美聯(lián)儲政策轉向仍需時日 新興市場資產迎投資良機

　　當?shù)貢r間1月4日，美聯(lián)儲公布的2022年12月貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲高層重申了對降低通脹的決心，警告市場不要低估其將在一段時間內維持高利率的意愿。

　　市場人士表示，美聯(lián)儲強調將維持高利率，其政策轉向仍需時日，美股等風險資產將面臨更多不確定性，部分機構和資金日益看好優(yōu)質新興市場資產。 

　　美聯(lián)儲不改“鷹派”基調

　　在此次紀要公布之前，曾有市場人士預測，美聯(lián)儲可能釋放些許寬松基調，但最終其“鷹派”力度并未下降。 

　　美聯(lián)儲2022年12月13日至14日召開去年最后一次貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調50個基點到4.25%至4.5%之間，在連續(xù)四次大幅上調75個基點后放緩加息步伐。

　　最新公布的當次會議紀要顯示，針對外界普遍預計美聯(lián)儲可能結束加息甚至降息的樂觀情緒，美聯(lián)儲高層擔心這將加大美聯(lián)儲為經(jīng)濟降溫的難度，破壞抑制通脹的努力。

　　美聯(lián)儲高層表示，由于貨幣政策在金融環(huán)境中發(fā)揮重要作用，因此當金融環(huán)境出現(xiàn)“毫無根據(jù)的寬松”，尤其是這種寬松是由公眾對美聯(lián)儲將如何應對新數(shù)據(jù)產生誤解所引起時，美聯(lián)儲恢復價格穩(wěn)定的努力將面臨更加復雜的局面。

　　美聯(lián)儲高層一致認為，隨著供應鏈瓶頸緩解，去年10月和11月通脹出現(xiàn)回落。但他們同時強調，需要更多依據(jù)才能確信通脹正持續(xù)下行。因此，美聯(lián)儲愿意冒著失業(yè)率上升和經(jīng)濟增長放緩的風險，將通脹率拉回2%的長期目標。

　　加息周期未近尾聲

　　值得關注的是，彭博行業(yè)研究的最新美聯(lián)儲會議紀要情緒指標顯示，本次紀要是2022年5月以來最偏“鷹派”的紀要。業(yè)內專家強調，美聯(lián)儲加息周期并未接近尾聲。 

　　芝加哥商品交易所監(jiān)測的“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，會議紀要公布后，市場預計美聯(lián)儲將在下次會議上加息25個基點的可能性約為72%。同時，聯(lián)邦基金目標利率將在今年6月達到5%左右的峰值。

　　美聯(lián)儲會議紀要還顯示，與會者預計，持續(xù)提高聯(lián)邦基金目標利率將是適當?shù)�，沒有與會者預期2023年降息是合適的舉措�？紤]到通脹持續(xù)處于不可接受的高位，多名與會者評論稱，歷史的經(jīng)驗告誡美聯(lián)儲，不要過早放松貨幣政策。

　　與會者一致認為，美聯(lián)儲過去一年在轉向足夠限制性的貨幣政策立場方面取得了“重大進展”。多位與會者強調，重要的是，明確溝通放慢加息步伐并非暗示美聯(lián)儲判定通脹已經(jīng)處在持續(xù)下行的軌道。美聯(lián)儲需要繼續(xù)平衡兩方面的風險：一種是貨幣政策對經(jīng)濟的限制性不足，這可能導致通脹水平高于美聯(lián)儲目標的時間比之前預計的更久，由此造成通脹預期失控；另一種風險是貨幣緊縮的累計影響滯后，這可能最終讓緊縮程度超過讓通脹回落到2%所需的水平，導致經(jīng)濟活動不必要地下降。

　　美元走弱利好新興市場

　　業(yè)內人士認為，在貨幣政策等因素影響下，美國市場不確定性有所上升，特別是美股等風險資產。而其它市場中依然不乏投資機會，尤其是部分優(yōu)質新興市場資產正迎來投資良機。 

　　對于美股和美債，富蘭克林鄧普頓投資總監(jiān)珀克斯表示，即便加息周期可能即將結束，但美聯(lián)儲貨幣政策仍將在較長一段時間之后才會出現(xiàn)轉向。因此，在資產配置方面將聚焦于加息對經(jīng)濟和通脹的影響�！拔覀円蚕Ｍ�看到美聯(lián)儲暫停加息，進入利率正�；�的準備，并重返中立立場。相反，如果經(jīng)濟受到緊縮政策的沖擊，并拖累企業(yè)業(yè)績下滑，美國股市可能會進一步走低。隨著利率上升，我們對美國國債的評估也有所改善，因為一旦經(jīng)濟衰退觸發(fā)股市波動，這一資產類別能提供比較有吸引力的收益率和下行保障�！� 

　　對于美元，布蘭迪環(huán)球投資管理基金經(jīng)理薩林表示，美聯(lián)儲在短期內開始放寬貨幣政策的可能性不大，因此美元提供的正向利差將為美元的估值提供支持，資產負債表規(guī)模的縮減將進一步減少美元的供應�？偠�言之，美元可能已經(jīng)進入見頂?shù)倪M程，但除非美聯(lián)儲降息和結束縮表，才可能令美元持續(xù)貶值。 

　　對于新興市場資產，富蘭克林鄧普頓環(huán)球投資首席投資官塞孔強調，由于通脹高峰已經(jīng)過去，投資者可以關注美聯(lián)儲加息步伐轉變所帶來的影響，其中包括美元回軟和股票風險溢價的降低，這兩點都對新興市場有利。隨著投資者轉向高增長市場，美元可能在今年走弱，新興市場的資金流動有望復蘇。