中信建投:建議“買入”陽光城

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　事件

　　公司發(fā)布  2019  年  6  月份經(jīng)營簡報，1-6  月份公司累計實現(xiàn)銷售金額  900.73  億，累計實現(xiàn)銷售面積  702.13  萬平。

　　簡評

　　銷售表現(xiàn)強勢：2019  年  6  月份公司實現(xiàn)銷售金額  228.16  億，同比+36%；銷售面積  158.39  萬平，同比+25%；2019  年  1-6  月份公司實現(xiàn)銷售金額  900.73  億，同比+28.7%；銷售面積  702.13，同比+53.7%。公司上半年增速處于行業(yè)較高水平，重點布局的一二線城市明顯回暖，我們預(yù)計公司下半年銷售增速將繼續(xù)保持。

　　拿地保持審慎：拿地方面公司六月份力度稍有下降，新增計容建面  68.62  萬平，公司需按權(quán)益承擔(dān)對價款  12.32  億。其中，通過招拍掛合計新增  1  個項目，新增計容建面  5.06  萬平，并通過并購獲取  2  個項目，新增計容建面  63.56  萬平。此外，6  月  12  日，全資子公司擬以  12.85  億元收購位于遼寧省沈陽和平區(qū)的雅賓利花園項目  100%的股權(quán)及債權(quán)。

　　回購彰顯信心，多元融資緩沖行業(yè)信用趨緊壓力：截至  7  月  4  日，公司已回購公司股份  0.24  億股，成交金額為人民幣  1.44  億元，回購計劃基本完成。近期市場流動性出現(xiàn)邊際收緊情況，公司信用利差也不可避免繼續(xù)走擴，公司的優(yōu)勢在于能夠充分利用資本市場便利，擁有更為多元的融資渠道，雖然短期內(nèi)融資成本可能面臨上升壓力，但公司銷售規(guī)模持續(xù)增長，資金回籠順利，杠桿情況改善明顯，行業(yè)融資邊際收緊對于公司影響也在逐步下降。

　　盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計  19-20  年  EPS  分別為  1.01、1.36  元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：區(qū)域調(diào)控政策升級、地產(chǎn)銷售不達預(yù)期等。