11月以來跌幅近3% 本輪強(qiáng)勢(shì)美元周期結(jié)束了？
強(qiáng)勢(shì)美元顯露疲態(tài)。11月23日，美元指數(shù)走勢(shì)疲軟，維持在104關(guān)口下方運(yùn)行。11月以來，美元指數(shù)跌幅已接近3%。
近期，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖較為明顯，“寬松交易”逐步升溫。這些跡象是否意味著本輪強(qiáng)勢(shì)美元周期就此走向終結(jié)？
市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束
自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來，美元指數(shù)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)周期。去年9月，美元指數(shù)突破114關(guān)口，一度逼近115關(guān)口。2022年全年，美元指數(shù)累計(jì)漲幅逾8%。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度和節(jié)奏有所放緩，美元指數(shù)自高位回落。今年7月中旬，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，之后觸底回升并于9月底刷新今年以來高點(diǎn)；進(jìn)入11月，美元指數(shù)再度走軟，截至目前，跌幅近3%。
不難發(fā)現(xiàn)，在本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，美元指數(shù)一直隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化而持續(xù)震蕩。興業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂對(duì)上海證券報(bào)記者分析稱，美元周期背后通常有三類影響因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行，尤其是歐洲央行的貨幣政策前景是否存在明顯分化；二是美國和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)表現(xiàn)，往往會(huì)造成美元指數(shù)的短期波動(dòng)；三是地緣政治影響，包括國際政治突發(fā)事件的短期沖擊，以及匯率協(xié)議、央行干預(yù)等政策力量的影響。
分析人士認(rèn)為，近期美元走勢(shì)疲軟，主要是因?yàn)槊绹浀冉?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，導(dǎo)致市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)已完成加息周期。日前公布的美國10月CPI和PPI數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于美國通脹重歸回落態(tài)勢(shì)的預(yù)期。
“美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議表示繼續(xù)暫緩加息，且會(huì)后的口徑較原先的鷹派立場(chǎng)有所緩和。此外，最新數(shù)據(jù)顯示美國通脹也在持續(xù)放緩，貨幣市場(chǎng)不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期也有所前置�！痹蛑袊�(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示。
除通脹數(shù)據(jù)外，美國10月零售銷售額環(huán)比下降0.1%，為今年3月以來首次出現(xiàn)下降，反映出消費(fèi)市場(chǎng)趨于疲軟；美國截至11月11日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得23.1萬人，反映美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正在繼續(xù)降溫。
中金公司外匯研究專家李劉陽表示，通脹率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期的預(yù)期，并帶動(dòng)明年利率水平預(yù)期的小幅下行，驅(qū)動(dòng)美債收益率和美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回落。
強(qiáng)勢(shì)美元周期即將落幕？
市場(chǎng)頗為關(guān)注的是，強(qiáng)勢(shì)美元周期是否就此走向終結(jié)？業(yè)內(nèi)人士表示，要探討美元周期何時(shí)結(jié)束，關(guān)鍵要看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。
目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)實(shí)質(zhì)性結(jié)束，并且最早將于明年5月開始降息。不過，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位官員，仍在竭盡全力引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，通過“口頭加息”不斷打消市場(chǎng)的降息預(yù)期。
“最近由‘春季降息’敘述推動(dòng)的股債反彈可能有些過于樂觀�！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師馬特·辛普森表示，盡管美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，但或許還不足以使通脹率達(dá)到降息所需要的水平。
王昕杰認(rèn)為，當(dāng)前美國居民端的超額儲(chǔ)蓄仍有空間來支持消費(fèi)，考慮到貨幣緊縮的滯后性，美聯(lián)儲(chǔ)可能希望通過更長(zhǎng)時(shí)間來驗(yàn)證其效果。
實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑仍然存在很大的不確定性�！斑^去兩年里，市場(chǎng)已經(jīng)6次誤判美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派轉(zhuǎn)向�！钡乱庵俱y行的分析師直言，“貨幣政策影響存在滯后性。因此，隨著市場(chǎng)第7次為‘政策轉(zhuǎn)向’定價(jià)，需要考慮是否真的具備降息條件。”
在此背景下，本輪強(qiáng)勢(shì)美元周期是否就此落幕？在郭嘉沂看來，美元指數(shù)的絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可能已經(jīng)結(jié)束，即出現(xiàn)類似2022年的凌厲升值走勢(shì)并突破前期高點(diǎn)的可能性不大，但美元指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)可能還沒有結(jié)束，后市或維持高位震蕩。究其原因，美聯(lián)儲(chǔ)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行進(jìn)入貨幣政策觀望期，美元指數(shù)走勢(shì)的趨勢(shì)性不強(qiáng)。如果市場(chǎng)高估2024年美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間，一旦出現(xiàn)預(yù)期修正，必然會(huì)引發(fā)美元反彈。
美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息也并不意味著美元會(huì)立刻轉(zhuǎn)弱。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室預(yù)計(jì)美元可能在2024年初盤整并相對(duì)主要貨幣保持區(qū)間波動(dòng)：一是美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎仍比許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁；二是美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)是首個(gè)降息的央行；三是地緣政治和石油市場(chǎng)的不確定性可能會(huì)限制風(fēng)險(xiǎn)貨幣年底前的表現(xiàn)。
“寬松交易”逐步升溫
隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，并將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向何時(shí)降息，市場(chǎng)“寬松交易”逐步升溫。
從全球資產(chǎn)端來看，近期風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖較為明顯。當(dāng)前，10年期美債收益率已從10月高點(diǎn)的逾5%降至目前的4.42%左右。海通證券發(fā)布的全球大類資產(chǎn)周報(bào)顯示，上周全球主要股指多數(shù)上漲。其中，德國DAX、巴西IBOVESPA和日經(jīng)225指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅分別為4.49%、3.49%和3.12%。
EPFR（一家資金流向監(jiān)測(cè)和研究機(jī)構(gòu)）追蹤的數(shù)據(jù)顯示，在11月的第二周，中國股票基金和多元化的全球新興市場(chǎng)（GEM）股票基金結(jié)束了資金流出趨勢(shì)，拉丁美洲股票基金錄得自7月中旬以來最大的資金流入。
強(qiáng)勢(shì)美元周期結(jié)束，對(duì)各類資產(chǎn)影響幾何？“強(qiáng)勢(shì)美元周期結(jié)束往往伴隨著10年期美債收益率達(dá)峰�！蓖蹶拷芊治龇Q，從歷史表現(xiàn)上來看，美債收益率達(dá)峰后的12個(gè)月內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍有不錯(cuò)的表現(xiàn)，包括利率債和信用債在內(nèi)的美債都會(huì)有雙位數(shù)上漲；股市和國債收益率的關(guān)聯(lián)度也較大，成長(zhǎng)股有望受益；美債收益率也是持有黃金的機(jī)會(huì)成本，其下行會(huì)支撐黃金價(jià)格。
匯市方面，強(qiáng)勢(shì)美元周期結(jié)束直接利好各種非美貨幣。近日，人民幣對(duì)美元匯率明顯走強(qiáng)，接連收復(fù)多個(gè)重要關(guān)口。中金公司認(rèn)為，本輪人民幣匯率回升行情很可能還沒有結(jié)束。后續(xù)來看，季節(jié)性結(jié)匯、出口回暖、美元指數(shù)進(jìn)一步下行等因素或?qū)?duì)人民幣匯率起到支撐作用。
