招商證券-證券行業(yè)7月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　事件：上市券商公布 7 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，可比口徑 24 家，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 154 億，同比-3%，環(huán)比-18%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 56 億，同比-15%，環(huán)比-10%。1-7 月累計(jì)營(yíng)收1183 億，同比+29%，凈利潤(rùn) 478 億，同比+33%。

　　業(yè)績(jī)：受到前月季末因素和市場(chǎng)因素影響，業(yè)績(jī)環(huán)比減少。單月口徑下，中信（7.24 億，同比 0%，環(huán)比-9%）、海通（6.35 億，同比+14%，環(huán)比-24%）、國(guó)君（6.03 億，同比-14%，環(huán)比-35%）位居行業(yè)凈利潤(rùn)前三。累計(jì)口徑下，國(guó)君（57 億，同比+21%）、中信（55 億，同比+12%）、海通（49 億，同比+29%）位居行業(yè)凈利潤(rùn)前三。

　　市場(chǎng)：科創(chuàng)板開(kāi)市火熱，主板表現(xiàn)欠佳。7 月單月：（1）股基日均成交額4346 億元，環(huán)比-14%，同比+11%。（2）上證綜指-1.56%，深圳成指+1.62%，創(chuàng)業(yè)板指 3.90%，中證全債指數(shù)+0.66%。二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)有所回落；（3）兩融余額 9086 億元，環(huán)比持平。（4）一級(jí)市場(chǎng)：IPO 募集金額 451 億元，環(huán)比+273%，同比+759%；再融資 449.89 億元，環(huán)比-73%，同比-74%；債券承銷規(guī)模 6045 億元，環(huán)比+16%，同比+35%。1-7 月累計(jì)：（1）股基日均成交額 6037 億元，同比+29%。（2）上證綜指+13.86%，深圳成指+24.85%，創(chuàng)業(yè)板指+27.59%，中證全債指數(shù)+1.82%。（3）IPO 募集金額 953 億元，同比+65%；再融資 6439 億元，同比+10%；債券承銷規(guī)模 37659 億元，同比+65%。

　　投資建議：結(jié)合內(nèi)部政策相對(duì)積極、流動(dòng)性穩(wěn)中偏松、中美關(guān)系重新面臨不確定性的綜合情況，以及當(dāng)前證券板塊 1.6X PB 的估值水平，我們維持證券行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。雖然近期中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，全球避險(xiǎn)情緒升溫，交投活躍度持續(xù)降低，悲觀的市場(chǎng)情緒進(jìn)一步蔓延，但是積極的因素不可忽視：科創(chuàng)板于 7 月 22 日“開(kāi)市”，一方面開(kāi)市以來(lái)?yè)Q手率明顯高于同期 A 股市場(chǎng)平均水平，交投活躍，增量資金陸續(xù)入市；另一方面科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)火熱，行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)出現(xiàn)�！蹲C券公司股權(quán)管理規(guī)定》和《券商流動(dòng)性支持新規(guī)》均有利于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，并相對(duì)利好頭部券商，行業(yè)估值和龍頭溢價(jià)有望平穩(wěn)提升；互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步深化完善；央行下半年工作會(huì)議定調(diào)流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步刺激流動(dòng)性中性偏寬松的預(yù)期。同時(shí)券商股 PB 估值已經(jīng)明顯回調(diào)至 5 月水平，因此我們建議投資者在恐慌情緒消散后，積極把握交易性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注券商板塊。個(gè)股方面，強(qiáng)烈推薦華泰證券(PB 1.5X)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)，交投活躍度持續(xù)低迷。