再通脹交易興起 黃金為何如此黯淡無(wú)光?
通脹預(yù)期緩和,美聯(lián)儲(chǔ)可能更快收縮刺激政策的擔(dān)憂(yōu)被拋之腦后,金價(jià)近一周上漲0.98%,小幅震蕩回升,創(chuàng)下本月以來(lái)首個(gè)周漲幅。
從更長(zhǎng)期范圍來(lái)看,金價(jià)的表現(xiàn)恐怕并不能讓人滿(mǎn)意。自從紐商所期金在去年8月突破2000美元關(guān)口后,金價(jià)便開(kāi)始調(diào)頭向下,今年以來(lái),期貨黃金下跌近6%;現(xiàn)貨黃金更是下跌6.17%。再通脹交易已興起一段時(shí)間,但作為傳統(tǒng)上最佳抵御通脹的工具,黃金為何如此黯淡無(wú)光?
實(shí)際利率波動(dòng)有限
黃金價(jià)格隨著宏觀經(jīng)濟(jì)因素而波動(dòng)?傮w來(lái)看,黃金在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期受到青睞,在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)下跌。利率上升和美元升值對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓力,而通脹率上升、利率下降和美元走軟對(duì)金價(jià)提供支撐。
今年金價(jià)下跌的首要原因是,各國(guó)開(kāi)始大規(guī)模接種新冠疫苗以來(lái),作為亂世避風(fēng)港的安全資產(chǎn),黃金這種貴金屬的價(jià)值開(kāi)始衰退。去年8月,疫情肆虐,給全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)帶來(lái)動(dòng)蕩時(shí),金價(jià)創(chuàng)下每盎司2070美元的歷史高點(diǎn)。但隨著去年11月份疫苗開(kāi)始推出后,全球控制疫情的方法和手段被逐步證實(shí)有效,機(jī)構(gòu)對(duì)安全資產(chǎn)的需求減少。
同時(shí),美債實(shí)際利率波動(dòng)有限,沒(méi)能足夠刺激對(duì)黃金的需求。自2006年以來(lái),黃金價(jià)格和債券實(shí)際收益率呈現(xiàn)出近乎完美的反向關(guān)系。從市場(chǎng)角度來(lái)看,美國(guó)政府債券的實(shí)際收益率上升后,投資者會(huì)更偏好這類(lèi)資產(chǎn),從黃金轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)債和通脹保值債券。在這個(gè)過(guò)程中,黃金價(jià)格應(yīng)該會(huì)下跌;相反,當(dāng)美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率下降時(shí),黃金價(jià)格往往會(huì)攀升。從今年各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,反映通脹預(yù)期的一系列指標(biāo)出現(xiàn)了大幅上漲,但名義利率扣除通脹預(yù)期后,反映實(shí)際利率的指標(biāo)卻處于窄幅波動(dòng)區(qū)間,并沒(méi)有能夠真正驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格。
此外,通脹水平可能沒(méi)有達(dá)到驅(qū)動(dòng)金價(jià)的水平。財(cái)富管理公司SCM Direct首席投資官米勒表示,從歷史上看,通脹率6%之內(nèi),股票比黃金提供了更好的保護(hù),而黃金只有在通脹率超過(guò)6%后才會(huì)發(fā)揮作用。
實(shí)物需求減弱
另一對(duì)黃金的直接需求來(lái)自于實(shí)物資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi),而這一驅(qū)動(dòng)因素上,央行購(gòu)入、珠寶消費(fèi)等領(lǐng)域均出現(xiàn)了減弱的跡象。
新冠疫情導(dǎo)致世界各國(guó)央行對(duì)黃金的需求下降。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2020年全球央行對(duì)黃金的需求下降了近60% 。2020年第四季度,各國(guó)央行凈買(mǎi)入44.8噸黃金,此前一年同期,央行凈買(mǎi)入量約為140.7噸。
同時(shí),去年金價(jià)走強(qiáng),使得一些央行在疫情爆發(fā)期間出售黃金以換取流動(dòng)性。在2020年,全球有7個(gè)央行減少了他們的黃金儲(chǔ)備。
此外,疫情影響了全球珠寶銷(xiāo)售,去年上半年,全球珠寶需求同比下降46%,至572噸,而目前疫情在印度等地還在擴(kuò)散,黃金作為奢侈品的需求并沒(méi)有出現(xiàn)任何恢復(fù)跡象。2020年,金幣的年度總需求量比2019年下降了34%,根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì),這是歷史上年度最低需求量。
投資者對(duì)實(shí)物支持的交易所交易基金缺乏興趣,是今年金價(jià)下跌的另一個(gè)原因。在2020年出現(xiàn)大幅資金流入之后,有實(shí)物支持的黃金ETF的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下降。Lyxor 數(shù)據(jù)顯示,黃金交易所交易產(chǎn)品今年凈流出109億美元。
ETF作為價(jià)格跟蹤工具,出現(xiàn)資金外流一方面是因?yàn)辄S金價(jià)格下跌,另一方面是市場(chǎng)對(duì)其與通脹的相關(guān)性有新看法。ETF提供商Tabula首席執(zhí)行官萊特爾對(duì)資金外流進(jìn)行了解釋?zhuān)Q(chēng)黃金與通脹之間的長(zhǎng)期相關(guān)性不是很有效,認(rèn)為黃金是對(duì)沖通脹的工具的觀念相對(duì)過(guò)時(shí)。
。ㄎ恼聛(lái)源:證券時(shí)報(bào))