中產(chǎn)家庭如何守護(hù)財(cái)富

　　當(dāng)資產(chǎn)泡沫的大潮退卻，人們?cè)撊绾未蚶碜约盒量喾e攢的財(cái)富？這或許將成為未來(lái)中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭最該思考的問(wèn)題。隨著房地產(chǎn)熱潮降溫，中國(guó)史無(wú)前例的造富周期接近尾聲，未來(lái)如何保住財(cái)富、增值財(cái)富將越來(lái)越需要主動(dòng)管理。

　　在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)的年代，似乎并沒(méi)有主動(dòng)管理財(cái)富的需求。房子只要買就會(huì)漲，銀行的各種理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品輕松就能提供7%、8%，甚至超過(guò)10%的保本高收益。在這樣的大環(huán)境之下，財(cái)富不需要管理，躺著就能“被動(dòng)發(fā)財(cái)”。

　　從投資原理來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，高收益產(chǎn)品一定伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。但這一基本原理在過(guò)去十幾年時(shí)間里似乎在中國(guó)失效了。收益率最高的產(chǎn)品，往往是大家認(rèn)為最沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，比如房子和支持蓋房子的信托產(chǎn)品。

　　這造成了這樣一種奇怪現(xiàn)象：中國(guó)人財(cái)富增加最快的時(shí)代，是對(duì)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)最忽視的時(shí)代，也是個(gè)人投資知識(shí)最匱乏的時(shí)代。居住在北京、上海等大城市的中產(chǎn)階級(jí)因?yàn)榉績(jī)r(jià)的緣故動(dòng)輒身家千萬(wàn)，但他們卻往往既沒(méi)有千萬(wàn)身家的財(cái)富概念，也沒(méi)有保住千萬(wàn)財(cái)富的投資知識(shí)。

　　美好的舊時(shí)光不會(huì)一直持續(xù)下去。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)樂(lè)聲漸弱，暴富的腳步踟躕，人們?cè)撊绾伪Ｗ〗?jīng)濟(jì)發(fā)展給自己帶來(lái)的那一點(diǎn)紅利？錯(cuò)誤的投資決策不僅可能造成財(cái)富損失，還可能造成老無(wú)所依、被迫延遲退休等社會(huì)問(wèn)題。

　　美國(guó)傳奇投資人、耶魯大學(xué)首席投資官戴維·思文森（David Swensen）在《非傳統(tǒng)智慧》一書(shū)中指出，對(duì)個(gè)人投資來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的問(wèn)題是資產(chǎn)配置方案。按照一般投資規(guī)律，決定個(gè)人投資收益的要素有三：資產(chǎn)配置方案、入市時(shí)機(jī)和產(chǎn)品選擇。而在這三要素中，思文森認(rèn)為資產(chǎn)配置發(fā)揮的作用占到九成。

　　所謂資產(chǎn)配置，是指不同種類資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例應(yīng)該如何分配，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是該買些什么資產(chǎn)，以及每種資產(chǎn)該買多少。思文森給出的標(biāo)準(zhǔn)方案是這樣的：股票、房地產(chǎn)和債券按照5∶2∶3的比例來(lái)分配。

　　當(dāng)然，這是極具美國(guó)特色的方案，畢竟美國(guó)股市在長(zhǎng)周期內(nèi)的優(yōu)異表現(xiàn)是其他國(guó)家難以比擬的，因此思文森的資產(chǎn)配置方案是以股票為導(dǎo)向的。但他分析框架的最大啟示在于：制定一個(gè)合理的資產(chǎn)配置方案，是個(gè)人財(cái)富管理的起點(diǎn)。

　　而對(duì)絕大多數(shù)中國(guó)家庭來(lái)說(shuō)，他們距離這個(gè)起點(diǎn)太過(guò)遙遠(yuǎn)。很多中產(chǎn)階級(jí)家庭面臨的最大財(cái)富管理問(wèn)題是：房地產(chǎn)資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重高得驚人。

　　在思文森看來(lái)，房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)低于股票、高于債券，因此房地產(chǎn)的合理投資回報(bào)率應(yīng)該介于股票和債券之間。數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)，美國(guó)從1978年到2003年的四分之一個(gè)世紀(jì)中，房地產(chǎn)市場(chǎng)的平均年回報(bào)率大約是12%，低于標(biāo)普500指數(shù)的13.5%，但高于美國(guó)國(guó)債的8.7%。因此，思文森在他的標(biāo)準(zhǔn)投資方案中，將房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置比重控制得比股票低、比債券高。

　　單一資產(chǎn)配置比例太高，一定會(huì)帶來(lái)不可控的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)，單一資產(chǎn)價(jià)格暴跌的悲劇已經(jīng)上演了多輪。1987年10月的股災(zāi)，美國(guó)股市在一天之內(nèi)跌掉超過(guò)20%。2007年第一季度美國(guó)房?jī)r(jià)觸頂后，一直連續(xù)下跌到2012年第三季度，全美平均房?jī)r(jià)跌掉了近18%。

　　不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，這既是最傳統(tǒng)的生活智慧，也是最高級(jí)的投資理念。思文森認(rèn)為，分散是投資界唯一免費(fèi)的午餐。他目前管理的近300億美元耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金，分散在美國(guó)股市、新興市場(chǎng)股市、房地產(chǎn)、私募股權(quán)、杠桿收購(gòu)等九種不同投資產(chǎn)品中。

　　在過(guò)去三十年間，耶魯捐贈(zèng)基金在他的管理下不斷執(zhí)行分散化策略，甚至美國(guó)股票目前在其資產(chǎn)配置中的占比也低于十分之一。這種被稱為“耶魯模式”的分散化資產(chǎn)管理策略大獲成功：在1999年以來(lái)的近20年時(shí)間里，這一投資策略帶來(lái)了11.8%的平均年化收益率。

　　當(dāng)然，個(gè)人投資和機(jī)構(gòu)投資有著很大的不同，但思文森認(rèn)為，分散化資產(chǎn)配置的理念卻是共同的。并且，他還告誡說(shuō)，制定分散化的資產(chǎn)配置方案的重要性，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于入市的時(shí)機(jī)問(wèn)題。

　　對(duì)絕大多數(shù)普通人來(lái)說(shuō)，他們最關(guān)心的往往是時(shí)機(jī)問(wèn)題，無(wú)論是房子還是股票，要趁跌的時(shí)候買，趁高的時(shí)候賣。但思文森卻發(fā)現(xiàn)，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，入市時(shí)機(jī)問(wèn)題給他們帶來(lái)的往往是負(fù)面影響，即追漲殺跌，以及焦慮緊張所帶來(lái)的負(fù)面情緒。他通過(guò)分析歷史數(shù)據(jù)后得出結(jié)論，對(duì)普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，制定一個(gè)合理的資產(chǎn)配置方案的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)入市時(shí)機(jī)問(wèn)題。

　　過(guò)去十幾年時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮給中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭帶來(lái)了巨大財(cái)富，但同時(shí)也引發(fā)了嚴(yán)峻的財(cái)富結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。家庭財(cái)富過(guò)度集中于某一種資產(chǎn)將可能帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，盡可能分散化地配置資產(chǎn)，是確保長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的關(guān)鍵。