安信證券:建議“買(mǎi)入”上汽集團(tuán)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　■事件：8月6日，公司發(fā)布7月產(chǎn)銷公告，本月公司批發(fā)銷量45.76萬(wàn)輛，同比上漲4.04%，1-6月累計(jì)批發(fā)銷量250.67萬(wàn)輛，同比下滑25.77%。

　　■批售同比增幅擴(kuò)大，五菱高歌猛進(jìn)。7月公司批發(fā)銷量45.76萬(wàn)輛，同比增幅擴(kuò)大至4.04%，公司銷量持續(xù)恢復(fù)。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，7月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成208萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.9%，公司銷量增速不及行業(yè)。分品牌來(lái)看，7月上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車單月銷量分別為13.40/11.28/5.10萬(wàn)輛，同比增速分別為-7.65%/1.08%/-1.97%，本月上汽通用實(shí)現(xiàn)了2020年以來(lái)的首次同比正增長(zhǎng)，上汽乘用車降幅收窄1.51pct。7月，上汽通用五菱批售13.00萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.82%，連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷量同比2位數(shù)正增長(zhǎng)。其中，五菱品牌銷量99258輛，同比增長(zhǎng)50%，位列民族汽車品牌銷量榜首，智慧汽車品牌新寶駿銷量13505輛，環(huán)比增長(zhǎng)47%。另一方面，上汽通用五菱洞悉客戶真實(shí)需求，7月新能源銷量破萬(wàn)，達(dá)10764輛，同比增長(zhǎng)70%，成為全球小型新能源車型領(lǐng)導(dǎo)者。其中，宏光MINIEV 7月24日成都車展上市，2.88萬(wàn)元起的售價(jià)打造極高性價(jià)比電動(dòng)小車，上市不到一周銷量達(dá)7348輛，成功開(kāi)辟了“人民代步車”新細(xì)分市場(chǎng)。庫(kù)存角度，本月公司加庫(kù)存17023輛，其中上汽大眾/上汽通用/上汽通用五菱分別加庫(kù)存18293/2956/1286輛，上汽乘用車去庫(kù)存2342輛。

　　■下半年新品周期，MEB平臺(tái)助力電動(dòng)化。下半年集團(tuán)新品密集上市，據(jù)汽車之家，上汽通用將會(huì)推出凱迪拉克CT4在內(nèi)的4款新車型，同時(shí)主力車型英朗、君威、君越也會(huì)有改款車型上市。上汽通用五菱緊湊型轎車新寶駿RC-5/RC-5w將于8月8日正式上市，目前新車已經(jīng)開(kāi)啟預(yù)售，官方預(yù)售價(jià)格為6.98-11.38萬(wàn)元，新車型的推出將為新寶駿的銷量帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，據(jù)奧迪品牌發(fā)布的2020年在華新產(chǎn)品投放規(guī)劃，奧迪將加速國(guó)產(chǎn)化，豪華車入列，搶占換購(gòu)市場(chǎng)份額。今年10月，公司電動(dòng)化也將迎來(lái)突破，位于上海安亭的大眾全球首個(gè)MEB工廠將正式投產(chǎn)，后續(xù)多款大眾、奧迪電動(dòng)車型將由上汽大眾推向市場(chǎng)，有望大幅增厚公司銷量和業(yè)績(jī)。

　　■投資建議：公司目前估值較低，換購(gòu)加速背景下，奧迪國(guó)產(chǎn)加速，大眾電動(dòng)化發(fā)力，調(diào)整后的上汽通用和五菱進(jìn)入產(chǎn)品大年，公司經(jīng)營(yíng)有望逐步轉(zhuǎn)好。受疫情影響，短期盈下滑幅度較大，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020年-2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為8011.6、8612.5、9301.4億元，凈利潤(rùn)分別為205.9、282.3、330.7億元，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.00元。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制效果不及預(yù)期；新車銷量不及預(yù)期;收購(gòu)效果不及預(yù)期。