美國通脹“再爆表” 3月CPI 8.5%市場承壓

　　高企的通脹不斷加強市場對美聯(lián)儲鷹派加息的預期。在通脹數(shù)據(jù)仍未有所回落的背景下，美聯(lián)儲或?qū)⒓铀偈站o貨幣政策的前景令市場承壓。

　　美國勞工部于當?shù)貢r間12日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國3月消費者價格指數(shù)（CPI）年率由2月份的7.9%躍升至8.5%，創(chuàng)1981年12月以來新高，符合市場普遍預期。剔除食品和能源價格后的核心CPI同比上升6.5%。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，美國市場近期波動較大，整體上呈現(xiàn)高位寬幅震蕩特征。預計美國的通脹還會繼續(xù)上升，美聯(lián)儲加息和縮表力度會加大，最終美國經(jīng)濟也會下行，美股就會出現(xiàn)盈利和估值同時承壓而下行。展望后市，吳照銀認為美股的主要風險仍是通貨膨脹，以及由此帶來的利率上升和縮表，進而導致經(jīng)濟下行。

　　在3月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前，白宮就發(fā)布聲明為市場提前打上“預防針”。白宮新聞秘書Jen Psaki于11日稱，受俄烏局勢影響，大宗商品價格飆漲，預計3月CPI將顯示通脹“異常升高”。

　　美國國家經(jīng)濟委員會主任迪斯11日表示，面對高企的通脹、復雜的國際形勢，以及新冠疫情與其所帶來的供應鏈挑戰(zhàn)等諸多不確定性，“美國經(jīng)濟可能會遇到困難”。

　　3月，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，正式邁出收緊貨幣政策以對抗通脹的步伐。此前公布的會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對抗通脹的決心堅定，在今年剩余的議息會議上，或?qū)⑼ㄟ^一次或多次的大幅加息，以及啟動縮表，來加速收緊貨幣政策。

　　相關分析指出，目前的通脹前景可能會讓美聯(lián)儲的加息路徑更為激進。

　　芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯11日表示，5月份加息50個基點的可能性“很高”，美聯(lián)儲需把利率升至“中性水平”（即2.25%-2.5%的區(qū)間）。值得注意的是，這是美聯(lián)儲又一長期偏鴿派的官員論調(diào)“轉鷹”。

　　不過，埃文斯補充稱，美聯(lián)儲仍需留有足夠的空間與時間來評估通脹壓力，并視情況做出相應的政策調(diào)整。

　　同日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，美聯(lián)儲正在竭盡所能避免加息帶來“附帶損害”。沃勒指出：“棘手的部分將是美聯(lián)儲是否能夠在未來繼續(xù)加息，同時不會在就業(yè)和生產(chǎn)等領域造成問題。”

　　投資者持續(xù)關注通脹問題以及美聯(lián)儲加息前景對市場帶來的影響。由于美聯(lián)儲接連向市場釋放“鷹派”信號，美國三大股指于上周集體下挫，并于本周一延續(xù)了下跌的趨勢。

　　吳照銀指出，近期美國市場波動較大，一方面美國經(jīng)濟仍然較強，失業(yè)率處于歷史低位的3.6%；但另一方面，通脹大幅上升，這帶動了美國利率水平上升，十年期國債收益率在一個月的時間里上升了110個基點，從1.7%升至2.8%，利率水平的上升壓制了股票的估值。如此一來，美股同時處在經(jīng)濟上升和利率上升互相掣肘下高位震蕩，一有風吹草動就會大幅下跌，當平靜下來之后又會上漲。

　　在美國貨幣政策或?qū)⒓铀偈站o的局面下，美國債市遭遇拋售。

　　美國10年期美債收益率連漲7日，當?shù)貢r間8日（上周五）為自2019年3月以來首次站上2.70%，11日攀升至2.75%上方。截至收盤，10年期美債升至2.77%，連續(xù)4個交易日創(chuàng)三年來新高。

　　其他各期限美債中，11日僅2年期美債的收益率有所回落，但降幅較小。

　　值得注意的是，長短期收益率差拉大，2年-10年期美債收益率曲線升至美聯(lián)儲3月議息會議前的水平，進一步遠離倒掛。

　　光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，在美聯(lián)儲3月會議紀要公布后，10年期美債收益率于當日迅速跳升5個基點至2.59%，顯示加息和縮表預期強化推動美債收益率上行。展望未來，經(jīng)濟、通脹和貨幣政策仍是決定美債收益率的主要因素。

　　高瑞東表示，短期內(nèi)，美聯(lián)儲的重心仍是控制通脹，貨幣政策強度不減，縮表預期的進一步兌現(xiàn)仍會支撐美債收益率上行。但中期看，美國經(jīng)濟復蘇前景較差，通脹大概率在下半年回落，無法支撐美債收益率上行。

　　高瑞東解釋，一則，因需求趨弱和供應鏈制約，消費和投資對經(jīng)濟的支撐作用有限；二則，加息和縮表導致金融環(huán)境趨緊，進一步影響投資和消費意愿；三則，通脹增速將大概率在下半年回落，通脹預期持續(xù)上行的風險較低。

　　“總結來看，從美聯(lián)儲貨幣政策和通脹的角度看，美債收益率短期內(nèi)向上的概率更大。但中長期看，美國經(jīng)濟基本面疲軟，疊加通脹大概率在下半年回落，美債收益率或?qū)⒚媾R下行壓力，預計10年期美債收益率年末會回落至2%左右水平。”高瑞東說。