可轉(zhuǎn)債投機(jī)之“癢”：“T+0”撩動(dòng)期民心思

　　即便是在監(jiān)管層持續(xù)出手之后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的炒作資金依然熱情高漲。10月26日上午，可轉(zhuǎn)債“熔斷潮”繼續(xù)上演。

　　市場(chǎng)人士提醒，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)短期出現(xiàn)過(guò)度炒作，風(fēng)險(xiǎn)也在上升，需要對(duì)個(gè)別品種保持警惕，投資者在交易之前應(yīng)該充分了解其特征，做好充足準(zhǔn)備。

　　期民為可轉(zhuǎn)債心動(dòng)

　　可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為時(shí)下市場(chǎng)最時(shí)髦的話題之一，具有豐富“T+0”交易經(jīng)驗(yàn)的期民也對(duì)此頗感興趣。

　　26日，可轉(zhuǎn)債“熔斷潮”繼續(xù)上演。一位資深期民告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“前幾天我賬戶(hù)里面中了一些可轉(zhuǎn)債的簽，但結(jié)果還是錯(cuò)過(guò)了購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)，白白錯(cuò)過(guò)了賺錢(qián)機(jī)會(huì)。”一位期貨公司人士日前則在微信朋友圈發(fā)文稱(chēng)：“最近，不少客戶(hù)都在討論可轉(zhuǎn)債交易的事情。T+0，無(wú)漲跌停限制，比期貨交易還靈活�！�

　　“近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)炒作成為焦點(diǎn)，主要被炒作的可轉(zhuǎn)債具有一些特點(diǎn)，規(guī)模小，評(píng)級(jí)低，往往常規(guī)機(jī)構(gòu)難以參與。同時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可以日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，不設(shè)置漲跌停的特征進(jìn)一步助推了熱錢(qián)炒作的便利程度。”中信證券固定收益首席分析師明明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，以上諸多特征在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)長(zhǎng)期存在，近期炒作突然升溫，“我們認(rèn)為存在一定的觸發(fā)因素”。

　　“在市場(chǎng)熱錢(qián)較多的背景下，A股市場(chǎng)當(dāng)前又缺乏明確的主線，成交量也遲遲未能放大，集聚的熱錢(qián)需要一個(gè)出口，基于前述特征，可轉(zhuǎn)債成為了一個(gè)極具誘惑的市場(chǎng)，熱錢(qián)迅速流入，推動(dòng)了近期爆炒的出現(xiàn)�！泵髅鞣治�。

　　方略資產(chǎn)創(chuàng)始人游蘭強(qiáng)向中國(guó)證券報(bào)記者表示，可轉(zhuǎn)債作為上市公司重要的融資手段，其兼具債券的固定收益和個(gè)股期權(quán)的看多收益，特殊的合約規(guī)則會(huì)給長(zhǎng)期的投資來(lái)帶來(lái)一定的投資回報(bào)，由于可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則是“T+0”和不設(shè)漲跌幅限制，因此一旦個(gè)別品種出現(xiàn)巨大的賺錢(qián)效應(yīng)，易激發(fā)群體性的炒作，A股投資者還是以散戶(hù)居多。

　　短期股性強(qiáng)于債性

　　可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)作為一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的衍生品，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。明明表示，可轉(zhuǎn)債兼具股性與債性，當(dāng)前股性強(qiáng)于債性，主要的機(jī)會(huì)來(lái)自對(duì)應(yīng)正股的上漲。

　　短期的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，在明明看來(lái)，具有兩重主要風(fēng)險(xiǎn)：第一，短期不少個(gè)券的走勢(shì)明顯背離正股，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于極度不合理的狀態(tài)，構(gòu)成了可轉(zhuǎn)債價(jià)格的主要風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)較大；第二，基于可轉(zhuǎn)債無(wú)漲跌停，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易等特征，可轉(zhuǎn)債價(jià)格的潛在波動(dòng)較大。

　　“近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的過(guò)度炒作，引發(fā)了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。短期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)炒作將告一段落，特別是相關(guān)的個(gè)別品種風(fēng)險(xiǎn)較大。”中財(cái)期貨資管部投資經(jīng)理蔡少杰稱(chēng)，由于可轉(zhuǎn)債兼具股債特性，相對(duì)股市，市場(chǎng)又比較小眾，因此對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求相對(duì)較高。蔡少杰表示，對(duì)于普通投資者而言，參與可轉(zhuǎn)債打新是一個(gè)比較穩(wěn)健的方式。雖然打新也有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但只要花點(diǎn)時(shí)間了解一下公司的資質(zhì)、所處行業(yè)的前景、轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)以及具體的一些條款，參與可轉(zhuǎn)債打新依然是相對(duì)穩(wěn)健的投資方式。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，蔡少杰表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走勢(shì)從根本上由正股市場(chǎng)來(lái)決定，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，受益于此的行業(yè)和公司都將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。不過(guò)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)短期的過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)也在凝聚，特別是有可能面臨政策的監(jiān)管，需要對(duì)個(gè)別品種保持警惕。

　　熟悉規(guī)則 不熟不做

　　對(duì)于一些不熟悉市場(chǎng)規(guī)則就貿(mào)然參與的投資者，明明表示：“投資者在參與任何一品種之前應(yīng)該充分了解其特征，不僅是交易規(guī)則，還有條款性質(zhì)，充分了解風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)，做好充足準(zhǔn)備，再去參與�！�

　　“由于可轉(zhuǎn)債是T+0交易規(guī)則，對(duì)那些身經(jīng)百戰(zhàn)的職業(yè)高頻交易員來(lái)說(shuō)，可以充分利用投資者的‘羊群效應(yīng)’，行情走勢(shì)也易出現(xiàn)慣性，波動(dòng)也能夠帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)，但這絕對(duì)不是一般的投資人可以應(yīng)對(duì)的，巨大漲幅的背后隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。”游蘭強(qiáng)說(shuō)。

　　對(duì)比期貨與可轉(zhuǎn)債交易，蔡少杰表示，兩者雖然都是“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，但期貨市場(chǎng)在“T+0”以外，還有每日無(wú)負(fù)債結(jié)算、保證金交易、持倉(cāng)限額、大戶(hù)報(bào)告等一系列配套的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制�？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)比較小眾，在交易制度上并沒(méi)有像期貨市場(chǎng)那樣具體完善的機(jī)制。

　　明明表示，可轉(zhuǎn)債作為衍生品的一類(lèi)，相比于期貨、期權(quán)、權(quán)證等市場(chǎng)，參與的投資者種類(lèi)更為豐富，不僅是專(zhuān)業(yè)的投資者，也有不少私募機(jī)構(gòu)與散戶(hù)，不同投資者對(duì)這一品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征認(rèn)知也存在較大差異，但也推動(dòng)了可轉(zhuǎn)債具有相對(duì)其它衍生品較好的流動(dòng)性。