經(jīng)濟超預(yù)期 債市需提防“倒春寒”

　　今年經(jīng)濟開局好于預(yù)期，給債市的“小陽春”行情潑了一盆“冷水”。3月14日，伴隨著1-2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等重磅數(shù)據(jù)的出爐，超預(yù)期的經(jīng)濟表現(xiàn)令債市受挫，10年期國開債收益率盤中一度上行4BP。

　　分析人士稱，此前市場對經(jīng)濟的預(yù)期面臨再修正，同時通脹和加息壓力下貨幣政策大概率邊際趨緊，從基本面來看，債市的“春天”仍言之過早。再考慮到后續(xù)流動性波動加大、監(jiān)管政策將落地、一級供給節(jié)奏加快等因素，債市短期需提防“倒春寒”，不排除收益率再次面臨上行風(fēng)險。

　　基本面繼續(xù)向好

　　3月14日，國家統(tǒng)計局公布了1-2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等一系列重磅數(shù)據(jù)，多項數(shù)據(jù)增速均超市場預(yù)期，顯示我國經(jīng)濟基本面繼續(xù)向好。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.2%，增速較上年12月加快1個百分點，并明顯高于預(yù)期的6.2%。

　　中金公司固收研究團隊點評稱，1-2月工業(yè)增加值同比增速升至7.2%，一方面是受春節(jié)因素影響，2017年春節(jié)落在1月18日，而2018年春節(jié)落在2月16日，考慮到企業(yè)在春節(jié)前生產(chǎn)熱情較高，春節(jié)延后使得1-2月工業(yè)增加值偏高，而3月可能偏低；另一方面，環(huán)保政策約束有所減輕，也推動此前被壓制的產(chǎn)量有所恢復(fù)。

　　中信證券固收首席分析師明明認為，1-2月工業(yè)增加值表現(xiàn)超預(yù)期既有季節(jié)性因素的影響，也是2017年國家大力去產(chǎn)能、去杠桿后經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)活力提高的必然結(jié)果。

　　從“三駕馬車”的表現(xiàn)看，投資方面，1-2月份，全國完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44626億元，同比增長7.9%，增速比去年全年加快0.7個百分點，并高于此前市場預(yù)期增速7.2%。分項來看，地產(chǎn)投資是主要貢獻，1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，增速比去年全年提高2.9個百分點；此外，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資分別同比增長4.3%、16.1%，保持良好增長態(tài)勢。

　　消費方面，1-2月份，社會消費品零售總額61082億元，同比增長9.7%，增速比上年同期加快0.2個百分點，較去年全年的10.2%下行0.5個百分點，總體仍保持平穩(wěn)增長。

　　今年前2個月我國外貿(mào)進出口也實現(xiàn)較快增長。海關(guān)總署此前公布數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值4.52萬億元，比去年同期增長16.7%。其中，出口2.44萬億元，同比增長18%；進口2.08萬億元，同比增長15.2%。市場分析稱，今年1-2月出口同比增速大超預(yù)期，排除春節(jié)因素干擾后，進口增速表現(xiàn)也仍強勢，整體外貿(mào)形勢繼續(xù)向好。

　　國家統(tǒng)計局相關(guān)人士表示，今年1-2月我國工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展，新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品引領(lǐng)作用增強；商品房待售面積繼續(xù)減少，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持增長；總的來看，1-2月國民經(jīng)濟穩(wěn)中有進，進中育新，邁向高質(zhì)量發(fā)展起步較好，同時國際環(huán)境依然復(fù)雜多變，國內(nèi)發(fā)展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決，提質(zhì)增效任務(wù)依然艱巨。