中產(chǎn)家庭如何守護財富

　　當資產(chǎn)泡沫的大潮退卻，人們該如何打理自己辛苦積攢的財富？這或許將成為未來中國中產(chǎn)階級家庭最該思考的問題。隨著房地產(chǎn)熱潮降溫，中國史無前例的造富周期接近尾聲，未來如何保住財富、增值財富將越來越需要主動管理。

　　在經(jīng)濟高速增長、房地產(chǎn)狂飆突進的年代，似乎并沒有主動管理財富的需求。房子只要買就會漲，銀行的各種理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品輕松就能提供7%、8%，甚至超過10%的保本高收益。在這樣的大環(huán)境之下，財富不需要管理，躺著就能“被動發(fā)財”。

　　從投資原理來看，風險和收益成正比，高收益產(chǎn)品一定伴隨高風險。但這一基本原理在過去十幾年時間里似乎在中國失效了。收益率最高的產(chǎn)品，往往是大家認為最沒有風險的產(chǎn)品，比如房子和支持蓋房子的信托產(chǎn)品。

　　這造成了這樣一種奇怪現(xiàn)象：中國人財富增加最快的時代，是對財富風險最忽視的時代，也是個人投資知識最匱乏的時代。居住在北京、上海等大城市的中產(chǎn)階級因為房價的緣故動輒身家千萬，但他們卻往往既沒有千萬身家的財富概念，也沒有保住千萬財富的投資知識。

　　美好的舊時光不會一直持續(xù)下去。當宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場樂聲漸弱，暴富的腳步踟躕，人們該如何保住經(jīng)濟發(fā)展給自己帶來的那一點紅利？錯誤的投資決策不僅可能造成財富損失，還可能造成老無所依、被迫延遲退休等社會問題。

　　美國傳奇投資人、耶魯大學(xué)首席投資官戴維·思文森（David Swensen）在《非傳統(tǒng)智慧》一書中指出，對個人投資來說，最關(guān)鍵的問題是資產(chǎn)配置方案。按照一般投資規(guī)律，決定個人投資收益的要素有三：資產(chǎn)配置方案、入市時機和產(chǎn)品選擇。而在這三要素中，思文森認為資產(chǎn)配置發(fā)揮的作用占到九成。

　　所謂資產(chǎn)配置，是指不同種類資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例應(yīng)該如何分配，簡單來說就是該買些什么資產(chǎn)，以及每種資產(chǎn)該買多少。思文森給出的標準方案是這樣的：股票、房地產(chǎn)和債券按照5∶2∶3的比例來分配。

　　當然，這是極具美國特色的方案，畢竟美國股市在長周期內(nèi)的優(yōu)異表現(xiàn)是其他國家難以比擬的，因此思文森的資產(chǎn)配置方案是以股票為導(dǎo)向的。但他分析框架的最大啟示在于：制定一個合理的資產(chǎn)配置方案，是個人財富管理的起點。

　　而對絕大多數(shù)中國家庭來說，他們距離這個起點太過遙遠。很多中產(chǎn)階級家庭面臨的最大財富管理問題是：房地產(chǎn)資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重高得驚人。

　　在思文森看來，房地產(chǎn)的投資風險低于股票、高于債券，因此房地產(chǎn)的合理投資回報率應(yīng)該介于股票和債券之間。數(shù)據(jù)證實了這一點，美國從1978年到2003年的四分之一個世紀中，房地產(chǎn)市場的平均年回報率大約是12%，低于標普500指數(shù)的13.5%，但高于美國國債的8.7%。因此，思文森在他的標準投資方案中，將房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置比重控制得比股票低、比債券高。

　　單一資產(chǎn)配置比例太高，一定會帶來不可控的風險。在美國，單一資產(chǎn)價格暴跌的悲劇已經(jīng)上演了多輪。1987年10月的股災(zāi)，美國股市在一天之內(nèi)跌掉超過20%。2007年第一季度美國房價觸頂后，一直連續(xù)下跌到2012年第三季度，全美平均房價跌掉了近18%。

　　不要把雞蛋放在一個籃子里，這既是最傳統(tǒng)的生活智慧，也是最高級的投資理念。思文森認為，分散是投資界唯一免費的午餐。他目前管理的近300億美元耶魯大學(xué)捐贈基金，分散在美國股市、新興市場股市、房地產(chǎn)、私募股權(quán)、杠桿收購等九種不同投資產(chǎn)品中。

　　在過去三十年間，耶魯捐贈基金在他的管理下不斷執(zhí)行分散化策略，甚至美國股票目前在其資產(chǎn)配置中的占比也低于十分之一。這種被稱為“耶魯模式”的分散化資產(chǎn)管理策略大獲成功：在1999年以來的近20年時間里，這一投資策略帶來了11.8%的平均年化收益率。

　　當然，個人投資和機構(gòu)投資有著很大的不同，但思文森認為，分散化資產(chǎn)配置的理念卻是共同的。并且，他還告誡說，制定分散化的資產(chǎn)配置方案的重要性，要遠遠高于入市的時機問題。

　　對絕大多數(shù)普通人來說，他們最關(guān)心的往往是時機問題，無論是房子還是股票，要趁跌的時候買，趁高的時候賣。但思文森卻發(fā)現(xiàn)，對普通人來說，入市時機問題給他們帶來的往往是負面影響，即追漲殺跌，以及焦慮緊張所帶來的負面情緒。他通過分析歷史數(shù)據(jù)后得出結(jié)論，對普通個人投資者來說，制定一個合理的資產(chǎn)配置方案的重要性要遠遠超過入市時機問題。

　　過去十幾年時間里，經(jīng)濟高速發(fā)展和房地產(chǎn)市場繁榮給中國中產(chǎn)階級家庭帶來了巨大財富，但同時也引發(fā)了嚴峻的財富結(jié)構(gòu)性問題。家庭財富過度集中于某一種資產(chǎn)將可能帶來巨大風險，盡可能分散化地配置資產(chǎn)，是確保長期穩(wěn)定收益的關(guān)鍵。