歐洲央行貨幣政策的“雙刃劍”效應(yīng)

　　在歐洲央行加息政策的雙重作用下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)交出了這樣一份答卷：10月份歐元區(qū)通脹率按年率計(jì)算顯著下降，同時(shí)三季度歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮0.1%。數(shù)據(jù)顯示，受去年高能源價(jià)格的基數(shù)效應(yīng)影響，10月歐元區(qū)通脹率迅速降至2.9%，低于9月的4.3%，為2021年7月以來(lái)最低水平。其中，能源價(jià)格下降11.1%。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，即使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)能夠避免衰退，真正的復(fù)蘇仍有一段路要走。經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普什平·辛格說(shuō)，歐洲央行試圖在抗擊通脹與避免不必要的經(jīng)濟(jì)損害之間取得平衡。盡管如此，歐元區(qū)關(guān)鍵利率料將維持在高位，預(yù)計(jì)今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均將放緩。咨詢公司凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰克·艾倫·雷諾茲表示，展望未來(lái)，通脹不太可能保持這么快的下降速度，未來(lái)幾個(gè)月能源通脹可能還會(huì)略有上升。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德此前也表示，地緣政治緊張局勢(shì)加劇可能會(huì)在短期內(nèi)推高能源價(jià)格，同時(shí)使中期前景更加不確定。

　　歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)的下降加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)歐洲央行不會(huì)進(jìn)一步加息的預(yù)期。上周，歐洲央行按下加息暫停鍵，決定維持三大關(guān)鍵利率不變，結(jié)束了連續(xù)10次的加息。但分析人士指出，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍在央行決策中占據(jù)重要地位，歐洲央行并不會(huì)很快降息。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著巴以沖突推高能源價(jià)格，以及將能源價(jià)格與去年高位進(jìn)行比較的基數(shù)效應(yīng)減弱，削弱通脹的進(jìn)程可能會(huì)放緩。

　　與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。如果貨幣政策的效果強(qiáng)于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能會(huì)更低。去年7月至今年9月，歐洲央行累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期。從去年第四季度至今的四個(gè)季度中，有三個(gè)季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，今年三季度也僅比去年同期增長(zhǎng)了0.1%。

　　從國(guó)別來(lái)看，在歐元區(qū)四大經(jīng)濟(jì)體中，三季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.1%，意大利停滯不前，法國(guó)增長(zhǎng)0.1%，西班牙增長(zhǎng)了0.3%，但增幅均不及上一季度。

　　烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，能源價(jià)格大幅上漲，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一直在努力恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)，由于其龐大的制造業(yè)和對(duì)俄羅斯天然氣的依賴，當(dāng)時(shí)受到了全面沖擊。隨后歐洲央行為抑制通脹飆升而加息，但也進(jìn)一步打壓了消費(fèi)者支出和企業(yè)投入。

　　最近的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)一直處于下行軌道，對(duì)商品和服務(wù)的需求也進(jìn)一步減弱。疲軟的工業(yè)活動(dòng)正蔓延到其他行業(yè)，新冠疫情后重新開(kāi)放效應(yīng)的推動(dòng)力在逐步消退，而加息的影響正在擴(kuò)大。與此同時(shí)，有跡象表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在走弱。包括服務(wù)業(yè)在內(nèi)的新增就業(yè)崗位正在減少，這與經(jīng)濟(jì)降溫逐漸影響就業(yè)相一致。

　　分析人士預(yù)測(cè)，在今年余下的時(shí)間里，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)疲軟。牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅里·芬尼斯說(shuō)，受緊縮的金融環(huán)境拖累，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第四季度后勢(shì)頭仍然異常疲弱。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入停滯期，只有當(dāng)實(shí)際收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)濟(jì)才能得以恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　此外，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性，以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，將給未來(lái)幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)壓力。荷蘭國(guó)際集團(tuán)歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝爾特·科萊恩表示，從第三季度GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，今年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)技術(shù)性衰退。

　　拉加德也表示，受此前加息影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在年內(nèi)持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)加息影響至少會(huì)持續(xù)到2024年第一季度。