銀河證券:“推薦”機(jī)器人

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點

　　1．事件

　　公司發(fā)布2018  年年報，2018  年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.95  億元，比上年同期增長26.05%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤3.61  億元，比上年同期增長23.18%。

　　公司發(fā)布2019  年一季度業(yè)績預(yù)告，一季度公司主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)定增長，  歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為6391.00-7608.34  萬元，同比增長5%-25%。

　　2．我們的分析與判斷

　　（一）各版塊業(yè)務(wù)均有增長，交通自動化增長較快

　　根據(jù)公司公告，2018  年公司營收為30.95  億，同比增長26.05%，主營業(yè)務(wù)智能裝備制造營收為30.91  億元，同比增長26.49%，毛利率為31.39%，比上年同期下滑1.55pct；其中工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營收為9.35  億，同比增長22.06%；物流與倉儲自動化成套設(shè)備營收為9.70  億，同比增長35.41%；自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成營收為8.23  億元，同比增長7.59%；交通自動化系統(tǒng)營收為3.62億，同比增長85.05%。

　　公司三費均有不同程度上漲，其中銷售費用增長31.37%，管理費用增長10.61%，財務(wù)費用增長291.60%，主要為公司貸款利息費用增加影響。

　　公司繼續(xù)增加研發(fā)投入，2018  年研發(fā)人員數(shù)量繼續(xù)上升，研發(fā)投入金額為1.95  億元，同比增長18.40%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為6.30%，維持在較好水平。2018  年資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入比例為35.23%，比上年增長3.37pct；占當(dāng)期凈利潤比重為15.09%，比上年增長3.37pct。

　　（二）中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，長期看仍有較大增長空間

　　受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦等因素影響，2018  年中國汽車、消費電子（智能手機(jī)等）等銷量下滑，而工業(yè)機(jī)器人最大的下游客戶為汽車及消費電子行業(yè)，因此2018  年9  月份以來中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量也出現(xiàn)了近年來的首次下滑。

　　根據(jù)國際機(jī)器人聯(lián)合會（  International  Federation  ofRobotics  以下簡稱IFR）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國工業(yè)機(jī)器人市場仍將維持較快速度增長，2018-2020  年銷量復(fù)合增速有望達(dá)22%，除汽車、消費電子等傳統(tǒng)下游市場，工業(yè)機(jī)器人將向食品、制藥等其他領(lǐng)域拓展。

　　3．投資建議

　　我們認(rèn)為隨著人工成本的增加，工業(yè)機(jī)器人和物流倉儲自動化未來仍有較大市場空間，除此之外，公司與國防領(lǐng)域合作的特種機(jī)器人也存在較大藍(lán)海市場，公司主業(yè)有望保持穩(wěn)定增長。

　　我們預(yù)計2019-2021年公司EPS分別為0.35/0.41/0.45元，對應(yīng)PE為56/48/44倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。

　　4．風(fēng)險提示

　　工業(yè)機(jī)器人行業(yè)競爭加劇、下游投資下滑等。