隱憂不少 利率債遇考驗

    編者按：最近兩周，中美債市背道而馳，10年期國債利差快速走擴至80BP左右，重回“舒適區(qū)間”。市場人士指出，近期美債大漲主要受益于全球避險情緒升溫，中債大跌則歸因于經(jīng)濟預(yù)期改善。往后看，美聯(lián)儲9月大概率加息，或帶動美債重回跌勢，而出于穩(wěn)匯率的需要，中國央行可能“加息”，疊加國內(nèi)“寬信用”效果漸顯、通脹預(yù)期升溫及供給壓力等，市場對利率債的偏好可能繼續(xù)降低。

　　隱憂不少 利率債遇考驗

　　最近兩周，中美債市背道而馳，10年期國債利差快速走擴至80BP左右，重回“舒適區(qū)間”。市場人士指出，近期美債大漲主要受益于全球避險情緒升溫，中債大跌則歸因于經(jīng)濟預(yù)期改善。往后看，美聯(lián)儲9月大概率加息，或帶動美債重回跌勢，而出于穩(wěn)匯率的需要，中國央行可能“加息”，疊加國內(nèi)“寬信用”效果漸顯、通脹預(yù)期升溫及供給壓力等，市場對利率債的偏好可能繼續(xù)降低。

　　中美利差擴大至80BP

　　近期，中國債市與美國債市走出截然不同的行情，中美利差重回“舒適區(qū)間”。

　　8月7日以來，美國10年期國債收益率從2.98%下行16BP至2.82%，中國10年期國債收益率則從3.49%一度攀升至3.65%。一漲一跌之間，兩者間利差快速走擴至80BP附近，20日達到81BP，創(chuàng)5月底以來新高。

　　此前兩個多月，“寬貨幣”刺激中國債市持續(xù)走牛，10年期國債收益率從3.60%一路下行至3.44%；“加息+縮表”進程下的美國債市則震蕩尋底，10年期美債收益率從2.77%震蕩回升至3%。走勢背離之下中美利差快速壓縮，不僅跌出4月份央行行長易綱在博鰲亞洲論壇上提及的80至100個基點的“舒適區(qū)間”，甚至進一步下探至50BP下方，刷新2011年4月20日以來的低點46BP。

　　在市場對中美利差過度收窄表示擔(dān)憂的時候，行情卻發(fā)生了戲劇性的變化。業(yè)內(nèi)人士指出，近期中美債市逆轉(zhuǎn)此前走勢，主要因短期主導(dǎo)行情的因素發(fā)生了變化。對美債而言，8月初開始，土耳其金融動蕩席卷全球，市場避險情緒快速升溫，資金不斷涌入美債進行避險，由此推動收益率快速下行；對中債來說，隨著積極財政政策加碼，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，疊加資金面寬松程度收斂，地方專項債加速發(fā)行，利率債明顯承壓，10年國債由此重回3.65%附近。

　　“前期土耳其危機持續(xù)發(fā)酵，避險情緒蔓延，資金紛紛涌入避險資產(chǎn)致美債大漲；而后土耳其央行介入，投資者情緒逐漸穩(wěn)定，加之超預(yù)期零售數(shù)據(jù)給予市場信心，美債收益率探底回升�！睎|北證券李勇點評稱。