國信證券-化工行業(yè)2020年中期投資策略
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
中期投資觀點(diǎn)：行業(yè)景氣度復(fù)蘇延遲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進(jìn)一步下移
2020年上半年行業(yè)受到新冠肺炎和油價(jià)暴跌的雙重影響，化工品價(jià)格和行業(yè)盈利能力都大幅下滑，供需錯(cuò)配下庫存處于高位，工業(yè)品主動(dòng)去庫存階段被延長。需求端疫情短期沖擊明顯，供給端新增投資斷崖式下跌，但是上游龍頭擴(kuò)產(chǎn)依舊保持較快增速，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進(jìn)一步下移。下半年需求逐漸恢復(fù)、油價(jià)逐步回暖，再加上國家的逆周期調(diào)節(jié)，新老基建快速復(fù)蘇，不僅傳統(tǒng)基建建設(shè)開始加速，在解決產(chǎn)業(yè)瓶頸和服務(wù)創(chuàng)新科技的新材料方面也持續(xù)發(fā)力。
下半年從新老基建和政策落地角度布局
主線一：傳統(tǒng)龍頭白馬擴(kuò)產(chǎn)確定性強(qiáng)�；A(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)正式起步，逆周期調(diào)節(jié)下，傳統(tǒng)基建持續(xù)發(fā)力，表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)，油價(jià)隨之回暖。傳統(tǒng)房地產(chǎn)等基建復(fù)蘇推薦龍蟒佰利（鈦白粉行業(yè)龍頭）；油價(jià)復(fù)蘇利好煤化工行業(yè)，推薦華魯恒升（煤化工龍頭）、寶豐能源（煤制烯烴成本優(yōu)勢(shì)明顯）；大煉化投產(chǎn)業(yè)績確定性強(qiáng)，推薦恒力石化（煉化一體化項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤）、萬華化學(xué)（百萬噸乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)）。
主線二：疫情加速化工新材料國產(chǎn)替代進(jìn)程。國內(nèi)新基建高速發(fā)展，5G通訊和半導(dǎo)體新材料國產(chǎn)替代加速，疫情催化下化工產(chǎn)業(yè)鏈利潤進(jìn)一步下移，新材料行業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)。重點(diǎn)推薦：回天新材（電子膠粘劑）、金發(fā)科技（LCP材料）、飛凱材料（光刻膠）、昊華科技和華特氣體（電子特氣）、巨化股份（PTFE材料、濕電子化學(xué)品）等。
主線三：政策落地細(xì)分行業(yè)景氣度提高。近兩年化工行業(yè)改革持續(xù)圍繞環(huán)保和安全方面展開，相關(guān)政策落地會(huì)顯著增加細(xì)分行業(yè)景氣度，下半年限塑令逐步落地利好改性塑料行業(yè)、國六尾氣標(biāo)準(zhǔn)開始實(shí)施尾氣處理設(shè)備和材料受益、化工事故頻發(fā)�；愤\(yùn)輸政策趨嚴(yán)，我們重點(diǎn)推薦：金發(fā)科技和道恩股份（改性塑料）、國瓷材料（蜂窩陶瓷載體）、密爾克衛(wèi)（�；愤\(yùn)輸）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
�。�2）海外疫情控制不力持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；
�。�3）化工行業(yè)下游需求大幅下降。
