒂诮诼涞?，有望催化券商板塊行情。

　　申萬(wàn)宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，市場(chǎng)著重關(guān)注2024陸家嘴論壇的政策措施以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，尤其對(duì)頭部券商之間的整合關(guān)注度高。隨著落實(shí)新“國(guó)九條”相關(guān)文件的持續(xù)出臺(tái)，預(yù)期證券行業(yè)供給側(cè)改革或?qū)⑻崴佟?/p>

　　個(gè)股層面，5月以來(lái)，券商行業(yè)供給側(cè)改革進(jìn)展加快，國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)民生證券、浙商證券并購(gòu)國(guó)都證券均迎來(lái)新進(jìn)展。陶圣禹表示，在頂層設(shè)計(jì)指引下，通過(guò)橫向并購(gòu)與縱向產(chǎn)業(yè)鏈融合的路徑，實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)力的提升將成為下一階段頭部券商發(fā)力的重點(diǎn)，也是板塊配置的主要邏輯。

　　板塊估值水平較低

　　從估值水平來(lái)看，信達(dá)證券非銀首席分析師王舫朝表示，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.15倍，位于三年歷史最低水平。頭部券商的當(dāng)前PB估值也基本在1倍附近，當(dāng)前板塊估值反映了市場(chǎng)過(guò)度悲觀預(yù)期。

　　王舫朝認(rèn)為，盡管公募交易傭金費(fèi)率調(diào)降、投行監(jiān)管階段性趨嚴(yán)等一定程度上影響行業(yè)盈利水平，然而相較其他金融子板塊，券商資產(chǎn)質(zhì)量仍安全可靠，在建設(shè)一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當(dāng)前行業(yè)PB估值水平具備較強(qiáng)安全邊際。

　　“當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的集中于估值處在低位的價(jià)值個(gè)股?！睎|興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，除政策和市場(chǎng)因素外，有三點(diǎn)將持續(xù)影響券商估值：一是國(guó)企改革、激勵(lì)機(jī)制的市場(chǎng)化程度；二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型節(jié)奏和競(jìng)爭(zhēng)者戰(zhàn)略走向；三是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及公司治理能力、風(fēng)控水平、創(chuàng)新能力。

　　“資本市場(chǎng)新‘國(guó)九條’明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場(chǎng)的長(zhǎng)邏輯不變?！碧帐ビ斫ㄗh，把握并購(gòu)重組、高“含財(cái)率”和ROE提升三條邏輯主線(xiàn)，建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇。