華創(chuàng)證券-航空行業(yè)7月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　上海主基地航企投放增速均顯著放緩，上海基地樹立民航供給側(cè)改革模板此前報(bào)告我們分析今年以來(lái)上�；�地航企表現(xiàn)更優(yōu)，來(lái)自于需求有增量，供給有減量。7 月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)出爐，行業(yè)運(yùn)力增速有所下降，符合此前判斷（7 月起存量提升空間有限，供給側(cè)效力逐步顯現(xiàn)），而上海主基地尤其值得關(guān)注：

　　1）上海主基地航企運(yùn)力投放顯著放緩。東航7 月ASK 增速5.4%，其中國(guó)內(nèi)5.7%，國(guó)際4.5%；吉祥航空ASK 增速6.5%，其中國(guó)內(nèi)11.3%，國(guó)際下滑19.8%；春秋航空ASK 增速9%，其中國(guó)內(nèi)5.4%，國(guó)際16.9%。（作為比較，三者1-7月累計(jì)投放運(yùn)力增速分別為東航8.8%，吉祥12.4%及春秋16.8%）。

　　2）運(yùn)力放緩帶來(lái)客座率同比領(lǐng)先。東航客座率同比提升2.16 個(gè)百分點(diǎn)至83.4%，為近四年最高，吉祥客座率同比提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；春秋雖然同比下滑0.9，但對(duì)比今年累計(jì)下滑2.3 個(gè)百分點(diǎn)的水平是顯著收窄，而觀察國(guó)內(nèi)航線客座率，三者均為上漲，分別上漲2.1、0.44 和0.07 個(gè)百分點(diǎn)（1-7 月累計(jì)分別為東航上漲1.3，吉祥下滑1.1，春秋下滑2.3 個(gè)百分點(diǎn)）。

　　同時(shí)預(yù)計(jì)三者客公里收益水平也領(lǐng)先于行業(yè)。

　　國(guó)航ASK 增速12%，其中國(guó)內(nèi)增速9.9%，國(guó)航由于基數(shù)及新開含補(bǔ)貼航線，客座率同比受到拖累下跌1.4%；南航ASK 增速13.3%，其中國(guó)內(nèi)增速11.7%，客座率整體同比提升0.1%。

　　3）上海市場(chǎng)的表現(xiàn)，反應(yīng)了供給側(cè)效力正在體現(xiàn)，并且切實(shí)對(duì)航企經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)起到了改善作用。

　　暑運(yùn)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向上抬升。從國(guó)內(nèi)航線客座率水平看，東航、南航、吉祥、春秋四家公司上漲，分別上漲2.11、0.63、0.44 及0.07 個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)航下跌1%，海航下跌0.2%，4 家航企上漲數(shù)量是今年以來(lái)最多的月份，同時(shí)有兩項(xiàng)特征：除東航外，其他公司國(guó)內(nèi)線客座率同比均好于國(guó)際線；除國(guó)航外，其他公司國(guó)內(nèi)線同比水平均好于今年累計(jì)值。反映7 月上半月雖然受到放假晚、世界杯等因素影響，但下半月需求釋放較為顯著，整體看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　行業(yè)新趨勢(shì)將成：超級(jí)承運(yùn)人+超級(jí)樞紐機(jī)場(chǎng)。1）吉祥擬參與東航混改，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，上海主基地將錦上添花。東航占據(jù)上海市場(chǎng)約42%份額，吉祥航空占據(jù)約9%，兩者合計(jì)占據(jù)上海市場(chǎng)51%的市場(chǎng)份額，戰(zhàn)略合作后，雙方影響力以及話語(yǔ)權(quán)得以顯著提升，有助于穩(wěn)定價(jià)格以及航線合作。2）2019 年10 月北京二機(jī)場(chǎng)啟用，因按照聯(lián)盟劃分，國(guó)航在首都機(jī)場(chǎng)市場(chǎng)份額同樣有望得以提升至50%以上。3）我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多的國(guó)際航線將通過(guò)樞紐機(jī)場(chǎng)中轉(zhuǎn)。

　　投資建議：短期受匯率影響情緒，看好行業(yè)18-20 年景氣度向上。我們認(rèn)為航空公司盈利的周期屬性已經(jīng)減弱，消費(fèi)屬性正在增強(qiáng)，2018 年處于量變到質(zhì)變的飛躍點(diǎn)上，但18 年遭遇油價(jià)與匯率等外部因素的極端反應(yīng)，尤其是6 月下旬以來(lái)匯率的快速貶值，掩蓋了主業(yè)上行帶來(lái)的利潤(rùn)改善，但由此也料將使2019 年彈性更大。上�；�地的表現(xiàn)也讓后續(xù)供給側(cè)持續(xù)發(fā)力以及由上海而發(fā)的擴(kuò)散更可期待，維持三大航以及匯率幾無(wú)影響的吉祥航空“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上升，人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑