方正證券-工業(yè)金屬行業(yè)專題報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　內(nèi)容摘要：

　　近期氧化鋁行業(yè)受到政策和外部環(huán)境影響，供需前景明顯改善，價格上漲有持續(xù)性。

　　具體來看，下半年以來，《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》、《京津冀及周邊地區(qū) 2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》意見稿等多項政策先后出臺。今年鋁行業(yè)采暖季限產(chǎn)政策主要變化：1.限產(chǎn)覆蓋城市上減少了河南省鞏義市，增加了河南省濟(jì)源市，鞏義是鋁加工大縣，鋁板帶箔產(chǎn)能占全國近25%，今年限產(chǎn)沒有提及鞏義，電解鋁下游加工受影響較小，鋁需求有望好于去年。2.明確錯峰生產(chǎn)產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，錯峰生產(chǎn)基準(zhǔn)產(chǎn)能以2018 年9 月產(chǎn)能計。預(yù)計今年實際限產(chǎn)產(chǎn)能或高于去年。

　　判斷下半年氧化鋁價格中樞將持續(xù)抬升，明顯好于上半年的表現(xiàn)，具體節(jié)奏和強(qiáng)度取決于政策的落地情況。主要判斷邏輯如下：1.采暖季限產(chǎn)來臨，氧化鋁實際限產(chǎn)產(chǎn)能或高于去年，供應(yīng)端將明顯受到影響。2.環(huán)保督查強(qiáng)化露天礦山整治，違規(guī)、排放不達(dá)標(biāo)的礦山停產(chǎn)整治，鋁土礦供應(yīng)受到影響，鋁土礦價格持續(xù)走高，帶來成本端的支撐。3.海外擾動因素強(qiáng)：美鋁罷工疊加礦山停產(chǎn)，帶來一個外部的鋁土礦和氧化鋁供給擾動。

　　標(biāo)的推薦：

　　中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份。

　　風(fēng)險提示：

　　采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期風(fēng)險；海外礦山供給超預(yù)期風(fēng)險