中信證券-新能源汽車行業(yè)6月銷量點(diǎn)評(píng)

　　核心觀點(diǎn)

　　6  月新能源汽車銷量  15.2  萬(wàn)輛，環(huán)比+46%，同比+80%，超市場(chǎng)預(yù)期，主要系補(bǔ)貼政策進(jìn)入執(zhí)行期，行業(yè)出現(xiàn)搶裝導(dǎo)致。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新能源汽車較為悲觀，隨著銷量三季度觸底回升，以及相關(guān)支持政策逐步落地，結(jié)合國(guó)內(nèi)外車企加大全新電動(dòng)平臺(tái)投入和車型規(guī)劃，行業(yè)景氣及市場(chǎng)情緒有望迎來(lái)改善。

　　▍事項(xiàng)：2019  年  7  月  10  日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布  2019  年  6  月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。我們對(duì)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)如下：

　　▍6  月新能源汽車銷售  15.2  萬(wàn)輛，環(huán)比+46%，同比+80%，超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，6  月我國(guó)新能源汽車生產(chǎn)/銷售  13.4/15.2  萬(wàn)輛，環(huán)比+19%/+46%，同比+56%/+80%，超市場(chǎng)預(yù)期；上半年累計(jì)生產(chǎn)/銷售  61.4/61.7  萬(wàn)輛，同比+49/+50%。6  月單月超預(yù)期原因系  6  月  25  日補(bǔ)貼過(guò)渡期結(jié)束，行業(yè)搶裝帶來(lái)銷量大幅增加。分車型看，6  月新能源乘用車銷售  13.7  萬(wàn)輛（同比+88%），其中  EV  和  PHEV  分別銷售  11.5  萬(wàn)輛（同比+124%）和  2.2  萬(wàn)輛（同比+1.5%，增速偏低）。另外，商用車銷售  1.5  萬(wàn)輛（同比+31%）。分季度看，新能源整體  Q1/Q2  分別銷售  27/35  萬(wàn)輛，同比+95%/+32%，我們預(yù)計(jì)  2019  全年銷售有望達(dá)到  155  萬(wàn)輛左右。

　　▍乘用車：補(bǔ)貼退坡引發(fā)搶裝，三季度有望觸底回升。6  月新能源乘用車生產(chǎn)/銷售  12.1/13.7  萬(wàn)輛（同比+65%/88%），上半年累計(jì)生產(chǎn)/銷售  56.2/56.3  萬(wàn)輛（同比+58%/59%）。6  月單月沖量幅度大，其中出租、網(wǎng)約車等  2B  端運(yùn)營(yíng)車輛搶裝更加明顯，例如  6  月裝機(jī)數(shù)據(jù)看，北汽  EU5  約  15000  輛、比亞迪  e5  約輛  7100、吉利帝豪  EV  月  6700  輛、上汽  Ei5  約  4000  輛，環(huán)比明顯增加。分季度看，新能源乘用車  Q1/Q2  銷售  25.2/32.2  萬(wàn)輛（同比+98%/+41%）。我們預(yù)計(jì)  6  月銷量將透支  7-8  月市場(chǎng)需求，Q3  增速會(huì)有所下降，9  月起，在季節(jié)性因素疊加主流車企車型集中投放下，行業(yè)景氣預(yù)計(jì)將回升，Q4  將受  2020  年補(bǔ)貼繼續(xù)退坡影響，銷量將持續(xù)向好，我們整體看好下半年新能源乘用車市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)全年銷量超過(guò)  130  萬(wàn)輛。

　　▍商用車：行業(yè)景氣較低，龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升。6  月新能源商用車銷量同比+30.6%，系  2018  年客車補(bǔ)貼過(guò)渡期為  2.12-6.11，同期因被透支基數(shù)較低影響。2019  年客車補(bǔ)貼過(guò)渡期為  5  月  8  日至  8  月  7  日，7  月新能源商用車銷量有望超預(yù)期增長(zhǎng)。2019  上半年新能源商用車銷售  5.4  萬(wàn)輛（同比-6.6%），行業(yè)景氣度較低，但龍頭企業(yè)份額在不斷提升。新能源客車方面，2019H1  宇通客車?yán)塾?jì)銷售新能源客車  8,745  臺(tái)，同比基本持平，市場(chǎng)份額則由  2018  全年的  27%提升至30%，遠(yuǎn)超第二名中通客車（12.4%）。未來(lái)隨著補(bǔ)貼退坡加速退出，行業(yè)低端低效產(chǎn)能有望逐步出清，行業(yè)趨向集中，利好商用車龍頭企業(yè)的份額提升。

　　▍政策支持延續(xù)，車企積極布局，景氣有望回升。我們認(rèn)為  7-8  月份行業(yè)產(chǎn)銷量會(huì)較低，三季度末后行業(yè)景氣及市場(chǎng)情緒有望逐步回升，主要系：1）政策端，當(dāng)前雙積分制修正案征求意見(jiàn)稿發(fā)布，結(jié)合近期舉辦世界新能源大會(huì)、消費(fèi)刺激的支持；2）供給端，國(guó)內(nèi)外車企電動(dòng)車加大電動(dòng)平臺(tái)投資及全新車型規(guī)劃。綜上，我們認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼退出，產(chǎn)業(yè)由政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品將從符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向迎合市場(chǎng)需求，未來(lái)終端核心主要看“爆款車型”的能力。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策落實(shí)不達(dá)預(yù)期。

　　▍投資建議。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新能源汽車較為悲觀，隨著銷量三季度觸底回升，以及相關(guān)支持政策逐步落地，結(jié)合國(guó)內(nèi)外車企加大全新電動(dòng)平臺(tái)投入和車型規(guī)劃，行業(yè)景氣及市場(chǎng)情緒有望迎來(lái)改善。繼續(xù)推薦：1）具備“爆款”車型能力的整車企業(yè)：比亞迪（A+H）、廣汽集團(tuán)（H）、上汽集團(tuán)；2）參與全球配套的電池及材料、零部件、設(shè)備等供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：寧德時(shí)代、億緯鋰能、恩捷股份、新宙邦、三花智控、銀輪股份，關(guān)注：璞泰來(lái)、欣旺達(dá)、先導(dǎo)智能。