方正證券-家電行業(yè)基本面觸底回升

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點：

　　1.家電板塊：基本面觸底回升，強調(diào)結(jié)構(gòu)性機會

　　◆空調(diào)：促銷提振需求，龍頭率先復(fù)蘇。疫情加速品牌分化，2季度來格力、美的通過促銷提振需求，加快資金周轉(zhuǎn)，積極“自救”，二三線品牌則經(jīng)營慘淡。

　　◆冰洗：需求韌性足，但盈利壓力不減。作為步入成熟階段的品類，疫情對更新需求的影響較小，因此2季度冰洗板塊營收回暖明顯。但行業(yè)為此投入較多的促銷資源，短期盈利能力仍承壓。

　　◆廚電：工程復(fù)蘇趨勢明確，零售仍有壓力。隨著2季度下游地產(chǎn)項目的陸續(xù)開復(fù)工，廚電工程渠道出貨表現(xiàn)亮眼，而C端零售業(yè)務(wù)在經(jīng)歷短暫的需求集中釋放后表現(xiàn)乏力。不過，得益于良好的競爭格局，廚電板塊的盈利能力并未受疫情沖擊。

　　◆小家電：需求景氣度上行，業(yè)績表現(xiàn)喜人。受疫情催化+直播/電商紅利，小家電的高景氣度延續(xù)至2季度，以新寶、小熊為代表的企業(yè)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。

　　2.投資展望：業(yè)績修復(fù)+低估值，把握價值回歸的機會

　　◆展望下半年，我們認為市場可能存在2個預(yù)期差：1）空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)超預(yù)期；2）地產(chǎn)竣工帶來廚電零售回暖超預(yù)期。其中，今年5月以來，空調(diào)行業(yè)已出現(xiàn)以下兩點積極變化，下半年盈利預(yù)期修復(fù)帶來的投資機會值得重視。1）疫情加劇行業(yè)洗牌，市場格局實現(xiàn)新“平衡”；2）格力、美的挺價意愿強烈，全行業(yè)逐漸走出“價格戰(zhàn)”泥潭。此外，我們還建議關(guān)注下半年家電出口產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇帶來的投資機會。

　　◆推薦組合上，【格力電器】渠道改革疊加股權(quán)激勵，絕對收益明顯；【老板電器】看好下半年廚電的零售回暖；【九陽股份】業(yè)績增長確定+估值合理，調(diào)整是配置良機；【新寶股份】高成長持續(xù)，長期業(yè)績無憂。

　　3.風(fēng)險提示：消費升級低于預(yù)期、經(jīng)濟超預(yù)期下滑、疫情反復(fù)、外銷訂單大幅減少等。