銀河證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)8月動態(tài)報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　最新觀點

　　1）豬肉價格環(huán)比上漲，CPI同比小幅上行。20年7月，我國CPI同比+2.7%，其中食品項同比+13.2%，食品中豬肉同比+85.7%。7月CPI環(huán)比為+0.6%。期間豬肉價格處于上行態(tài)勢，影響CPI豬肉環(huán)比+10.3%。20年7月，我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口147.98億美元，同比+14.88%，出口64.34億美元，同比-0.73%，貿(mào)易逆差83.64億美元，同比+30.69%。

　　2)飼料、疫苗后周期行情進(jìn)行中。在養(yǎng)殖后周期領(lǐng)域，飼料、疫苗為確定性較高的子行業(yè)，且多重因素利好行業(yè)上行.共有邏輯為生豬存欄提升利好飼料、疫苗消費量增長。此外，其各自邏輯是：1）飼料：受非瘟影響，飼料行業(yè)集中度呈提升趨勢。豬肉替代邏輯帶動其他品類飼料銷量提升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2）疫苗：集中度提升帶動市場苗滲透率提升，招采苗提價增厚行業(yè)規(guī)模，非瘟疫苗為行業(yè)擴(kuò)容帶來想象�？蛇x疫苗成為養(yǎng)殖利潤豐厚、存欄回升階段的受益彈性主體。行業(yè)整體呈現(xiàn)19年萎靡、20H1大幅好轉(zhuǎn)的狀態(tài)。目前我們認(rèn)為行業(yè)拐點已經(jīng)來臨，未來業(yè)績相對確定。

　　3）豬價高位震蕩，養(yǎng)殖利潤依舊顯著。得益于豬價高位，20H1養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績均高速增長。當(dāng)前豬價處于高位震蕩狀態(tài)，后期隨著出欄量提升，行業(yè)周期必然進(jìn)入下行通道。我們認(rèn)為產(chǎn)能加速布局、出欄增速高位的企業(yè)將平抑豬價下行帶來的利潤收縮。

　　4）玉米種業(yè)或現(xiàn)行業(yè)變革。從16年開始，我國玉米產(chǎn)需缺口持續(xù)擴(kuò)大，用庫存來彌補(bǔ)缺口，19年庫消比達(dá)到歷史低位。當(dāng)前轉(zhuǎn)基因玉米加速推進(jìn)，行業(yè)面臨整體重構(gòu)以及大幅擴(kuò)容的機(jī)會，市場規(guī)模至少增加50%。我們認(rèn)為玉米行業(yè)面臨巨大變革，種業(yè)企業(yè)業(yè)績可期。

　　5）年初至今板塊表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300，農(nóng)產(chǎn)品加工表現(xiàn)突出。年初至8月28日，農(nóng)林牧漁板塊整體上漲53.83%，同期滬深300上漲24.88%。對比農(nóng)林牧漁各子行業(yè)，農(nóng)產(chǎn)品加工板塊漲幅最大（+74.1%），種植業(yè)、飼料、動物保健次之，分別為+68.43%、+62.22%、48.11%。

　　投資建議

　　在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈方面，首先建議關(guān)注后周期板塊機(jī)會（飼料、疫苗），包括禾豐牧業(yè)、中牧股份、海大集團(tuán)；其次，關(guān)注生豬養(yǎng)殖利潤相對可持續(xù)、產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的企業(yè)，即天康生物。在種植產(chǎn)業(yè)鏈方面，核心關(guān)注玉米主線，包括玉米產(chǎn)需情況、轉(zhuǎn)基因玉米進(jìn)展等，個股關(guān)注隆平高科。

　　風(fēng)險提示：豬價不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，疫病風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險等。